易天富11月投资策略：加息预期升温 主要配置股票型基金

一、证券市场综述与分析

    十月大盘走出了极为火爆的上升行情，沪指大涨了12.17%，时隔半年再度站上3000点，由于月初国庆假期之间美股表现甚好，A股在10月8日开盘后就上涨3.13%，并在连续的六个交易日中暴涨315.5点，更可喜的是，沪深两市成交量配合几乎完美，不断刷新年内“天量”纪录，但连续的逼空行情让多数投资者措手不及，踏空者比比皆是。十月中下旬大盘在3000点附近震荡，原先引领大盘快速上涨的金融、房地产、钢铁等大盘股开始调整，而一度被冷落的中小盘股逐渐回暖，并维护了市场人气，股指并没有出现回补跳空缺口的倾向。股指的徘徊除了前期涨幅过快，获利资金存在回吐的需要，另外重要的影响因素就是三季度的经济数据和9月份的CPI指标不尽如人意。3季度GDP同比增速为9.6%，创今年以来新低；前3季度居民消费价格同比上涨2.9%，9月份居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。食品CPI的同比涨幅达到8.0%，通胀水平严重。为控制通胀央行宣布自20日起，金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，但0.25个百分点根本起不了作用。截止到10月29日，上证综指报2978.83点，较9月上涨323.17点，涨幅为12.17%；深证成指报13367.24点，较9月上涨1898.70点，涨幅16.56%；两市本月合计成交63853.23亿，较上周44596亿放大四成多。从盘面上看，10月份的行情是普涨格局，上旬是大盘股在补涨，下旬是热门板块持续活跃，在国际贵金属价格持续上涨的情况下，一些资源类板块表现最好。从技术上看，沪指月K线的KDJ指标继续金叉向上，并且上升动力较强。均线系统配合股指上升，支撑力强，总体而言，指数处于上升通道。债券市场方面，本月上海市场的国债指数受央行加息影响出现下跌，成交量与上月相比相差不大，跌幅为0.27%；企债指数结束长达一年的上涨趋势，下跌了0.43%，量能呈现萎缩状态。

2010 年 10月主要市场指数表现

名称（代码）	涨跌幅	名称（代码）	涨跌幅
上证综指（999999）	12.17%	深证成指（399001）	16.56%
沪深300（399300）	15.14%	中证500（399905）	8.47%
深证100（399004）	15.51%	中小板指（399005）	9.63%
基金指数（000011）	10.19%	基金指数（399305）	7.45%
国债指数（000012）	-0.27%	企债指数（000013）	-0.43%

 

 

    外围市场方面。继9月美国股市迎来了大幅的反弹后，本月道琼斯指数继续上涨了3.06%，仍处于活跃期，并且道指站上60月Ｋ线，上升趋势不改。10月上旬美股上涨较快，主要是由于美国开启了宽松的货币政策大门，美元不断贬值。而下旬美股维持震荡走势则是因为市场预期美联储注入市场资金的规模较为有限，同时美元指数的走势难以预料。不过月末召开的二十国集团财长和央行行长会议在韩国庆州闭幕，各国纷纷表示避免竞争性货币贬值，反对一切形式贸易保护主义，这对各国经济的回暖是件好事。欧洲市场方面，欧洲三大股指本月表现也是上佳，尤其是德国股市涨幅达到了5.88%，德国指数创2008年中以来新高，主要是受益于德国经济今年的高速增长。不仅德国经济走出了衰退，英国的第三季度GDP环比增幅初值为0.8%；同比增幅为2.8%，创2007年第三季度以来的最大同比增幅。在美国经济尚处于低谷状态时，欧洲列国的经济复苏已经开始。据权威媒体公布的数据显示，自6月以来欧洲银行业隔夜拆借交易额几乎增长了三倍。欧洲央行(ECB)执委会委员斯塔克认为，欧洲经济已经清晰地显现出趋于正常化的迹象，欧洲央行亦正在逐步退出刺激措施。而亚洲股市本月的表现却较差，日经225指数是唯一下跌的，日本经济也是金融危机之后复苏进程最缓慢的，香港恒生指数本月上涨了3.3%，主要受到国内股市大涨的带动。

