新基点评：嘉实沪深300ETF(159919)

基金概况：嘉实沪深300ETF(159919)

（数据来源：嘉实基金、易天富基金研究中心整理）

易天富基金大师对基金公司评价：

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

基金经理介绍：

    杨宇先生，经济学硕士，毕业于南开大学数学系和金融学系，具有13年证券从业经验。曾任平安证券有限责任公司资产管理部证券分析师、中国平安保险股份有限公司投资管理中心基金交易室主任、天同基金管理公司投资管理部部门经理，2003年3月15日至2004年7月7日任万家（原天同）180指数证券投资基金基金经理。2004年7月加入嘉实基金管理有限公司，2005年8月29日至今任嘉实沪深300指数基金基金经理。杨宇先生对指数基金的投资管理、风险控制、指数化交易等方面具备丰富的投资管理经验。

    张宏民先生，毕业于西安电子科技大学电子工程系，本科学历。10年证券基金从业经历，具有基金从业资格。2000年10月加入嘉实基金管理有限公司，在研究部从事定量研究工作。2008年起任公司结构产品投资部高级数量分析师，从事指数化投资管理与研究工作。2010年9月30日至今任嘉实恒生中国企业指数证券投资基金（QDII-LOF）基金经理。

易天富基金大师对基金经理评级：

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

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历史业绩评价：

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

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总结与分析：

    嘉实沪深300ETF是一只跨市的沪深300交易型开放式指数基金(ETF)。随着沪深300ETF的上市交易，股指期货配套现货的空白会将得到有效填补，这为期现套利提供了更为方便的工具。招募书显示，本基金投资范围主要为标的指数成份股及备选成份股，投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%。此外，为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于部分非成份股（包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准发行的股票）、一级市场新股或增发的股票、衍生工具（权证、股指期货等）、债券资产（国债、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券、分离交易可转债、央行票据、中期票据、短期融资券等）、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类资产、现金资产、以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。待基金参与融资融券和转融通业务的相关规定颁布后，基金管理人可以在不改变本基金既有投资策略和风险收益特征并在控制风险的前提下，参与融资融券业务以及通过证券金融公司办理转融通业务，以提高投资效率及进行风险管理。届时基金参与融资融券、转融通等业务的风险控制原则、具体参与比例限制、费用收支、信息披露、估值方法及其他相关事项按照中国证监会的规定及其他相关法律法规的要求执行，无需召开基金份额持有人大会决定。

产品优势

    1、目前，两个交易所准备上市交易的两只沪深300ETF设计思路上各有特色，嘉实沪深300ETF延续ETF的实物申购模式。设计方案符合海外ETF主流运作模式，是一种比较成熟的运作机制。这一模式的优点是实物申赎使得交易成本由申赎投资者承担，不影响基金跟踪误差及现有持有人利益和交易成本在执行交易时实时确定。但缺点是需要T+2交收，时效性较差。

    2、股指期现套利还要求二级市场交易价格折溢价尽量低，偏离太多会影响套利成本。对此，嘉实计划在沪深300ETF中引入做市商机制，挑选市场上做市能力较强、规模较大的一流券商来做嘉实沪深300ETF做市商，减少中间价差带来摩擦方面的成本。

    3、沪深300ETF问世后，将成为股指期货合约最理想的现货，填补了股指期货投资配套工具的重要空白，期现套利过程中的不确定性将因此减小。股指期货具有多种套利模式，股指期货和现货指数之间的期现套利是其中一种重要和最基本的套利模式。由于股指期货和现货指数之间存在着密切关系，一旦两者之间出现不合理的价格偏离，且偏离程度超过交易成本，就产生了套利机会。

    4、ETF基金更便利，交易成本更低。在A股市场上要进行指数化投资，除了自行交易股票构造指数组合之外，目前阶段最有效的工具仍然是ETF。无论是交易成本、便利性还是复制效果，ETF都要优于普通的开放式指数基金。

    5、沪深300指数，2004年12月31日为基期，基点1000点，权重为股票非受限流通市值采用分级靠档调整。指数最大成份行业为金融30.93%、采掘11.49%。样本公司数量上制造业138只，金融和采掘各34只。截至2012年3月27日，指数市盈率为11.18倍，市净率1.83倍，市销率1.15倍，均低于全市场整体水平；加权平均净资产收益率17.18%，净利润增长率16.07%，均高于全市场整体水平。

    6、2005年以来，沪深300指数一年滚动市盈率从15倍左右震荡后一路攀升，到2007年牛市行情时，截至07年10月31日，到达顶峰51.08倍；之后呈现下降趋势，在2008年的熊市下跌行情中，沪深300指数PE最低点为12.11倍；09、10年震荡行情中，市盈率维持在15—27倍之间的区间范围内；2011年A股大幅下挫，沪深300指数PE创历史新低，在年底达10.77倍；今年以来，呈现小幅上涨走势，截至2012年3月2日，当前市盈率为12.36倍，非常08年熊市最低估值。由此可见，沪深300指数市盈率已处历史底部区域，现阶段处于小幅反弹行情中，投资价值尽显。

    综合以上分析与易天富基金大师分析系统，我们认为资金量较大投资者可以适当的配置该基金，或熟悉套利交易的投资者可以积极参与基金认购。

(易天富基金研究中心)

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