易天富本周策略：大盘或将选择方向

一、基础市场综述与分析

    本周沪深两市依旧表现平平，沪指大部分时间还是在2800点-2900点的区间内震荡。其实本周股市的利好消息还是很多的，例如中国物流与采购联合会与国家统计局周三联合公布，中国11月份制造业采购经理人指数（PMI）为55.2，高于10月份的54.7，为连续第四个月走高，表明了中国经济依旧在高速前进，与此同时美国和欧洲的经济数据均十分强劲。但股指依旧是表现疲软，上也不是下也不是。周一，受美元反弹影响，两市纷纷低开，全天以缩量震荡为主，权重股的交易清淡导致了最终尾盘以小幅下跌报收；周二，受国际原油期货大幅上涨影响，石油石化板块带领大盘震荡走高，但随后大盘展开跳水走势，尾盘在有色板块止跌反弹带动下尾盘沪指收复了2800点整数关口；周三，受隔夜黄金大幅上扬影响，黄金股表现不俗，而受益于政策扶持中的三网融合、建筑建材、电力行业、煤化工等板块走势较好，午后银行、煤炭有色板块带领大盘指数翻红，但由于拉升跟进的量能不济，股指尾盘出现回落；周四，A股受国外市场大幅飙升的影响，早盘大幅高开，个股全面开花，股指一直在高位运行。午后，抛压开始加大，权重股震荡下行，题材股冲高回落，两市涨幅收窄；周五，两市延续近日来的弱势震荡格局，涨幅基本与前一交易日持平，两市成交额相加仅两千亿元左右，呈现出现持续萎缩态势。截止本周五，上证综指报2842.43点，周跌幅为1.02%，总成交额为6586亿；深证成指报12443.00点，周跌幅0.77%，总成交额为5964亿；两市合计成交12550亿，日均成交2510亿，比上周日均成交额再次减少500多亿，是10月以来的周地量。本周，智能电网、电子科技、传媒、电力以及水泥行业表现较好，而受国际大宗商品价格回落冲击以及国内调控影响较大的有色金属、稀土永磁等资源股有所反弹。债券市场方面，本周上海市场的国债指数继上周小幅反弹后，本周再微涨了0.05%，连续三周上涨，但成交量继续萎缩；企债指数本周扭转之前的下跌趋势，上涨了0.34%，有企稳回升的迹象。

A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-1.02%	深证成指（399001）	-0.77%
沪深300 （399300）	-1.15%	中证500 （399905）	-2.43%
深证100 （399004）	-1.32%	中小板指（399005）	-3.10%
基金指数（000011）	-1.33%	基金指数（399305）	-2.53%
国债指数（000012）	0.01%	企债指数（000013）	0.34%

    外围市场方面。本周全球股市均是大幅反弹，呈现出一片欣欣向荣的趋势。美国道指大幅上涨了2.6%，纳斯达克指数创出反弹的新高，德国DAX指数创出历史新高，一切都预示着未来仍有上升空间。而本周的经济数据也是大多数向好。美国11月的芝加哥采购经理人指数(PMI)为62.5点，该指数不但高于10月的60.6点，且超出市场59.6的预期，另外，美国经济咨商局发布的消费者信心调查报告显示，11月的消费者信心指数为54.1，不但超过10月的49.9点，也超过52.0的市场平均预期，ADP美国11月私营部门新增就业人数达到9.3万人，已连续10个月增长，11月增加人数创3年新高，表明全美就业形势有所好转。美国劳工部报告美第三季度生产率增幅超出预期。美国10月营建开支数据也出人意料的明显好于预期，实现连续第二个月增长。并且欧债危机也有了新的变化，欧盟在上周日最终决定向爱尔兰提供675亿欧元援助项目，并首次规划了2013年之后实施的、可能迫使私有部门债权人分担成本的救援计划蓝图，加上来自爱尔兰财政部和养老金储备的资金，此次救援计划总额高达850亿欧元，约合1130亿美元。在路透社报道称美国准备对欧盟施以援手之后。亚洲股市本周大幅反弹，台湾加权指数大涨了3.75%，新加坡指数微涨0.45%，涨幅最少。

 

全球重要指数上周表现

名称	全周涨跌幅	名称	全周涨跌幅
道琼斯工业指数	2.60%	英国富时100指数	1.35%
法国CAC40指数	0.59%	德国DAX指数	1.44%
台湾加权指数	3.75%	香港恒生指数	1.94%
日经225指数	1.37%	澳大利亚普通股指数	1.92%
韩国汉城指数	2.92%	新加坡指数	0.45%