10月全球重要指数表现

名称	目前点位	月涨跌幅	名称	目前点位	月涨跌幅
美国道琼斯工业指数	10788	3.06%	韩国汉城指数	1872.81	1.87%
法国CAC指数	3715.18	3.22%	澳大利亚普通股指数	4663.00	1.93%
德国DAX指数	6229.02	5.88%	新加坡指数	3100.43	1.03%
英国富时100指数	5548.62	2.33%	台湾加权指数	8237.78	1.41%
日经225指数	9381.00	-0.16%	香港恒生指数	22358	3.30%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 二、基金市场回顾

2010 年10月各类型基金表现

名称	月涨跌幅
上证综指	12.17%
深证成指	16.56%
封闭式基金（10.1-10.29）	6.82%
股票型基金	8.51%
混合型基金	6.35%
债券型基金	1.71%
保本型基金	2.02%
QDII基金	2.88%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

图1：2010年 10月各类基金比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金

1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

    本月开放式股票型基金平均涨幅为8.51%（剔除10月新成立的基金）。316多只股票型基金涨多跌少，上涨的有308只，下跌的仅有6只，有两只收益为零，其中分级基金银华锐进以25.83%的涨幅位居第一位，该基金是指数型基金，主要跟踪的是深证100指数，同时由于杠杆作用因此涨幅惊人，而排在第二位的国联安双禧中证100B与银华锐进有相同的背景，它也是分级基金，也是指数型，只不过它跟踪的是中证100指数，而这两类指数10月份的表现都很好。所以两只基金涨幅相近。排在第三至第五位的分别是景顺长城公司治理、海富通中小盘、广发小盘成长，不过三者的上涨原因各不同，景顺长城公司治理由于规模小，操作灵活，所以收益高，海富通中小盘由于配置的股票较好，收益颇丰，广发小盘成长其实配置的多数是大盘股，在月初的行情中涨幅较大。本月跌幅最大的是海富通上证周期ETF联接，下跌了2.60%，由于其成立于9月29日，又是指数型基金，因此建仓的时候恰逢大盘股启动补涨行情，成本拉高，在月末大盘调整时有所下跌。

2010 年 10月股票型基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
150019	银华锐进	25.83%	2010-05-07
150013	国联安双禧中证100B	24.29%	2010-04-16
260111	景顺长城公司治理	17.71%	2008-10-22
519026	海富通中小盘	17.24%	2010-04-14
162703	广发小盘成长	16.89%	2005-02-02
420005	天弘周期策略	-0.44%	2009-12-17
620006	金元比联消费主题	-0.50%	2010-09-17
050008	博时第三产业成长	-0.79%	2007-04-12
161605	融通蓝筹成长	-0.98%	2003-09-30
519027	海富通上证周期ETF联接	-2.60%	2010-09-29

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    本月混合型基金平均涨幅为17.11%。147只混合基金涨多跌少，其中实现正收益的混合基金达到143只；收益为负的基金有4只。华富价值增长以17.11%的涨幅，位居第一，该基金之前表现一直不好，在10月份有所反弹，主要是重仓股中银行股表现较好，拉动整体净值上升，但行情的转换并不一定是该基金前期就预料到的，可能是运气好。排在第二位的是博时策略灵活配置，涨幅也有15.35%，该基金能有此收益主要是配置的股票较好，而博时平衡配置虽然本月收益不如灵活配置，但更加稳定，波动和风险低。本月涨幅排在第三至第五位的基金分别是建信优化配置、广发内需增长、大成蓝筹稳健，涨幅均超过了13%，跑赢大盘。本月表现最差的基金是大成精选增值，下跌了2.1%，该基金今年表现一直不好，建议回避。嘉实主题精选今年上半年表现一直很好，但近期股市大涨，该基金明显踏空了行情，并且债券配置比例仍然过高，收益太低。

2010 年 10月混合型基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
410007	华富价值增长	17.11%	2009-07-15
050012	博时策略灵活配置	15.35%	2009-08-11
530005	建信优化配置	14.21%	2007-03-01
270022	广发内需增长	13.82%	2010-04-20
090003	大成蓝筹稳健	13.11%	2004-06-03
560002	益民红利成长	0.13%	2006-11-21
200011	长城景气行业龙头	-0.35%	2009-06-30
070010	嘉实主题精选	-0.35%	2006-07-21
690001	民生加银品牌蓝筹	-1.26%	2009-03-27
090004	大成精选增值	-2.10%	2004-12-15

