本基金重点投资于消费拉动经济增长过程中充分受益的消费范畴行业,致力于寻找具有良好财务状况、较高核心价值与估值优势的优质上市公司进行投资,分享中国经济持续增长及增长方式变化带来的投资机会。在严格控制投资风险的前提下,保持基金资产的持续增值,为投资者获取超过业绩基准的长期投资收益。
本基金投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括在中华人民共和国境内依法发行上市的股票、存托凭证、国债、金融债、企业债、回购、央行票据、可转换债券、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。
本基金重点投资于消费拉动经济增长过程中充分受益的消费范畴行业,致力于寻找具有良好财务状况、较高核心价值与估值优势的优质上市公司进行投资。在组合构建上,本基金禀承基金管理人擅长的双线并行的组合投资策略,‘自上而下’地进行证券品种的大类资产配置和行业选择配置,‘自下而上’地精选个股,构建组合,同时根据行业与公司的变化、市场估值化及流动性状况对组合进行动态调整。 大类资产配置策略 股票、债券、现金的配置比例是本基金投资中首先要考虑的问题。根据资产组合的基本原理,股票类资产与债券类资产的配置主要取决于两类资产未来的风险和收益。预期股票类资产的收益/风险比大于债券类资产的风险/收益比,相应增加股票类资产的投资。 本基金管理人通过综合考察当前估值、未来增长、宏观经济政策等判断未来股票、债券的收益率,得到中长期的相对估值,再根据资金市值比等中短期指标确定资产小幅调整比例,制定资产组合调整方案,模拟不同方案的风险收益,最终得到合适的资产组合调整方案。 具体调整流程如下: 1、计算股票市场估值水平,并与债券收益率比较; 2、分析宏观经济运行特征,预测未来经济增长率、行业、公司的盈利增长率; 3、综合比较股票市场估值、债券收益率以及未来公司盈利增长,分三种情况确定资产组合配置:1)如果股票市场估值水平相对于债券收益率偏低,且公司未来盈利增长高于一般水平,则调高股票资产配置;2)如果股票市场估值水平相对于债券收益率偏高,且公司未来盈利增长低于一般水平,则调低股票资产配置;3)如果股票市场估值水平基本与债券收益率相当,则根据预期公司未来盈利增长水平,小幅调整资产配置比例。 4、确定资产配置比例后,根据资产组合调整规模、市场股票资金供需状况, 确定调整方案; 5、模拟不同调整方案的风险、收益,最终确定调整方案。 股票选择策略及组合构建流程 在确定行业配置方案后,本基金将在行业配置方案所确定的行业中,精选个股,构建组合。本基金的核心选股思维可以集中概括为:财务稳健是基础,安全边际是关键,核心价值是首选。在本基金的股票选择过程,始终体现着上述核心选股思维,具体分成四个层次,详细阐述如下: 首先,通过对消费范畴的界定对公司股票池(本基金管理人所覆盖的所有上市公司)进行初步筛选,筛选出可供本基金投资的初始标的。按照本基金对消费范畴的界定规则,研究员将在公司股票池的基础上,把归属于消费范畴的行业与公司筛选出来,作为消费增长基金构建股票池的基础。 在此基础上,利用财务评价系统,对初始股票标的进行财务评价,只有财务状况良好或财务好转的公司,才允许进入本基金的备选股票池A。财务评价是实践安全边际的第一环。在财务评价中,基金管理人着重从四个能力的角度来进行评价,即,企业变现能力、营运能力、长期债务偿付能力、盈利能力。这四个方面基本上对企业的经营管理质量有了一个较全面的反映。 其次,本基金管理人将对备选股票池A中的股票,进行核心价值评估,把具有核心价值的股票甄选出来,构成股票备选池B。核心价值理论是实践安全边际的主要环节。核心价值是指在激烈竞争中保障企业在竞争中持续胜出的特质。本基金管理人认为,一个企业的核心价值主要由垄断壁垒、品牌优势、资源优势、核心竞争力、盈利模式、政策优势、行业优势等因子构成。具有核心价值的公司,是本基金构建组合的首选标的。 