二、基金市场表现

各类型基金与两市上周涨幅比较图

    据易天富基金研究中心统计，本周市场资金整体还是呈现净流出的状态。数据显示，本周资金大幅出逃，特别是医药生物、基础化工和食品饮料三大板块，出逃金额达190亿，只有非金属类建材业出现资金抢筹。本周热点也比较散乱，没有明显的领涨板块，水泥、智能电网、电力行业、稀土永磁等少数几个板块表现较好，有色金属和房地产板块有企稳迹象，部分个股已经开始反弹。本周两市成交量继续萎缩，市场人气受损严重。本周开放式基金和封闭式基金表现都不好，除了债券型和保本型外，其他类型的基金跌幅都超过了大盘的跌幅。受到欧美股指大幅反弹的带动，QDII基金本周大幅上涨，平均涨幅为2.22%。

 1、开放式基金表现

 1.1 偏股型基金表现

     本周股票型基金平均涨幅为-1.77%。本周股市虽然利好消息频出，但个股的整体表现却不好，因此股票型基金只有7只上涨，5只收平，其他大部分下跌。涨幅第一的是光大中小盘，上涨了0.55%，这只基金半年来上涨了32.60%，表现优秀，由于规模较小，因此操作灵活，通过跟踪市场热点赚了不少钱，但它的波动和风险较大，只适合激进型投资者。排在第二位的也是光大保德信基金公司的光大均衡精选，这只基金表现较差，说明该公司的整体实力还是一般的，排在第三到第五位的基金今年的表现也不好。本周跌幅最大的是东吴价值成长双动力，下跌了4.48%，这只基金今年的累计收益为23.41%，所以短期的下跌影响不大，长期继续看好。

 股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
360012	光大中小盘	0.55%
360010	光大均衡精选	0.49%
340006	兴业全球视野	0.22%
150012	国联安双禧中证100A	0.19%
150022	申万巴黎深证成指分级收益	0.10%

    本周混合型基金平均涨幅为-1.63%。149只混合基金有7只基金实现上涨，其他大部分下跌报收。涨幅居前的均为中盘类基金，其中华夏策略精选以2.07%的涨幅排在第一位，年关将近，相信王亚伟旗下的基金还会进一步发力上涨。嘉实主题近期的表现也不错，本周上涨了0.74%，以如此之大的规模能有这样好的表现确实难得，继续看好嘉实主题。本周表现较差的长信双利优选，下跌了3.65%，这只基金今年的业绩并不好，建议规避这只基金。

混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
002031	华夏策略精选	2.07%
375010	上投摩根中国优势	1.29%
000011	华夏大盘精选	1.16%
070010	嘉实主题精选	0.74%
100022	富国天瑞强势地区精选	0.18%

  1.2 固定收益类基金表现

 

    债券市场方面，本周上海市场的国债指数继上周小幅反弹后，本周再微涨了0.05%，连续三周上涨，但成交量继续萎缩；企债指数本周扭转之前的下跌趋势，上涨了0.34%，有企稳回升的迹象。本周143只债券型基金平均跌幅为0.14%，全周实现上涨的债基有38只，13只收益为零，其余均是下跌。本周涨幅最大的是富国汇利分级进取，上涨了0.86%，它是一只分级债基，波动较大。涨幅第二的是建信收益增强A和C，双双上涨了0.53%。本周表现最差的是农银汇理恒久增利，下跌了1.23%。不过它今年的收益达到了11.39%，我们依然看好该基金。

债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150021	富国汇利分级进取	0.86%
531009	建信收益增强C	0.53%
530009	建信收益增强A	0.53%
485105	工银强债A	0.40%
371120	上投摩根纯债B	0.39%

     本周5只保本型基金1只上涨4只下跌，平均涨幅为-0.14%。本周唯一上涨的是南方恒元保本，涨幅达到了0.73%。该保本基金今年的累计收益已经达到了11.82%，表现甚至好于今年股票型基金的平均水平，建议资金量比较大又比较保守的投资者可以关注该基金，交银保本下跌了0.98%，本周跌幅最大。

保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
202211	南方恒元保本	0.73%
202202	南方避险增值	-0.02%
180002	银华保本增值	-0.05%
020018	国泰金鹿保本增值2期	-0.39%
519697	交银保本	-0.98%

  2、QDII基金表现

 

    本周欧美股市以及亚洲股市均大幅反弹，因此QDII基金也是全线上扬。本周22只QDII平均上涨了2.22%，全部实现正收益。其中上投摩根亚太优势上涨了3.77%，涨幅最大，今年累计收益为13.34%，排在QDII的第一位，排在第二至第四位的是招商全球资源、海富通中国海外精选、国投瑞银新兴市场，涨幅均超过3%。本周涨幅最少的是富国全球债券和鹏华环球发现，只上涨了0.10%。

