工银精选平衡：今年以来净值下跌15% “勇夺”倒数前列

　　常年勇夺倒数前列的基金

　　——工银精选平衡483003

　　2013年三季报已披露完毕，易天富基金研究中心对206只混合型基金进行了业绩梳理，截止11月11日，工银精选平衡近一年来获得了-12.76%的收益，位于同类型基金排名倒数第二，近两年来位于同类型基金排名倒数第一，且近五年来一直处于倒数前七。是什么原因导致了该产品获得如此差的业绩？该基金业绩是否会有改变？是否适合投资者配置？本文通过基金的属性、历史业绩、基金经理、十大重仓股及行业等相关方面进行深入的分析，为投资者解决心中的疑问。

　　一、基金概况

基金名称	工银精选平衡	基金类型	混合型
基金代码	483003（前端）	成立日期	2006年07月13日
基金管理人	工银瑞信	基金托管人	建设银行
基金经理人	黄安乐、高喜阳、杨军	成立来分红	每份累计0.50元（5次）
管理费率	1.50%（每年）	托管费率	0.25%（每年）
销售服务费率	0.00%（每年）	最高认购费率	1.20%（前端）
最高申购费率	1.50%（前端）	最高赎回费率	0.50%（前端）
业绩比较基准	60%×沪深300指数收益率+40%×中债-新综合指数(财富)收益率
投资范围	投资范围限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、中央银行票据、回购，以及法律法规规定或经中国证监会批准基金投资的其它金融工具。该基金投资组合资产配置范围为：股票资产占基金资产净值的比例为40-80%，债券及其它短期金融工具占基金资产净值的比例为20-60%。

　　二、从历史业绩看，长期处于倒数前列

　　截止2013年11月11日，近一年来表现最差的基金为工银精选平衡。

时间	近半年	今年来	近一年	近二年	近三年	近五年	成立以来
工银平衡	-12.60%	-15.01%	-12.76%	-24.06%	-37.78%	8.52%	37.41%
同类型排名	倒数第3	倒数第4	倒数第2	倒数第1	倒数第6	倒数第7

　　（数据来源：易天富基金软件）

　　工银精选平衡长期来处于混合型基金排名倒数，虽然至2006年7月13日成立以来获得了37.41%收益，但也仅是较上证指数高出10.01%的收益。但跑输了深成指59.47%，跑输了沪深300指数34.64%。

（数据来源：易天富基金软件）

　　上图中，该基金自去年11月来，一直处于业绩基准之下，且两者间的差距正不断的扩大。

　　工银精选平衡、指数、同类型基金对比图

　　（数据来源：易天富基金软件）

　　从上图可看出，该基金处于整个市场最差的基金队列中。可见该基金并不是单一的跑输了业绩比较基准，而是长期来跑输了绝大部分基金产品，和整个A股市场。

　　三、份额、市值不断缩水，基金吸引力下降

　　工银精选平衡走势图

　　（数据来源：易天富基金软件）

　　据基金三季报显示：截止三季度末，该基金的规模为38.14亿元，目前最新单位净值为0.4507。从上图可以看出，该基金近年来净值不断地缩水。总市值也从07年9月的195.97亿缩小为2013年9月份的38.14亿元。总份额从164.16亿缩小到现在的82.28亿。多数投资者在净值处于高位时买入，之后价格便一路下跌，虽然之后有所反弹，但涨幅也远不及混合型基金平均水平，之后跟随A股下跌，走势更像是一只指数基金，份额也不断缩小，表明多数投资者已经“割肉”离场。

　　四、年化回报远不如存银行

　　近五年收益-年化回报

　　（数据来源：易天富基金软件）

　　上图可看出该基金长期来从未跑赢沪深300指数。

基金名称	基金类型	6月	一年	两年	三年	五年
工银瑞信精选平衡	混合型	-12.60	-12.81	-12.86	-13.09	1.52
沪深300	-	-8.85	2.84	-7.30	-11.06	5.15

