根据宏观经济周期和市场环境的变化,本基金自上而下积极、动态地配置大类资产,同时通过合理的证券选择,力争取得高于投资业绩比较基准的回报。
本基金的投资范围限于具有良好流动性的金融工具,包括国内依法公开发行上市的股票(含存托凭证)、权证、债券(包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、可转换债券、短期融资券、资产支持证券、债券回购等)、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
本基金充分发挥基金管理人的研究优势,在分析和判断宏观经济周期和市场环境变化趋势的基础上,动态调整大类资产配置比例,同时将严谨、规范化的选股方法与积极主动的投资风格相结合,运用自下而上的个股、个券投资策略,在大类资产配置和证券选择两个层面上实现投资组合的双重优化。 (1)大类资产配置策略 本基金将采用“自上而下”的多因素分析决策支持系统,结合定性分析和定量分析实现大类资产的积极、动态配置。 根据现代投资组合理论,资产配置决策应该基于对大类资产的预期收益率、风险水平及其相关性的判断而制定。据此,本基金管理人将对于可能影响资产预期风险、收益率和相关性的因素进行综合分析和动态跟踪,制定本基金在股票、债券和货币市场工具等大类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围,并进行定期或不定期的调整,以达到控制风险、增加收益的目的。 除上述基本面因素以外,基金管理人还将关注其他可能影响资产预期收益与风险水平的因素,观察市场信心指标等,力争捕捉市场由于低效或失衡而产生的投资机会。 通常情况下,基金管理人会以季度为周期,定期根据市场变化,以研究结果为依据对当前资产配置进行评估并作必要调整。在特殊情况下,例如市场发生重大突发事件,或预期将产生剧烈波动时,基金管理人也将对资产配置进行及时调整。通过大类资产配置,本基金实现在整体投资组合层面的第一重优化。 具体调整流程如下: 1)从国内生产总值、通货膨胀率、利率水平、货币信贷数据等因素判断当前宏观经济所处的周期,结合利率和货币政策等相关因素,对中国的宏观经济运行情况进行判断和预测; 2)从货币供应量、银行信贷、储蓄存款余额、股市成交状况、银行回购利率走势等方面对市场流动性和资金流向进行分析; 3)对股市估值及风险进行分析。本基金主要采用相对估值法和绝对估值法相结合的方法衡量股市的估值水平及风险。A、相对估值法主要是通过将A股估值水平和历史估值水平、同一时期H股和国际股市的估值水平进行比较,再结合对A股合理溢价波动区间的分析,判断当前A股市场估值水平是否合理;B、绝对估值法则主要采用FED模型、DCF模型和DDM模型计算市场合理估值水平,与当前市场估值进行比较,判断市场的估值风险。 4)对债市估值及风险进行分析。本基金主要通过对利率走势、利率期限结构、通货膨胀率、货币信贷数据等因素的分析,预测债券的投资收益和风险;同时结合宏观经济、行业前景对公司财务进行分析,从而考察其对企业信用利差的影响,进行信用类债券的估值和风险分析。 5)确定大类资产配置比例,并根据资产组合调整规模、市场股票资金供需状况,对不同调整方案的风险、收益进行模拟,从而确定最终大类资产配置方案。 (2)股票投资策略 本基金坚持“自下而上”的个股选择策略,致力于选择具有竞争力比较优势、未来成长空间大、持续经营能力强的上市公司,同时结合财务数据定量分析和多种价值评估方法进行多角度投资价值分析。 运用“自下而上”的个股精选策略构建股票投资组合,可能导致行业配置过度集中的风险。为此,本基金将运用行业偏离度等指标,对行业配置风险进行控制。 1)定性选取具备竞争力优势的上市公司 首先通过麦克尔?波特优势竞争企业要素理论对上市公司进行定性的评判,主要选取具备一项或多项企业竞争优势要素的上市公司作为重点投资对象(如下表所示)。 