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

    本月债券市场走势较差，受到央行加息的影响，上海市场的国债指数首次下跌，成交量与上月相比相差不大，跌幅为0.27%；企债指数结束长达一年的上涨趋势，下跌了0.43%，量能呈现萎缩状态。本月新发行的股票走势比上月较好，因此新股增强型债基本月整体表现较好，而股票配置比例较高的股票增强型债基涨幅也很好，纯债券型基金表现一般。本月141只债券型基金（不包括10月份成立的债基）平均涨幅为1.71%，134只债基正收益，4只下跌，3只收平。本月涨幅最大的是万家稳健增利A，涨幅达到7.32%，遥遥领先其他债券型基金，是唯一涨幅超过7%的债基，今年表现还不错。紧随其后是国投瑞银融华债券，这只基金近期都是不错的。宝盈增强收益AB和宝盈增强收益C涨幅分别为5.05%和5.02%。由于债券市场受到加息影响较大，因此在配置债券型基金时可以选择股票仓位较重的基金。

2010 年10月债券型基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
519186	万家稳健增利A	7.32%	2009-08-12
519187	万家稳健增利C	7.28%	2009-08-12
121001	国投瑞银融华债券	6.57%	2003-04-16
213007	宝盈增强收益AB	5.05%	2008-05-15
213917	宝盈增强收益C	5.02%	2008-05-15
371020	上投摩根纯债A	0.00%	2009-06-24
371120	上投摩根纯债B	-0.10%	2009-06-24
200009	长城稳健增利	-0.26%	2008-08-27
540005	汇丰晋信平稳增利	-0.57%	2008-12-03
150021	富国汇利分级进取	-0.71%	2010-09-10

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    五只保本型基金在本月平均涨幅为2.02%，全部实现正收益。涨幅榜上前三名的排位与上月相同，依然是南方恒元保本排在第一，涨幅达4.30%，远远高于其他保本型基金，今年以来南方恒元保本迄今涨幅已达8.69%，而紧随其后的还是南方避险增值和交银保本，交银保本的涨幅有2.10%。银华保本增值，涨幅是2.03%。，排在第四位的是国泰金鹿保本增值2期，涨幅为1.2%，银华保本增值涨幅最小，只有0.46%。

2010 年9月保本型基金表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
202211	南方恒元保本	4.30%	2008-11-12
202202	南方避险增值	2.10%	2003-06-27
519697	交银保本	2.03%	2009-01-21
020018	国泰金鹿保本增值2期	1.20%	2008-06-12
180002	银华保本增值	0.46%	2004-03-02

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、封闭式基金（9.31-10.29）

    10月股票市场表现强势，贵金属股票涨幅依然较大，有色金属和稀缺资源依旧是热门板块，而封闭式基金的分化也愈加严重。本月封基平均涨幅达到6.82%，其中纯股票型封基的涨幅达到了7.58%，略低于开放式股票型基金的涨幅，但跑赢了沪指和深成指，本月收益最高的依旧是国投瑞银瑞福进取，涨幅达到了25.04%，远远高于其他封基。长盛同庆B以18.57%的涨幅位居第二，国投瑞银瑞和小康以17.08%的涨幅紧随其后，它和国投瑞银瑞福进取虽然近期涨幅较大，但今年的累积收益都不高。本月涨幅最小的是长盛同庆A。总体而言封闭式基金的投资效益还是高于开放式基金，因为它们还有折价优势，对于分级基金亦有杠杆优势。因此在牛市中投资该类基金还是不错的。

2010 年 10月封闭式基金前五、后五名表现（9.31-10.29）

代码	名称	涨幅	成立日期
150001	国投瑞银瑞福进取	25.04%	2007-07-17
150007	长盛同庆B	18.57%	2009-05-12
150008	国投瑞银瑞和小康	17.08%	2009-10-14
500006	基金裕阳	12.40%	1998-07-25
184699	基金同盛	12.40%	1999-11-05
500008	基金兴华	2.89%	1998-04-28
500038	基金通乾	1.23%	2001-08-29
184722	基金久嘉	1.21%	2002-07-05
150010	国泰估值优先	0.48%	2010-02-10
150006	长盛同庆A	0.37%	2009-05-12