然后,是最为重要的估值模块。本基金管理人将对备选股票池A与备选股票池B中的股票进行综合估值,以确定个股的合理估值区域。若股票的市场价格处于低估或者处于股票估值区域的下方,则该股票入选核心股票池,作为构建股票组合的核心股票。在构建核心股票池时,我们不仅仅从备选股票池B中选择,也从备选股票池A中选择。其原因在于备选股票池B中的股票,都是具有一定核心价值的公司。在估值上,这些公司可能会被市场高估,若其市场价格高于公司投研人员的估值,将不能作为本基金的构建组合的标的,毕竟,好公司也必须要有好价格,才是实践安全边际的关键。因此,具有核心价值且具有估值优势的公司,在某些时间段上标的可能会不足够。所以,我们也会从备选股票池A中选择财务稳健且具有估值优势的公司进行投资,作为核心价值股的补充。因此,在核心股票池的构建上,我们遵从两条路径原则:从备选股票池A与B中选择具有估值优势的股票进入核心股票池;在实际构建组合时,把从备选股票池B中进入核心股票池的具有核心价值的公司作为构建组合的首选。 公司估值的逻辑是“价值决定价格”。对上市公司估值方法通常分为两类:一类是相对估值方法(如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一类是绝对估值方法(如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等)。这两种估值法,都纳入本基金的估值体系。 最后,本基金管理人根据行业配置方案中各行业的配置权重及核心股票池中所属各行业内公司的市值及流动性状况,选择股票构建股票组合。在股票的具体选择上,本基金管理人将把在核心股票池中具有核心价值的股票作为首选,具有核心价值的公司具有持续成长的潜质,也是本基金资产增长的源泉。 消费范畴的行业界定 本基金采用的行业分类基准是上海申银万国证券研究所有限公司申万二级行业分类。 申万二级行业分类,目前具有134个子行业。 按照狭义的消费范畴定义,归属于消费范畴的行业是指生产消费品的行业。所谓消费品,亦称"生活资料"或"消费资料",是指用来满足人们物质和文化生活需要的那部分社会产品。按消费对象划分可分为两类:一类是实物消费,即以商品形式存在的消费品的消费,例如服装、医药、食品饮料等行业。另一类是劳务消费,即以劳务形式存在的消费品的消费,例如景点、酒店、旅游等行业。这些生产消费品的行业,都是满足于个人的消费需求、比较纯粹的消费品行业,自然归属于消费范畴,其在申万二级行业134个子行业中占据77个。 为了保证本基金投资标的的数量及为投资者把握更多的投资机会,本基金把狭义的消费范畴扩展成泛消费范畴。由于为生产消费品的行业提供生产资料或原材料的行业与消费的相关性最强,且增长具有一定同步性,因此,本基金除消费品外,把直接受益于消费增长、为生产消费品的行业(简称为“间接消费”)提供生产资料或原材料的行业,也归属于消费范畴。例如饲料业(提供牲畜养殖所需的食物)、化纤、纺织制造行业(服装业的上游,为服装业提供原材料)、电网设备、其他电源设备、光伏设备等(主要为电力的生产与传送提供生产资料)。 因此,本基金把申万二级行业分类中的134个子行业,划分为两大类,一类为消费范畴行业,包括消费品与间接消费行业;另一类为非消费范畴行业,指除消费品与间接消费行业外的所有行业。 另外,对于某些行业诸如航空运输、银行等,航空运输既提供个人客运与货运,又给企业提供货运。银行既给个人提供金融服务,也给企业提供信贷服务。这些既生产消费品又给企业提供产品或服务的行业。考虑到这些行业内的公司,都具有同样的性质,而且在对企业与个人业务上的统计在年报中有时候并没有区分。因此,对于既生产消费品又给企业提供产品或服务的行业,本基金也将其划归为消费品行业,纳入消费范畴行业。 