 QDII本周（11.26-12.02）前五名

代码	名称	期间涨幅
377016	上投摩根亚太优势	3.77%
217015	招商全球资源	3.28%
519601	海富通中国海外精选	3.28%
161210	国投瑞银新兴市场	3.15%
486002	工银全球精选	2.97%

  3、封闭式基金表现

 

    本周所有封闭式基金的平均涨幅为-1.4%，6只封基实现正收益，其他全部下跌。整体上看，债券型封基好于股票型，而创新型封基又好于老封基。本周排在第一的是易方达岁丰添利，上涨了0.40%，这只封基成立于今年11月9日。涨幅第二的是基金鸿阳，上涨了0.32%，紧随其后的是长盛同庆A、国泰优先和信诚增强收益，今年新成立的基金本周跌幅较小。而跌幅最大的是国投瑞银瑞福进取，下跌了3.50%。

封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
161115	易方达岁丰添利	0.40%
184728	基金鸿阳	0.32%
150006	长盛同庆A	0.18%
150010	国泰优先	0.10%
165509	信诚增强收益	0.10%

    本周26只传统封闭式基金整体折价率继续呈现回升态势，上周是12.29%，而本周为12.73%。本周26只传统封基平均涨幅为-1.73%，主要原因是股市大幅震荡造成，其中仅在1只基金实现了正收益。本周折价率低于10%的封基较上一周少了1只，为9只。最低的为2013年到期的基金安信，仅为4.2%；其后为2014年到期的基金安顺，同期折价率为4.3%，较上周略有下降；基金裕泽以5.24%的折价率排在第三位。此外，基金裕阳、基金兴华、基金汉盛、基金通乾、基金金泰基金泰和的折价率均低于10%，上周相比没有太大变化，仅是基金开元折价率回升至10.16%。而在折价率较高的基金中，本周有两只超过了20%仍然为其中，2017年到期的基金久嘉，以22.12%的折价率，和2016年到期的基金鸿阳，该基金的折价率为20.6%。位居第三的仍然为基金银丰，折价率为19%。基金天元、基金普丰的折价率也均在17%以上。

 26只传统封闭式基金上周折价率前五、后五

基金代码	基金简称	期间涨幅	市价	折价率	到期日期	基金经理
500003	基金安信	-2.51%	1.292	4.1827	2013-06-22	陈俏宇
500009	基金安顺	-1.00%	1.307	4.3262	2014-06-14	尚志民
184705	基金裕泽	-2.07%	1.12	5.2373	2011-05-31	聂挺进
500006	基金裕阳	-1.33%	1.026	6.3014	2013-07-25	周力
500038	基金通乾	-2.71%	1.57	7.0401	2016-08-28	刘泽兵
184698	基金天元	-1.23%	0.937	17.5611	2014-08-25	陈键 蒋朋宸
184693	基金普丰	-1.91%	0.988	17.6323	2014-07-14	陈鹏 吴昱村
500058	基金银丰	-3.10%	0.989	19.0008	2017-08-14	徐小勇
184722	基金久嘉	-2.24%	0.882	20.5978	2017-07-05	陈硕
184728	基金鸿阳	0.32%	0.664	22.1206	2016-12-09	高峰

 三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

    12月3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是2008年11月中国为应对国际金融危机提出货币政策“适度宽松”之后，首次回归“稳健”。 会议认为，今年以来，我国经济社会发展环境极为复杂，各类自然灾害和重大挑战极为严峻。党中央、国务院坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划，加快推进经济发展方式转变，准确把握宏观调控的重点、力度、节奏，国民经济实现较快增长，结构调整积极推进，价格水平基本稳定，民生改善成效明显，经济社会向好势头进一步巩固。同时指出，加快保障性住房建设，加强房地产市场调控。有分析表示，房地产调控短期看不到松动的迹象。央行货币政策委员夏斌此前透露，明年实施稳健的货币政策意味着信贷增速将放缓，预计全年信贷规模为7万亿元人民币，比今年减少近万亿元。我们认为，在抑制通胀的同时，中国还面临稳定经济增长和调整经济结构的任务，因此在货币政策回归稳健后，财政政策有必要在一定时期内保持适度的扩张，财政的支出结构可能会发生变化，由基础设施更多地转向民生和经济结构调整。展望2011年对信贷投放而言，如果全年信贷投放目标在6.5万亿左右，广义口径的货币增速目标或将低于或接近15%，届时整体货币环境将发生改变，在缺乏足够流动性情况下，明年的股市或许难有大行情，将可能仍以箱体震荡为主。