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、QDII基金

    本月全球股票市场一片飘红，北美、欧洲、亚洲三大地区的大部分股市都是上涨。本周QDII基金大部分，平均涨幅为2.88%。涨幅最大的是海富通中国海外精选，达到了8.16%，而表现最差的建信全球机遇，反而下跌了0.2%。虽然美国经济前景不容乐观，复苏迹象并不明显，但投资者对美国政府采取进一步的新经济刺激政策的预期普遍增强，推升了全球股指的一同上涨，激进型投资者可以适当配置表现优异的QDII基金。

2010 年10月QDII基金前五、后五表现

代码	名称	期间涨幅	成立日期
519601	海富通中国海外精选	8.16%	2008-06-27
217015	招商全球资源	6.65%	2010-03-25
160213	国泰纳斯达克100	5.20%	2010-04-29
519696	交银环球精选	4.97%	2008-08-25
000041	华夏全球精选	4.94%	2007-10-09
161210	国投瑞银新兴市场	1.51%	2010-06-10
270023	广发亚太精选	0.49%	2010-08-18
050015	博时大中华亚太精选	0.19%	2010-07-27
040018	华安香港精选	0.20%	2010-09-21
539001	建信全球机遇	-0.20%	2010-09-15

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、上月基金动态

1、十月基金分红

2010 年10月基金分红情况

代码	名称	单位分红	股权登记日	除息日	派息日
590005	中邮核心主题	0.06	2010-10-29	2010-10-29	2010-11-2
481001	工银核心价值	0.015	2010-10-29	2010-10-29	2010-11-1
90002	大成债券AB	0.03	2010-10-29	2010-10-29	2010-11-1
92002	大成债券C	0.03	2010-10-29	2010-10-29	2010-11-1
163810	中银价值精选	0.02	2010-10-28	2010-10-28	2010-11-1
290007	泰信增强收益A	0.02	2010-10-28	2010-10-28	2010-10-29
291007	泰信增强收益C	0.02	2010-10-28	2010-10-28	2010-10-29
519667	银河银信添利A	0.019	2010-10-28	2010-10-28	2010-10-28
519666	银河银信添利B	0.019	2010-10-28	2010-10-28	2010-10-28
290004	泰信优质生活	0.03	2010-10-25	2010-10-25	2010-10-26
290006	泰信蓝筹精选	0.05	2010-10-25	2010-10-25	2010-10-26
580003	东吴行业轮动	0.08	2010-10-22	2010-10-22	2010-10-26
510880	华泰柏瑞上证红利ETF	0.021	2010-10-21	2010-10-22	2010-10-28
2001	华夏回报	0.0225	2010-10-21	2010-10-21	2010-10-22
340001	兴业可转债	0.024	2010-10-21	2010-10-21	2010-10-22
202202	南方避险增值	0.03	2010-10-21	2010-10-21	2010-10-22
163402	兴业趋势投资	0.08	2010-10-20	2010-10-20	2010-10-22
660002	农银汇理恒久增利	0.05	2010-10-20	2010-10-20	2010-10-22
481008	工银大盘蓝筹	0.02	2010-10-20	2010-10-20	2010-10-21
110002	易方达策略成长	0.02	2010-10-20	2010-10-20	2010-10-21
161713	招商信用添利	0.015	2010-10-19	2010-10-19	2010-10-21
100018	富国天利增长债券	0.02	2010-10-15	2010-10-18	2010-10-20
233005	摩根士丹利华鑫强收益	0.035	2010-10-15	2010-10-15	2010-10-19
161010	富国天丰强化收益	0.016	2010-10-15	2010-10-15	2010-10-19
70009	嘉实超短债	0.0011	2010-10-15	2010-10-15	2010-10-18
70015	嘉实多元收益A	0.021	2010-10-15	2010-10-15	2010-10-18
70016	嘉实多元收益B	0.021	2010-10-15	2010-10-15	2010-10-18
340009	兴业磐稳增利债券	0.02	2010-10-15	2010-10-15	2010-10-18
202102	南方多利增强C	0.02	2010-10-14	2010-10-14	2010-10-15
202103	南方多利增强A	0.02	2010-10-14	2010-10-14	2010-10-15
1003	华夏债券C	0.02	2010-10-11	2010-10-11	2010-10-12
1001	华夏债券AB	0.02	2010-10-11	2010-10-11	2010-10-12
570006	诺德中小盘	0.03	2010-10-11	2010-10-11	2010-10-12
540005	汇丰晋信平稳增利	0.002	2010-10-8	2010-10-8	2010-10-12