　　（数据来源：易天富基金软件）

　　上表中可清楚的看出，该基金5年年化回报率仅为1.52%，远不及5年期整存整取存款利率4.75%。

　　五、三个基金经理历史业绩均处于中等偏下水平

　　该基金虽然有3位基金经理，但无一人的业绩可以让人值得称赞。三位最高也仅获得易天富基金研究中心的三星评级，即处于中等水平。

（数据来源：易天富基金软件）

　　高喜阳先生管理过3只基金，分别是天弘精选、天弘周期策略、工银精选平衡。期间取得收益分别是-17.24%、-10.63%、-1.28%。可见没有一支基金获得正收益。

（数据来源：易天富基金软件）

　　黄安乐管理过两支基金，分别是工银瑞信主题策略、工银精选平衡。期间获得收益分别是24.58%、-4.91%。整体处于中等水平。

（数据来源：易天富基金软件）

　　杨军管理过6只基金，分别是宝盈鸿利收益、长城久恒、长城消费增值、民生加银精选、工银红利、工银精选平衡。期间分别获利：1.33%、7.76%、189.28%、-1.08%、-10.15%和-8.86%。整体来看，管理过的6只基金没有一支跑赢过同类型基金平均收益。如此丰富的投资经历，却落得这般收益，实在让人惊讶。

　　六、基金仓位较重、持股集中。

　　最近一年该基金仓位变动情况

（数据来源：易天富基金软件）

　　从基金招募说明书来看，该基金投资组合资产配置范围为：股票资产占基金资产净值的比例为40-80%，债券及其它短期金融工具占基金资产净值的比例为20-60%。以上为近一年的基金仓位变动数据，可见相对基金本身来讲，股票仓位比重已经较重了，但相对股票型基金来讲并不重。为何能亏损如斯？还要看它的投资组合。

最近两年该基金前10大重仓的集中度情况-偏股型基金比较

（数据来源：易天富基金软件）

　　从上图可看出，该基金的重仓股比偏股型基金还更为集中，这或许是造成亏损的一个主要原因。

最近两年该基金前10大重仓的稳定度情况-偏股型基金比较

（数据来源：易天富基金软件）

　　上图可判断出该基金调整股票是选择买入后就等涨，但最后往往是不懂得如何卖出。从而导致了从盈利变成亏损，最后还选择了补仓，从而导致亏损再次扩大。

　　七、白酒是其一直不变的重仓股

　　下表为工银精选平衡近8个季度的10大重仓股持股情况。从持股情况来看，该基金长期持有白酒股，如：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液。这当中，今年来仅贵州茅台跌幅最小，为-31.10%。该基金多数时间配置着传统行业，如银行、地产等受政策影响较大的行业。无法跟进市场的节奏，这或许是该基金长期来无法获得理想收益的重要原因。

　　最近8个季度的10大重仓股情况

2013.9.30	2013.6.30	2013.3.31	2012.12.31	2012.9.30	2012.6.30	2012.3.31	2011.12.31
泸州老窖	泸州老窖	浦发银行	山西汾酒	山西汾酒	山西汾酒	山西汾酒	山西汾酒
万科A	贵州茅台	万科A	贵州茅台	凯迪电力	凯迪电力	凯迪电力	凯迪电力
格力电器	万科A	泸州老窖	五粮液	江淮动力	江淮动力	江淮动力	江淮动力
贵州茅台	五粮液	五粮液	泸州老窖	爱尔眼科	爱尔眼科	爱尔眼科	爱尔眼科
双汇以展	格力电器	格力电器	爱尔眼科	五粮液	鄂武商A	鄂武商A	通策医疗
五粮液	双汇以展	贵州茅台	华夏银行	兴业银行	通策医疗	通策医疗	鄂武商A
东阿阿胶	招商地产	华夏银行	保利地产	通策医疗	兴业银行	贵州茅台	马应龙
首开股份	首开股份	双汇发展	江淮动力	鄂武商A	马应龙	广发证券	广发证券
康美药业	康美药业	首开股份	凯迪电力	马应龙	广发证券	马应龙	招商银行
保利地产	保利地产	康美药业	浦发银行	广发证券	中国人寿	友好集团	友好集团

　　（数据来源：易天富基金软件）

　　酒类指数走势图

 