    据易天富基金研究中心统计，下周两市将有涉及29只个股的106.21亿股限售股解禁。若以昨日收盘价来计算，两市限售股解禁市值为1446.6亿元，较本周解禁市值大幅增加。由于涉及限售股解禁的公司较多，多数公司都可能面临较大的减持压力，特别是在限售股减持征税新规补没有执行前，可能会加速限售股股东减持，值得投资者警惕。而在11月大宗交易成交金额达234亿元，创历史新高！可见真正改变11月行情的就是大小非们“零成本”的减持。目前两市个股成交低迷，热点仍然混乱，两市日均成交额相加又回到了两千亿元左右的水平。地产、金属等权重板块呈现出止跌企稳的迹象，而医药、电子、机械、创业板的补跌明显，市场做多信心遭受打压，对此现象，我们认为大盘短期内无法企稳回升，由于市场信心不足，成交量将会继续萎缩，大盘将再次进入交易清淡阶段。同时，昨天市场受多重利好消息刺激，大盘仅是高开低走，最终只实现了小幅的上涨，沪指已经多次冲击年线，但均无果而返，所以大盘果然短期内仍然无法站上年线，市场人气继续被打压，届时将大盘可能会继续向下调整。因此投资者应该保持足够的谨慎，由于成交量的萎缩，预计下周大盘仍以震荡为主，但也不排除向下回调，预计沪指下周运行区间为2750点到2900点间徘徊。在基金操作上，我们建议投资者目前不宜太过乐观，不要加仓任何品种的基金，重仓者继续逢高减仓，每次反弹都是不错的减仓机会。而轻仓者则可以继续持有表现良好的基金。个基选择上，我们认为市场并没有发生太大的变化，激进投资者可逢低关注上周推的：泰达宏利成长、天弘周期策略等。

1.2 固定收益类基金

    持续了近3年的债券牛市终于止住了脚步，自9月份开始，债市出现了大幅调整。中证国债由最高点134点跌到了最近的128点，短短三个月跌去了将近5%。同时，10年期国债收益率大幅飙升，收益率达到4%，为三年来的最高点。统计数据显示，今年前11个月共发行债9.18万亿元，超过去年全年8.65万亿元的水平。其中，政府债券发行量1.67万亿元；央行票据发行量约4.65万亿元；中期票据发行4856亿元；政策性银行债、商业银行债及企业债券发行量分别为1.2万亿元、840.5亿元和3228.63亿元。数据同时显示，今年以来，商业银行、保险、基金继续充当债券增持主力，前11个月，商业银行债券托管量增加1.99万亿元，保险、基金则分别增加3576.24亿元和4149.47亿元。可见债券市场的下跌，原因有加息、上调准备金率的影响，更多的是来自债券市场的不断扩融造成。

    12月1日下午，根据央行央票发行公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行发行10亿元3月期央票，采用贴现方式发行，对一级交易商采取价格招标。2日上午，招标结果显示，本期10亿元3月期央票发行利率为1.8131%，维持近两周来的水平。央票是央行最为常用的调节市场流动性的公开市场操作工具，与11月初发行的510亿元央票不同，最近几期央票的发行规模创出地量，且各个期限的发行利率和二级市场交易利率倒挂严重，央票似乎已经丧失了其最初的功能。根据央行上调存款准备金率的通知，11月16日和11月29日，银行业金融机构需要向央行上缴共约7000亿元的准备金。从最近七周央行对市场资金的回笼和投放的数据来看，在10月18日至11月14日期间，央行从市场上回笼了1535亿元的流动性。但是，从商业银行第四次上调存款准备金率之后，央行对流动性的态度出现了180度的大转弯。从11月15日至12月5日，最近三周，央行向市场投放了1660亿元的流动性，从中可以看出央行通过控制央票发行规模以防止从市场再抽走流动性的用意。外汇占款维持在高位、年末的财政存款的投放以及先前征收的差别存款准备金的到期，12月份的流动性压力依然不减，而央票的发行利率不可能一蹴而就地解决利率倒挂，那么，存款准备金率或许又会再次上调。

    从走势图上来看，近期国债市场和企债市场结束了前期的快速下跌行情，有所企稳，同时股市的调整将有利于债券市场企稳回升，但加息预期不减其未来反弹的空间可能有限。从中长期来看，随着未来央行紧缩政策及其滞后效应的累积显现，市场资金面将趋紧，债市的走势不容乐观。但考虑到股市的波动性较大，对于保守型和稳健型投资者债券市场仍是较好的配置选择标的。对于本周我们建议投资者可关注如下的基金：华富收益增强、信诚经典优债等。