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、十月发行的基金

    据易天富基金研究中心统计，10月来成立的新发基金速度仍是较快，10月成立的基金有18只，其中偏股型基金11只，债券型7只。

2010 年10月发行的基金

基金代码	基金名称	基金类型	集中认购期	基金经理
50019	博时转债增强A	债券型	2010-10-28 至 2010-11-22	过钧
50119	博时转债增强C	债券型	2010-10-28 至 2010-11-22	过钧
40190	华安上证龙头ETF联接	股票型	2010-10-25 至 2010-11-16	许之彦 牛勇
270025	广发行业领先	股票型	2010-10-25 至 2010-11-19	刘晓龙
510190	华安上证龙头ETF	股票型	2010-10-25 至 2010-11-12	许之彦 牛勇
630008	华商策略精选	混合型	2010-10-20 至 2010-11-12	孙建波
519030	海富通稳固收益	债券型	2010-10-20 至 2010-11-17	邵佳民
530011	建信内生动力	股票型	2010-10-20 至 2010-11-12	卓利伟 王新艳
159905	工银深证红利ETF	股票型	2010-10-18 至 2010-10-29	樊智
450009	富兰克林国海中小盘	股票型	2010-10-18 至 2010-11-19	赵晓东
163811	中银稳健双利A	债券型	2010-10-18 至 2010-11-19	李建 奚鹏洲
481012	工银深证红利ETF联接	股票型	2010-10-18 至 2010-11-05	樊智
163812	中银稳健双利B	债券型	2010-10-18 至 2010-11-19	李建 奚鹏洲
163407	兴业沪深300	股票型	2010-10-12 至 2010-10-26	申庆
161612	融通深证成份指数	股票型	2010-10-11 至 2010-11-10	王建强 李勇
202107	南方广利C	债券型	2010-10-11 至 2010-10-29	韩亚庆
202105	南方广利A/B	债券型	2010-10-11 至 2010-10-29	韩亚庆
519983	长信量化先锋	股票型	2010-10-11 至 2010-11-12	卢曼

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、十月份基金经理变更

2010 年10月离职基金经理列表

代码	基金名称	到职日期	基金经理
217002	招商安泰平衡	2010-10-21	邓良毅
217203	招商安泰债券B	2010-10-21	邓良毅
217001	招商安泰股票	2010-10-21	邓良毅
217003	招商安泰债券A	2010-10-21	邓良毅
519692	交银成长	2010-10-21	周炜炜
660005	农银汇理中小盘	2010-10-19	郝兵
519670	银河行业优选	2010-10-19	王忠波
320007	诺安成长	2010-10-16	梅律吾
202009	南方盛元红利	2010-10-16	陈键
163808	中银中证100	2010-10-15	吴域
163801	中银中国精选	2010-10-15	吴域
519091	新华泛资源优势	2010-10-13	王卫东

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

四、基金投资策略

1、开放式基金投资策略

1.1、偏股型基金投资策略（股票型、混合型）

    十月两市再次出现了逼空式的拉升，沪指大涨12.17%，深成指更是涨幅达到了16.56%。市场风格从前期的“八二”风格突然转换成“二八”风格，这也导致了大部分的基金是踏空了本轮的行情，有的基金更是出现了下跌。月末沪指受3000点附近的套牢盘与前期获利盘影响，出现了横盘整理的迹象，同时市场风格也是再次无声无息的转换为前期的八二行情。目前沪指已经进入了前期的套牢带，同时该点位已经有大量的获利筹码。因此3000点附近的震荡将会继续加大。整体上看，我们对于11月行情还是乐观。

    从供应角度上看，本月解禁个股大幅的增加。根据我们统计，11月共有73支股票解禁，共解禁864650.5万股，按10月份最后一个交易日计算，总市值达到了887.235亿元。然而其中创业板是在10月30日迎来首批28家公司原始股的解禁。这类股票套利空间巨大，预计股东减持套现的可能较大，这将对创业板市场造成一定的解禁压力。其次，银行股融资计划再度公布，中行正式启动600亿元A+H配股，而有媒体报道称，建设银行也可能通过配售新股筹资650亿元，银行股融资将对市场流动性构成一定压力，这一消息对市场供求关系有着较大冲击。

