长城证券：二季度股票配置比重降低热点分散

——2008年基金二季度报告简评

长城证券有限责任公司基金分析师 阎红

2008年二季度基金资产净值构成情况

　　2008年二季度，来自国内外宏观经济方面的压力引发股市场震荡调整。基金业绩、净值规模整体回落。证券投资基金净资产总规模与2008年一季度相比继续回落，为20937.38亿元，降低-20.77%。与股市高点2007年四季度相比降低-36.08%。季末总份额为22925.34亿份，比2008年一季度回落-1.28%。扣除二季度新发基金，老基金净赎回779.53亿份。从基金资产的净值构成来看，偏股型基金在基金总净值规模中的比重继续下降，2008年二季度偏票型基金占基金资产净值的87.96%，比上季度下降-1.88%。

　　资产配置方面，整体来看基金在二季度股票市场震荡调整中继续降低股票仓位，增加债券和现金的配置比重。在2008年二季度基金的总资产净值配置中，股票资产的比重降至2006年以来最低。二季度股票资产配置比重为62.84%，比上季度再降-5.62%。

　　2008年二季度，基金增仓的重点在抗通胀和能源提价受益行业：采掘业，医药、生物制品，信息技术业，电力、煤气及水的生产和供应业，批发和零售贸易，食品、饮料。但增仓比重有限，表现出调整市中的谨慎操作。基金持股的行业集中度继续下降。多数基金对于08年三季度的行情谨慎乐观。

　　2008年二季度基金重仓股增仓123只，减仓140只，新建仓94只，剔除104只。由此也可看出基金整体仓位的降低和对于后市热点的判断上存在分歧。

　　第一部分：偏股型基金业绩欠佳、基金遭遇赎回

　　2008年二季度，宏观经济方面的压力：国际油价、粮食价格的飙升增强全球通胀压力，并造成金融市场的动荡。美国次贷危机的影响依旧持续。中国内通胀高位运行的问题， PPI持续走高，工业企业的生产成本上升趋势明显。在货币政策方面，央行在短短的三个月中，连续四次上调存款准备金率，金融机构存款准备金率达到17.5%的历史高位。货币政策开始将通胀作为重点，市场加息预期增强等因素影响下。A股市场震荡调整，基金业绩、净值规模整体回落。证券投资基金净资产总规模与2008年一季度相比继续回落，为20937.38亿元，降低-20.77%。与股市高点2007年四季度相比降低-36.08%。季末总份额为22925.34亿份，比2008年一季度回落-1.28%。扣除二季度新发基金，老基金净赎回779.53亿份。偏票型(含封闭式)基金季末资产净值为18417.21亿元，比上季度减少-22.43%、季末总份额为20483.76亿份，比上季度减少-0.77%。债券型基金因偏债基金所股票市场调整，规模也有所下降。季末总资产净值为1269.29亿元，比上季度减少-7.62%、季末总份额为1211.48亿份，比上季度增长-7.16%。保本型基金季末总资产净值为129.95亿元，比上季度增加7.66%，季末总份额为109.18亿份，比上季度增加25.37%。规模增加主要是新发基金或老基金进入下一保本期的募集。货币型基金季末总份额为1120.93亿份，比上季度减少-5.74%。 

图1：2006年以来基金份额、净值规模变化情况

　　从基金资产的净值构成来看，偏股型基金在基金总净值规模中的比重继续下降，2008年二季度偏票型基金占基金资产净值的87.96%，比上季度下降-1.88%，债券型占基金资产净值的6.06%，保本型占基金资产净值的0.62%，货币型占基金资产净值的5.35%。

　　第二部分：股票、现金比重下降，加仓债券

　　资产配置方面，整体来看基金在二季度股票市场震荡调整中继续降低股票仓位，增加债券和现金的配置比重。在2008年二季度基金的总资产净值配置中，股票资产的比重降至2006年以来最低。二季度股票资产配置比重为62.84%，比上季度再降-5.62%。而基金总资产净值配置中债券资产的配置比重继续上升为19.43%，比上季度增长4.43%。主要原因是基金整体债券配置比重提高和新发债券基金。现金配置比重也比上季度下降-2.70%。 

图2：2006年以来基金资产配置变化情况

　　第三部分：基金对于三季度的行情谨慎乐观

　　2008年二季度，基金增仓的重点在抗通胀和能源提价受益行业：采掘业，医药、生物制品，信息技术业，电力、煤气及水的生产和供应业，批发和零售贸易，食品、饮料。但增仓比重有限，表现出调整市中的谨慎操作。企业成本受通胀影响较大的中游行业和受宏观调控影响较大的行业遭到基金减持：制造业遭到减持幅度最大4.75%、房地产、金属非金属等行业继续遭到较大减持2%。机械、设备、仪表，金融、保险减持1%。