本基金采用价值投资策略对沪港深市场进行投资,把握港股通开放政策带来的投资机会,在控制组合净值波动率的前提下,获取基金资产的长期稳健增值。
具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(含主板、中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票等)、内地与香港股票市场交易互联互通机制下允许投资的香港联合交易所上市的股票(以下简称“港股通标的股票”)、权证、股指期货、债券(含国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债、政府支持债券、地方政府债、可转换债券、可交换债券、中小企业私募债券等)、货币市场工具、资产支持证券、债券回购、银行存款(包括协议存款、定期存款及其他银行存款)、现金以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。
本基金投资策略分两个层次:首先是大类资产配置,即根据经济周期决定权益类证券和固定收益类证券的投资比例;其次是个股选择策略和债券投资策略。 (一)资产配置策略 本基金的资产配置策略主要是基于对宏观经济周期运行规律的研究予以决策。 本基金将通过跟踪宏观经济变量(包括GDP增长率、CPI走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等)以及国家财政、税收、货币、汇率各项政策,来判断经济周期目前的位置以及未来发展方向。 在经济周期各阶段,综合对各类宏观经济指标和市场指标的分析,本基金对大类资产进行配置的策略为:在经济复苏期和繁荣期超配股票资产;在经济衰退期和政策刺激阶段,超配债券等固定收益类资产,力争通过资产配置获得部分超额收益。 (二)股票投资策略 1、投资思路 本基金将充分挖掘内地与香港股票市场交易互联互通、资金双向流动机制下A股市场和港股市场的投资机会。 本基金将采用价值投资策略,通过“自下而上”的方式,结合定量、定性分析,考察和筛选A股市场和港股市场具有比较优势的个股作为核心投资标的。通过吸取包括格雷厄姆在内的众多价值投资大师对于股票的筛选标准,将价值投资策略下的选股标准提炼为如下5条: (1)行业分析 选择在未来可见的社会经济变革中不会被彻底淘汰的行业进行投资。 (2)竞争格局分析 选取在所处行业的竞争格局中处于有利地位的公司进行投资。 (3)公司治理分析 选取有强大的股东背景,管理层及公司经营上没有不良的历史记录的公司进行投资。 对于价值投资者而言,最大的风险是公司无法持续经营而导致本金亏损,选择有强大股东背景的公司,是规避这一风险的简单有效的办法。 此外,管理层也是决定公司是否能够持续经营的重要变量。对于有强大股东背景的公司而言,优秀的管理层意味着效率的提升和优势的发挥,而对于没有强大股东背景的公司、尤其是大量民营企业,优秀的管理层还意味着公司在长期内的生死存亡。 (4)财务质量 对于价值投资而言,资产负债表和现金流量表的质量,重要性可能远远超过利润表的亮丽程度。盈利的质量、而非盈利本身,才是投资股票的安全边际,因此我们重点关注资产负债表稳健、未来3-5年能够提供充沛现金流的公司。 (5)估值 本基金重点关注高分红、股息率高于市场无风险利率;或在较高ROE水平下具有较低的PB估值的个股。在合理或低估的位置买入股票,是获取安全边际最为直接有效的方法。从长期投资者的角度而言,可以从两个角度衡量估值的吸引力: 其一是股息率;如果判断一个公司未来将有稳定的盈利及现金流(并不要求增长的速度),同时其行业生命周期和企业战略决定了未来不会有大额的资本开支,那么公司就有了进行高比例分红的可能性;此时如果管理层能够给出分红的正面指引,并持续兑现承诺,那么持有该公司的股票就将带来稳定和持续的现金流。如果以股息率衡量的现金回报,能够显著超过市场的无风险收益,那么对于长期投资者实现保值增值的目标就十分有利。 其二是考虑PB和ROE的关系;如果从3-5年的时间来看,公司能够保持较高水平的ROE,同时PB较低,对于长期投资者来说同样十分有吸引力长期来看其投资回报率就将是ROE/PB。寻找此类资产并进行高比例投资,同样是获取长期稳定回报的较优策略。另外,财务指标主要考察的反映企业成长质量和可持续性的指标包括(但不限于): 1)股息收益率 2)EPS增长率 3)资产回报率; 4)基于现金流的资产回报率; 5)经营活动产生的现金流; 6)主营业务收入; 7)资本开支等。 2、套利策略 利用两地市场在投资者结构、交易规则等方面的差异,本基金可以积极通过事件套利、估值套利等策略获取绝对收益。 (1)事件套利 内地及香港市场在行业结构、上市公司情况、交易时间及市场环境等方面均有诸多不同,利用此特殊情形,同时投资两地市场存在套利机会。 (2)估值套利 在非两地上市公司中,也存在一些同一行业中业务相近、规模可比、而两地估值差异较大的公司。本基金在投资A股的同时借道港股通投资港股,使利用上述价差设计交易策略成为了可能。 (三)债券投资策略 本基金采用的债券投资策略包括:期限结构策略、信用策略、互换策略、息差策略、可转债策略等。 1、期限结构策略 通过预测收益率曲线的形状和变化趋势,对各类型债券进行久期配置。具体策略又分为跟踪收益率曲线的骑乘策略和基于收益率曲线变化的子弹策略、杠铃策略及梯式策略。 2、信用策略 信用债收益率等于基准收益率加信用利差,信用利差收益主要受两个方面的影响,一是该信用债对应信用水平的市场平均信用利差曲线走势;二是该信用债本身的信用变化。基于这两方面的因素,本基金管理人分别采用(1)基于信用利差曲线变化策略和(2)基于信用债信用变化策略。 3、互换策略 不同券种在利息、违约风险、久期、流动性、税收和衍生条款等方面存在差别,投资管理人可以同时买入和卖出具有相近特性的两个或两个以上券种,赚取收益级差。 4、息差策略 通过正回购,融资买入收益率高于回购成本的债券,从而获得杠杆放大收益。 5、可转换债券投资策略 本基金利用宏观经济变化和上市公司的盈利变化,判断市场的变化趋势,选择不同的行业,再根据可转换债券的特性选择各行业不同的转债券种。本基金利用可转换债券的债券底价和到期收益率来判断转债的债性,增强本金投资的相对安全性;利用可转换债券溢价率来判断转债的股性,在市场出现投资机会时,优先选择股性强的品种,获取超额收益。 (四)金融衍生品投资策略 1、权证投资策略 权证为本基金辅助性投资工具,投资原则为有利于基金资产增值、控制下跌风险、实现保值和锁定收益。本基金将主要投资满足成长和价值优选条件的公司发行的权证。 2、股指期货投资策略 本基金将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,在风险可控的前提下,本着谨慎原则,参与股指期货的投资,以管理投资组合的系统性风险,改善组合的风险收益特性。 (五)资产支持证券的投资策略 本基金投资资产支持证券将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行资产支持证券投资组合管理,并根据信用风险、利率风险和流动性风险变化积极调整投资策略,严格遵守法律法规和基金合同,在保证本金绝对安全和基金资产流动性基础上获得长期稳定收益。 未来,随着中国证券市场投资工具的发展和丰富,在符合有关法律法规规定的前提下,本基金可相应调整和更新相关投资策略。
中债综合财富(总值)指数收益率×40%+沪深300指数收益率×20%+恒生国企指数收益率×40%