    从估值角度来看，目前沪指平均的市盈率有了明显的上升，截止2010年11月4日，上海市场平均市盈率为23.48倍；深圳市场平均市盈率为45.46倍，其中深圳主板市盈率为38.17倍，中小板平均市盈率为56.17倍，创业板平均市盈率为71.08倍。可见目前市场的平均市盈率已经较高，其中创业板我们认为已经是透支了其成长性，而中小板指数也创出07年以来的新高，市盈率也不低。但值得欣慰的是，据统计，沪、深两市1997家上市公司三季度业绩有了明显的上升。这些公司前三季度实现营业总收入12.27万亿元；实现归属于母公司股东的净利润12075.21亿元；加权平均每股收益0.375元。就此计算，前三季度上市公司每股收益已经创下十年来同期新高。受此影响，市场担忧的高估值得到了一定程度的缓解。

    从流动性来看，美联储表示,将在2011年第二季前进一步购买6000亿美元的较长期美国国债,每月购买量约为750亿美元,并在需要时按照新的信息作出调整,从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。这是继美联储在2008年12月至2010年3月间购买价值1.7万亿美元的资产后,第二次采用量化宽松措施。在国际货币流动性泛滥的背景下，煤炭、钢铁、大宗商品等能源要素价格迅速上涨，带动相应品种的股市表现强劲。

    从技术上看，沪指已经脱离了长久以来的下降通道，且成交量每天保持在4000亿左右，个股成交十分的活跃，因此大盘新的趋势已经形成了。从月线图上看，沪指已经站上BOLL线的中限上方，且MACD已经形成金叉，所以沪指仍将会继续上行。目前沪指已经进入了3100点的前期套牢带，因此短期回调或者棋盘将是正常的。预计下周沪指的运行区间为2870点-3200点。后市继续关注成交量与政策面的变化。工信部官员日前透露，在“十二五”规划中，对于减税和减少收费都做了重笔描述，涉及取消和停止征收的行政事业性收费超过100项。本次规划建议的核心重点：经济结构调整、发展新兴产业、收入分配改革，不难看出，高端装备制造、新一代信息技术、新能源、新材料为主的战略性新兴产业，将成为未来市场带来交易性机会，因此投资者可以选择这类基金进行战略性的配置。具体基金可以关注：银华领先策略、博时平衡配置、嘉实增长、嘉实服务、大摩资源、大摩领先、中银中国精选、嘉实优质企业、易方达行业领先、泰信优质生活、中银中国精选、华泰柏瑞行业领先、银河行业优选等基金。

1.2、固定收益类基金投资策略（债券型、保本型）

    财政部在3日招标发行了一期3年期记帐式国债。由于通胀及加息预期升温，这次招标遭遇寒流，280亿元的发行量仅获得344.5亿元资金参与认购，对应认购倍数1.23倍。并且，在首场招标结束后，机构没有追加投标。新一轮利空引发债市剧烈震动，显示当前投资者信心极其脆弱，债市恐怕在未来较长时期内都难以摆脱弱势格局，债市恐慌情绪继续升温，抛盘汹涌，银行间现券收益率以中长期品种为首出现较大的幅度上行。具体来看，中长期品种领跌，短期品种也受到一定程度的波及；国债方面，中长期限品种利率大幅上行；政策性金融债同样以中长期限品种利率上涨为主；央票抛盘较重，以3年期成交居多；信用产品方面，短融需求维持强劲，尤以AA+券种为代表，中票维持颓势，需求萎缩，整体来看，即将公布的CPI数据以及下一次加息时点，成为市场关注的焦点，央行政策动向是影响后续市场走向的关键因素，机构谨慎情绪难以消散，债市短期内仍将维持弱势。

    近日,证监会、人民银行、银监会联合发布通知,启动上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点。这将打破交易所债市和银行间债市的分割状态,意味着上市商业银行进入交易所债券市场试点工作进入实质性操作阶段。目前,中国债券市场包括银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台债券市场三个子市场。银行间债券市场的债券存量和交易量约占市场总量的90%。相对于银行间市场,交易所债市一直处于边缘化状态,在债券发行、债券成交量、债券品种、投资者结构上都与银行间市场有着差距。银行重回交易所债券市场将成为交易所债市大发展的契机。因此市场普遍认为,允许上市银行进入交易所债市,将解决交易所债市严重缺乏流动性的问题,促进交易所债市的大发展。但我们认为，该消息短期对债券市场并不能构成较大利好。