2、QDII基金

    欧洲央行12月2日宣布，继续维持基准利率于纪录低位1.0%不变。此次是欧洲央行连续第19个月维持利率不变。分析人士认为，由于欧元区成员国经济复苏进程不均衡，第三季度经济增速普遍放缓；且欧债危机第二波“攻势”愈演愈烈，令欧洲央行不得不放缓退出宽松货币刺激政策的步伐，预计该行在2011年第四季度以前不会上调利率。欧洲央行行长特里谢表示，当前欧洲央行的基准利率是适当的，该行将继续维持“宽松”的政策立场。从现在起到2011年整个第一季度，欧洲央行将以固定利率、全额分配的方式提供三个月期再融资操作，这一政策至少持续到明年4月12日。他同时指出，所有非常规流动性措施均是暂时性措施，将逐步撤出刺激政策。另外，他没有对该行的债券购买计划作出明确表示。受特里谢讲话的影响，周四德国、意大利、葡萄牙和西班牙的10年期国债价格均有所上周。此前，西班牙政府进行了国债标售交易，这项交易中的国债需求表现良好。但在外汇市场上，欧元兑美元汇率下跌，抹平此前涨幅。

    美国劳工部周五（12月3日）公布的数据显示，美国11月非农就业人数增幅远不及预期，且失业率触及今年4月以来最高，证明美国劳动力市场持续疲软。数据指出，美国11月非农就业人数增长3.9万人，预期增长14万人；10月非农就业人数修正后为增长17.2万人，初值为增长15.1万人。美国11月份失业率意外升至9.8％，预期为9.6％。这意味着约有1500万的美国民众无法找到工作。自2009年5月起，美国失业率就始终保持在9.0％的上方。受此影响，美股以当天以下跌报收，欧元兑美元大幅攀升，美元指数下跌了1.1%。

    亚洲方面，由于新兴经济体较多，整体宏观数据要好于欧美国家。中国物流与采购联合会与国家统计局12月1日联合公布，中国11月份制造业采购经理人指数（PMI）为55.2，高于10月份的54.7，为连续第四个月走高，表明这中国经济正在持续在增长；印度中央统计局11月30日公布数据显示，受益于农业部门强劲拉动，印度第三季度国内生产总值（GDP）同比大幅增长8.9%，为自2007年第四季度以来的最高季度增幅，且高于此前市场普遍预期的8%；韩国中央银行２７日公布数据说，今年第三季度韩国国内生产总值（ＧＤＰ）环比增长０．７％，同比增长４．５％，增速较此前两个季度明显放慢，但仍然是增长。另外，日本国会26日晚间通过一项总额约为4.43万亿日元的本年度补充预算案，其中包括菅直人政府日前提出的经济刺激计划资金。这为日本政府推行大规模经济刺激计划铺平了道路。

    综合上述，只要朝韩不在发生冲突，欧洲主权危机不发生大变化，近期美元将可能会进入震荡期，从而大宗商品也将企稳，这有利于全球股市走强。另外，亚太国家经济依然强势复苏，发达国家的不稳定将会导致热钱加速回流经济新兴体市场，从而推动股票市场上扬，因此建议资金量较大的投资者可以关注：招商全球资源、易方达亚洲精选。

3、封闭式基金

    近5周以来传统封闭式基金折价率整体出现了缓慢上升的态势。本周受股票市场震荡影响，26只传统封闭式基金折价率继续回升，本周平均折价率为12.73%，较前一周上升了0.5%左右，同时也是连续五周以来的回升。大盘目前可能会陷于盘整，所以导致了封基也可能出现调整，但我们还是看好即将来到的分红行情。受加息预期影响，封闭式债券基金和分级基金优先份额均出现折价上升趋势。年度分红预期下封闭式基金折价率将维持在低位，短期内主要受到市场走势的影响出现波动，同时内部分化仍然较大。本周基金同盛涨幅要好于平均水平-1.73%，为-1.71%，目前该基金的折价率为15.7%左右；基金景福本周涨幅为-2.18%，表现弱于行业水平，折价率为13.7%。由于我们认为股指短期内走强的概率不大，短期内可能以震荡为主，所以不推荐在当前环境下配置ETF基金及杠杆基金。激进投资者仍可关注基金同盛与基金景福这两只传统封基。

 

（易天富基金研究中心）

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