按照本基金对消费范畴的行业界定,归属于消费范畴的行业在申万二级行业分类中134个子行业中占据101个行业,具体为:医疗服务、个护用品、化妆品、医疗美容、电力、燃气、航空机场、房地产开发、房地产服务、多元金融、国有大型银行、股份制银行、城商行、农商行、其他银行、证券、保险、一般零售、专业连锁、互联网电商、旅游零售、酒店餐饮、教育、体育、本地生活服务、旅游及景区、专业服务、农产品加工、渔业、种植业、养殖业、动物保健、汽车服务、摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、商用车、计算机设备、黑色家电、白色家电、小家电、厨卫电器、照明设备、家电零部件、其他家电、食品加工、白酒、非白酒、饮料乳品、调味发酵品、休闲食品、服装家纺、饰品、文娱用品、家居用品、化学制药、生物制品、医药商业、中药、通信服务、林业、农业综合、饲料、化学纤维、化学原料、农化制品、化学制品、非金属材料、塑料、橡胶、纺织制造、造纸、医疗器械、半导体、其他电子、元件、光学光电子、电子化学品、消费电子、通信设备、水泥、玻璃玻纤、装修建材、房屋建设、装修装饰、工程咨询服务、基础建设、专业工程、电机、电网设备、光伏设备、风电设备、其他电源设备、电池、游戏、广告营销、影视院线、数字媒体、社交、出版、电视广播。其他33个子行业为非消费范畴,具体为:煤炭开采、焦炭、油气开采、油服工程、炼化及贸易、冶钢原料、普钢、特钢、工业金属、贵金属、能源金属、小金属、金属新材料、通用设备、工程机械、自动化设备、轨交设备、专用设备、航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子、包装印刷、环境治理、环保设备、铁路公路、航运港口、物流、贸易、IT服务、软件开发、综合。 由于本基金是基于上海申银万国证券研究所有限公司申万二级行业分类对消费范畴行业进行的界定,因此,若申万二级行业分类对行业或者行业内公司进行了调整,本基金将同时对其进行相应的调整。例如申万二级行业分类增加了子行业,则本基金管理人将及时根据本基金对消费范畴行业与非消费范畴行业的定义对该子行业进行界定,以作为本基金的投资依据。 行业选择策略 在确定大类资产的配置方案后,本基金依循“自上而下”的投资思路,通过行业选择策略对具体行业进行筛选。本基金行业选择策略的核心是基于深度研究的行业比较策略,通过对行业景气度的综合判断与行业估值水平的比较研究,甄选出增长超过平均水平、具有相对估值优势的行业作为本基金行业配置的标的行业。在此基础上,结合标的行业的市场容量与流动性状况,确定本基金的行业配置方案。 本基金的行业比较策略,与行业界定一样,都是以上海申银万国证券研究所有限公司申万二级行业分类为基准。行业比较策略具体分成两个模块,行业景气度研究模块和行业估值比较模块。在行业比较的过程中,本基金通过行业景气度研究模块对行业的景气度进行研究,界定出各行业的景气度,从行业的景气度出发寻找到增长超过平均水平的行业。同时,通过行业估值比较模块对行业的估值水平进行比较分析,甄选出具有相对估值优势的行业。最后,综合行业景气度研究与估值比较分析的结果,根据行业的市场容量与流动性状况,确定本基金的行业配置方案。 由于本基金是一只定位为主要投资于消费范畴的基金,本基金将重点投资于消费范畴行业内的优质上市公司。若行业比较研究的结果显示,非消费范畴类行业的上市公司具有很好的投资机会,从投资者利益最大化的角度出发,本基金可以把非消费范畴行业的投资机会纳入组合,但为了保持本基金风格的稳定性且与投资策略一致,对非消费范畴行业上市公司的投资占基金股票资产的比例最高不能超过20%。 权证投资策略 权证投资仅为辅助性投资,主要利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的;在个股层面上,充分发掘可能的套利机会,以达到增值的目的。 存托凭证投资策略 本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。
沪深300指数收益率×80%+中债总指数(全价)收益率×20%