    加息后收益率曲线的陡峭化还将延续。而从交易的角度看，近两周来市场收益率"易上难下、上快下慢"的特征，也很难提供交易性的机会。从今年5月份资金紧张的表现来看，银行资金使用效率已经接近极限，而当前外汇占款对流动性的影响力正呈现出下降趋势，预计未来流动性趋紧的速度将加快，幅度可能超过预期。因此，债市资金面紧张的风险正逐渐上升。而在中长端收益率调整到位之后，市场关注焦点可能再次回到短端，货币市场利率和现券短端收益率上升幅度也很可能会超出市场预期。目前股票市场成交活跃，仍有望继续上行，因此投资者可以选择这类可在二级市场上交易股票的债券型基金进行配置。需要注意的是，加息的预期升温将会对债券市场形成利空，因此投资者可以分批赎回纯债券型基金。个基方面可以关注：银华增强收益、长盛积极配置、博时信用债券AB、富国优化增强AB、招商安本增利债券、富国天丰强化收益、华富收益增强、华商收益增强等非纯债券基金。

2、ＱＤＩＩ基金投资策略

    近日，全球瞩目的美联储重启量化宽松政策出炉,美联储公布了6000亿美元的国债购买计划。消息一出,美元大跌,非美货币则纷纷应声上扬,并立即使得全球股市、商品期货市场应声上涨。美国继续放“水”,全球流动性泛滥以及持续的“弱势美元”,将对新兴国家带来更大的升值压力和资本冲击。美联储表示,将在2011年第二季前进一步购买6000亿美元的较长期美国国债,每月购买量约为750亿美元,并在需要时按照新的信息作出调整,从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。这是继美联储在2008年12月至2010年3月间购买价值1.7万亿美元的资产后,第二次采用量化宽松措施。我们认为，本次公布的量化宽松政策基本符合市场预期，同时也显示出闻美联储的态度非常坚决。目前美国的失业率仍接近10%，债务规模庞大，所以这一次经济刺激政策属无奈之举。

美联储继续注入流动性，加重了全球资本泛滥。在该方案公布后，各非美货币都不同程度地对美元上涨，人民币兑美元也随即上行，在超低利率和弱势美元的双重驱动下,全球资本将进一步冲击以中国为首的新兴市场。近日，澳大利亚、印度、中国宣布了加息，而日本、英国、欧洲等地区仍实行非常低的利率政策，因此逐利资金将不断的从低利率市场流向高利率市场，从而造成新兴国家汇率带来升值压力，通货加剧，出口竞争力下降。目前看来，美国量化宽松政策对人民币升值形成了较大的压力，但巴西、印度、俄罗斯等国家的利率明显高于我国，所以热钱会有流入中国，但相对会较小一点。所以整体上看来，未来全球股票市场仍将有望继续上扬。QDII方面投资者可以继续持有，而其他未建仓的投资者则可以考虑招商全球资源、工银全球配置、华夏全球精选。

3、封闭式基金投资策略

    10月股指呈现高开高走的走势，沪指大涨12.17%，其中主要原因是国庆后权重股的突然发力，导致股指被大幅的拉升。然后二八风格来得太突然，市场此前对此并无预期，因此在这轮的反弹中，只有指数型基金与少量的主动型基金跑赢了大盘，其他大部分的基金则是只赚指数不赚钱。与此同时中小盘股却是出现了回调，导致了前期表现良好的中小盘风格基金出现了下跌。月末市场风格又是突变，转换为“八二行情”。这也是导致了封基市场表现不一，分化严重。目前26只传统封基的折价率维持在13.8%左右震荡，本周两只封基折价率已经超过了20%。从年份结构上看，到期时间较长的封基折价率最高，相应的个股也是本周涨幅最大的。从折价率的走势上看，股指未来仍将继续呈现震荡盘整的格局。对于本月的股市行情，我们认为仍然会继续上行。其中题材股仍是市场关注的热点，而大盘股则受政策、资金等各方面的因素影响将进行震荡期。具体个基上，我们仍然继续推荐基金景福和基金同盛这两只封闭式基金。

 

（易天富基金研究中心）

　　郑重声明：本文属“易天富基金研究中心”独家拥有版权原创文章，如需转载，须注明文章来源：“易天富基金研究中心”。对于任何形式的侵权行为，本公司将保留一切追究法律责任的权利。

 

 

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）