资源优势 拥有稀缺、垄断的自然资源或市场资源 技术优势 自有知识产权;技术壁垒较高;技术领先 规模优势 国内、外市场份额较大的行业龙头、具有规模生产成本优势 品牌优势 拥有世界品牌;中国驰名商标;行业知名度高 市场优势 国内、外市场份额较大的行业龙头;提供独特细分市场产品,子行业垄断或寡头垄断者;受非关税壁垒政策保护的行业 管理优势 已经真正执行现代企业制度 国际优势 具有劳动力成本比较优势;出口特有资源禀赋的优势行业;对外开放较早、关税壁垒较低的行业 股东优势 控股股东或实际控制人实力雄厚,对上市公司的经营发展有较大潜在或现实支持力度 2)财务数据定量分析 对按上述步骤定性筛选出来的股票,进一步进行财务数据的定量分析。本基金将采用价值因子与成长因子综合评估的的方式选取兼顾成长和价值的上市公司。其中,价值因子与成长因子包含如下指标 价值因子 成长因子 净资产与市值比率(B/P) ROE (1-红利支付率) 每股盈利/每股市价(E/P) 过去2年主营业务收入复合增长率 年现金流/市值(C/P) 过去2年每股收益复合增长率 销售收入/市值(S/P) 3)股票选择 通过价值因子和成长因子评估,运用综合打分方法,精选个股作为本基金的投资对象。 4)本基金可投资存托凭证,本基金将结合宏观经济状况、市场估值、发行人基本面情况等因素,通过定性分析和定量分析相结合的办法,精选出具有比较优势的存托凭证进行投资。 (3)债券投资策略 本基金的债券投资策略主要包括债券投资组合策略和个券选择策略。 1)债券投资组合策略 本基金在综合分析宏观经济、货币政策的基础上,采用久期管理和信用风险管理相结合的投资策略。 在债券组合的具体构造和调整上,本基金综合运用久期调整、收益率曲线形变预测、信用利差和信用风险管理、回购套利等组合管理手段进行日常管理。 A、久期调整 本基金通过宏观经济及政策形势分析,对未来利率走势进行判断,进而确定组合整体久期和调整范围。 B、收益率曲线形变预测 收益率曲线形状的变化将直接影响本基金组合中长、中、短期债券的搭配。本基金将结合收益率曲线变化的预测, 适时采用子弹、杠铃或梯形策略构造组合,并进行动态调整。 C、信用利差和信用风险管理 信用利差管理策略决定本基金不同债券类属间的配置策略。本基金将结合不同信用等级间债券在不同市场时期利差变化及收益率曲线变化调整金融债、公司债、政府债之间的配置比例。 本基金还将综合评估不同行业的公司债或短期融资券在不同经济周期收益率及违约率变化情况,以决定不同行业公司债或短期融资券的投资比例。 D、回购套利 本基金将适时运用多种回购交易套利策略以增强静态组合的收益率。比如运用跨市场套利、回购与现券的套利、不同回购期限之间的套利进行相对低风险套利操作等。 2)个券选择策略 在个券选择上,本基金综合运用利率预期、收益率曲线估值、信用风险分析、隐含期权价值评估、流动性分析等方法来评估个券的投资价值。 具有以下一项或多项特征的债券,将是本基金重点关注的对象: A、利率预期策略下符合久期设定范围的债券; B、有较高信用等级、良好流动性的债券; C、资信状况良好、未来信用评级趋于稳定或有较大改善的企业发行的债券; D、在剩余期限和信用等级等因素基本一致的前提下,运用收益率曲线模型或其他相关估值模型进行估值后,市场交易价格被低估的债券; E、公司基本面良好,具备良好的成长空间与潜力,转股溢价率和投资溢价率合理、有一定下行保护的可转债。 (4)权证投资策略 本基金将通过对权证标的证券基本面的研究,结合权证定价模型寻求其合理估值水平,主要考虑运用的策略包括:杠杆策略、价值挖掘策略、获利保护策略、价差策略、双向权证策略、卖空保护性的认购权证策略、买入保护性的认沽权证策略等。 本公司将充分考虑权证资产的收益性、流动性及风险性特征,通过资产配置、品种与类属选择,谨慎进行投资,追求较稳定的当期收益。 (5)资产支持证券品种投资策略 包括资产抵押贷款支持证券(ABS)、住房抵押贷款支持证券(MBS)等在内的资产支持证券,其定价受多种因素影响,包括市场利率、发行条款、支持资产的构成及质量、提前偿还率等。本基金将深入分析上述基本面因素,并辅助采用数量化定价模型,评估其内在价值,重点关注在合理估值模型下,预期能获得较高风险-收益补偿且流动性较好的资产支持证券或房地产抵押证券。
55%×沪深300指数+45%×中国债券总指数