美基金防御策略：换仓不减仓

　　截至2008年8月28日，除未过建仓期的基金外，最近三个月表现居前的20只股票型基金呈现出共同的特征是:长期业绩波幅和下行风险在同类基金中表现偏低。如何在弱市中尽量为投资者降低损失？及时调整股票仓位的基金应获益良多。如华夏基金从去年四季度以来保持对市场谨慎的态度，逐季持续降低股票仓位，较好地回避了市场的下跌风险，同时旗下基金呈现出投资均衡化特征。此外，依据基金的契约以及基金经理的实际操作，注重仓位选择的基金无疑也是配置型基金年初以来最大的赢家，这一类典型的代表如华夏回报和博时平衡配置。两者虽然都关注股票、固定收益类证券和现金等大类资产的配置比重，但前者是强调绝对回报的投资品种，尽量避免资产损失，追求较高的绝对回报是基金的投资目标。截至2008年8月28日，最近两年华夏回报的阿尔法系数处于积极配置型基金的首位，为28.85％，说明该基金获得风险溢价（即超出市场基准的超额收益）的能力较高。同类中最高为28.85％，最低为-5.59％。博时平衡配置的投资理念是动态把握大类资产之间的适度配置，实现基金资产的长期稳步增值。实际操作中，基金经理较好地履行契约，对年初以来市场趋势的判断较为准确，降低股票仓位颇为及时，同时降低换手，尽量减轻出错的概率。

　　无独有偶，今年以来，国外共同基金也同样遭遇诸如次贷危机、通胀、全球经济衰退等因素的影响。今年前7个月，各国指数均有不同跌幅，标普500综合指数下跌13.69%，英国富时100下跌16.18%，日经225下跌12.6%。在这种情况下，美国的股票型、配置型和固定收益型共同基金，分别亏损12%、8.04%和0.99%。与A股基金相比，美国股票型基金、配置型基金规避风险的方法存在差异。

　　在晨星美国股票型基金的分类中，除天然资源是正收益外，其余多个类别均有不同程度下跌。其中跌幅较大的是投资亚太区（除日本）类别，投资中国和印度的基金平均跌幅达27%，这两个市场在全球股指中跌幅较大；其次是受次按拖累的金融行业类别，达21%；绝大部分其他类别亏损幅度在10%～20%之内；跌幅小于10%是一些各类中小盘股票基金，和受益于能源、贵金属价格上升的拉美基金、贵金属行业类别基金等。而非美共同基金里，股票型、配置型和固定收益型基金分别亏损17%、8.84%和0.73%。各细分类别表现与美国基金类似，且新兴市场亏损较大。

　　美国共同基金表现好于新兴市场的主要原因有以下几点:首先，美国股票型基金的仓位变化很少，大部分股票基金不做选时操作，基本上仅保留部分小于10%的现金来应付投资者的赎回压力。从去年3月份至今，美国国内多样化股票型基金的平均仓位均保持在95%以上。在2000年科技股泡沫爆破后，美国基金的平均股票仓位虽然出现短暂时间的下滑，但一直维持在92%以上；其次，美国基金经理所做的并非尽量减低仓位，而是在不同行业中相互轮换。例如在这次下跌中增加能源类、贵金属类和医药等行业股票，减低损失幅度；第三，由于没有人能预测市场的拐点，基金经理宁愿放弃做大类资产配置也不愿意错失市场反转时机；第四，美国有发展较成熟的独立投资顾问，大类资产配置主要由他们来做，而不是基金经理。