山西证券创新成长混合发起式C 2025年重仓选股年度评论

年度摘要

山西证券创新成长混合发起式C 2025年选股以积极行业轮动为主：Top10平均权重约39.93%，四季平均换手约80.8%。年末主题配置集中在：AI算力/光模块(3.34%)、半导体设备/材料(2.85%)、消费/家电/面板(0.0%)。2025年明显追随AI算力主线（Q1持仓占比2.36%→Q4 6.19%）。四季度新进Top10：万华化学、北方华创、拓荆科技、新凤鸣、星网锐捷。2025 年调仓：新进 19 笔（11 盈 / 8 亏）；退出 19 笔（规避 8 / 错失 11）。

风格判定

持仓风格

风险收益指标（综合）

风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。

雷达三轴（同类分位 0–100）

主题簇配置（四季）

行业配置

全年行业配置围绕 通信 与 基础化工 两条主线展开：通信 持仓占比由 0% 调整至 15.15%，基础化工 由 0% 至 4.39%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。

Q2 通信行业持仓占比从 0% 升至 19.09%，为年内最突出的行业加仓节点。Q2 末换仓：新进 东方财富、中芯国际、中际旭创、天孚通信，退出 TCL科技、东方电缆、中航沈飞、北京君正。Q3 再平衡：新进 先导智能、寒武纪、润泽科技、蓝思科技，退出 东方财富、中芯国际、京东方A、天孚通信，兼有获利兑现与方向试探。Q4 末新进 万华化学、北方华创、拓荆科技、新凤鸣，退出 先导智能、海光信息、润泽科技、蓝思科技，持仓进一步向龙头集中。

年内已基本清退 电力设备、国防军工 等方向；净加仓 通信(+15.15pp)、基础化工(+4.39pp)；净降配 电力设备(-5.42pp)、国防军工(-3.53pp)。

持仓主题

主题层面，基金由年初的 消费/家电/面板 + 军工/高端制造 重心，逐步迁移至 AI算力/光模块 + 半导体设备/材料——实际操作更接近产业龙头成长轮动，而非传统宽基均衡。

Q2 对 AI算力/光模块有一次集中加仓（2.36%→9%），随后季度有所回落，符合波段操作特征。

消费/传统板块主题配置年内收敛（消费/家电/面板、军工/高端制造）；年末较年初抬升：半导体设备/材料(+2.85pp)；相应下降：消费/家电/面板(-8.06pp)、军工/高端制造(-3.53pp)。

市场热点与行业配置

当年市场主线（DeepSeek/AI算力基础设施、人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源、新能源分化 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：

DeepSeek/AI算力基础设施：全年有明显加仓，Q3 前后达到峰值，全年仍净增约 14.29pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 TCL科技、中芯国际、中际旭创、京东方A 等行业龙头持仓体现。

人形机器人/高端制造：全年逐步收敛，年初 30.19% 为全年高点，此后逐步收敛至 20.82%；主要经由 TCL科技、东方电缆、中航沈飞、中芯国际 等行业龙头持仓体现。

黄金/有色资源：始终为辅助配置，Q2 前后为全年峰值（约 3.7%），首尾变化不大（峰值出现在 Q2）；主要经由 金诚信 等行业龙头持仓体现。

新能源分化：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 5.42pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 东方电缆、先导智能、帝尔激光、阳光电源 等行业龙头持仓体现。

行业配置（四季）

2025 热点对照

季度流转

2025-03-31 新进：—；退出：—

2025-06-30 新进：东方财富、中芯国际、中际旭创、天孚通信、太辰光、新易盛、金诚信；退出：TCL科技、东方电缆、中航沈飞、北京君正、天键股份、帝尔激光、杰普特

2025-09-30 新进：先导智能、寒武纪、润泽科技、蓝思科技、阳光电源；退出：东方财富、中芯国际、京东方A、天孚通信、太辰光、歌尔股份、金诚信

2025-12-31 新进：万华化学、北方华创、拓荆科技、新凤鸣、星网锐捷、立讯精密、英维克；退出：先导智能、海光信息、润泽科技、蓝思科技、阳光电源

进出盈亏评估

新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。

汇总：新进 盈/亏 11/8；退出 规避/错失 8/11。

年度评论为报告层解读，不参与星级计算。