希腊退出欧元区的忧虑不改上涨趋势

    在经济形势不佳的情况下，继下调存款准备金率，和发改委明显加快了项目审批的步伐后，昨天国务院常务会议提出推动经济增长的一些具体措施：

    要继续落实好结构性减税政策，减轻企业税负。要坚持稳健货币政策的基本取向，保持合理的社会融资规模，进一步优化信贷结构，更加注重满足实体经济的需求。着力扩大内需，完善促进消费的政策措施。抓紧落实扩大节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，加快普及光纤入户，加大对保障性住房和农村危房改造支持力度。推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。认真梳理在建续建项目，切实解决存在问题，防止出现“半拉子”工程。鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。大力支持小型微型企业创业兴业。稳定和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，促进外贸稳定增长。落实强农惠农富农政策，努力实现农业再获丰收，保障主要农产品有效供给。稳定和严格实施房地产市场调控政策。

    但今天上证指数仍表现疲软，全天下跌12.46点，跌幅为0.53%，沪市成交量减少到768亿元。前市上证指数一度上涨9点，但在上午10点40后开始逐步回落。综合来看，今天下跌的三大利空是国际板幽灵再现、希腊退出欧元区的概率加大及经济促增力度未达预期：

    1、上海市金融办主任方星海在日前举办的中欧陆家嘴金融论坛上透露，上海方面倾向于引入跨国公司来沪整体上市而非中国业务单独上市。

    方星海说，目前跨国企业到上海国际板上市可能的路径有二：一种是将中国业务注册公司独立上市，另一种是母公司整体来华上市。“我们是希望第二种方式，因为首先第一种会增加公司成本，其次，上海的初衷是要将打造成国际领先的金融中心，来华整体上市显然更符合这个理念。当然这个挑战要比前者大。”

    对于投资者而言，上海何时成为金融中心无关紧要，但融资肯定是不受欢迎的。

    2、多位欧元区消息人士昨天表示，每个欧元区国家都须准备一份应急计划，以防范希腊最终退出欧元区的局面出现。然而即使希腊僵化的政治体制导致国债违约，并退出欧元区，也不是新的大危机的开始。这与雷曼事件不可同日而语。

    雷曼倒闭是突然之间发生的，导致了全球金融市场流动性陷入停滞，在当时金融机构杠杆倍数普遍非常高的情况下，导致金融海啸的发生。而希腊的债务问题已经曝光了两三年，金融市场上相关的CDS、国债利率都已有了充分的反映，金融机构的杠杆倍数已普遍下降，因此希腊的违约不是致命的。

    当然，对于基本封闭的中国股市，希腊违约的概率是大是小，直接影响非常小。事实上昨天欧洲股市大幅下跌，美国股市反而小涨。影响中国股市的，还是中国金融市场的流动性和中国经济的基本面这两个内因。

    希腊如果选择退出欧元区，债务违约必然导致国内的金融崩溃。但欧元区割去一块“烂肉”，或许是一大利好。

    3、预计未来银行新增贷款将明显增加，铁路投资将全面回升，中国经济将连续两年下滑后，将确定见底。但经济刺激的规模显然远小于2009年。从另一方面来看，资本市场对明确的经济回升的信号如此“麻木”，或许是一种“传统”。

    2008年11月18日，上证指数暴跌128点，跌幅超过6%（下图分界线处），当天晚上中国公布了“四万亿”的经济刺激计划。虽然次日上证指数上涨了115点，但不久后A股又出现下探走势。

    对于中国未来数年的经济，有一个比较大的利好预期。在“中国需求”减少后，石油、铁矿石、铜等大宗商品失去了走牛的基础，铁矿石、石油价格下跌三分之一，并非天方夜谭。这将明显降低中国经济的通胀压力，改善企业的成本压力。

    A股市场大幅上涨的基本趋势目前并未发生改变。在确立牛市前，股市蓄势时间越长，调整越充分，行情的深度与广度越值得期待。相反，1999年与2003年、2010年的脉冲式快速上涨，最终都在较短的时间内归于终结。