（数据来源：易天富基金软件）

　　对于白酒行业，我们可以从三季报看出，该行业仍处于深度调整期中，仅茅台业绩较好，而其他白酒企业业绩下滑幅度加大，部分三线酒企更是出现季度亏损。高端白酒发力腰部产品，未来中档酒竞争将更加激烈，行业需求仍然没有明显好转，白酒长周期景气度下行无疑，未来将面临更大的分化，短期复苏基础尚不具备。因此未来如该基金不进行调整重仓股，仅从其持有的重仓股看，仍难以获得较好的收益。

　　八、重仓行业始终围绕着传统

最近8个季度的比基金市值较大的5个行业

2013.9.30	2013.6.30	2013.3.31	2012.12.31	2012.9.30	2012.6.30	2012.3.31	2011.12.31
制造业	制造业	制造业	制造业	食品饮料	食品饮料	食品饮料	食品饮料
地产业	地产业	金融业	食品饮料	金融	金融	机械仪表	机械仪表
金融业	金融业	地产业	金融业	机械仪表	机械仪表	零售批发	零售批发
软件信息	水利环境	社会卫生	地产业	社会服务	社会服务	电力煤气	金融
零售批发	零售批发	零售批发	机械仪表	电力煤气	电力煤气	社会服务	电力煤气

（数据来源：易天富基金软件）

　　上图可看出，该基金较喜欢的投资行业是传统行业。而11年以来工业产业面临着产能严重过剩的局面，这导致：（1）制造业企业投资意愿持续降低并造成一季度中长期社会融资向基础产业和房地产领域集中；（2）产出向需求的价格传导链失效，由国际商品价格增速回升驱动的PPI价格的回升已无法通过正向传导带动下游需求回升；（3）工业企业的短期好转仍由大型国有企业主导，中小私营企业景气度仍有待观察。若后续观察到的CPI和零售收入数据仍无改善，且中小私营企业的经营状况并没有显著好转，那么内生增长动力不足将导致外部因素推动的工业企业改善和经济回升难以长期持续。因此，我们认为传统行业仅多是短期的活跃，难以形成趋势性上涨。

工业产出与消费需求价格增速比较

（数据来源：国家统计局，信达证券）

　　九、基金公司分析

　　截止2013年11月11日，工银瑞信基金公司旗下的62只基金（包含A、B、C类）。其中有股票型基金20支，混合型基金1支， 债券型基金25支，保本型基金4支，QDII基金3支，货币型基金9支。三季报显示旗下基金资产总值达到2295.11亿，处于行业第3。下图中可看到，易天富基金软件对工银瑞信评级为4星级，即相对整个基金行业来讲，公司旗下所有基金业绩、短中长期业绩以及资产、行业配置能力均要要求行业水平。而整体实力来讲，获得了易天富基金软件5星评级，即实力处于行业居前水平。

（数据来源：易天富基金软件）

　　从工银瑞信基金旗下的产品分类业绩可看出：工银瑞信在权益类投资方面，QDII整体表现较佳，处于行业中偏上水平。但在偏股型基金方面，整体处于行业中等水平。在固定收益领域及权益类等方面，长期业绩处于行业前列水平。尤其是在货币基金及短期理财方面在今年钱荒的冲击中表现优异。

（数据来源：易天富基金软件）

　　十、综述与风险提示

　　工银精选平衡基金长期来业绩处于混合型倒数前列，投资风格主要为看好的行业进行长期持有，不管行业的景气度，其净值走势与上证指数波动相似。近一年来表现明显弱于业绩比较基准，三位基金经理历史管理业绩均处于行业中偏下水平。从目前其持有的重仓行业及个股来看，主要为传统行业，受经济影响波动较大，而在经济未出现较明显复苏的迹象之下，传统行业难以形成趋势性上涨，特别是白酒行业，易天富基金研究中心认为：白酒行业需求仍然没有明显好转，长周期景气度下行无疑，未来将面临更大的分化，短期复苏基础尚不具备。而传统行业受经济影响较大，故仅多是短期的活跃，难以形成趋势性上涨。因此对于该基金，我们易天富基金研究中心建议回避为主。

　　风险提示：工银精选平衡为混合型基金，需要有较高风险承受能力者持有。投资者在未来选择基金时应更需谨慎。