资产组合兼顾进攻性

　　基金二季度季报中有一个现象是低风险产品的赎回比例反而大于高风险产品。除说明投资者仍不成熟外，也与基金产品的风险定位不清晰有关，本来风险水平较低的偏股型基金的净值增长率还要低于高风险的股票型基金，低风险的偏债型基金的季度净值增长率竟然达到-11.51%，这种风险定位的不清晰使得投资者缺乏“与基金共存亡”的长期投资决心。

　　无论基金整体还是主动型股票方向基金，仓位下降的趋势都较为明显。与一季度相比，二季度基金股票仓位下降的同时现金资产的比例也在显著降低，而债券投资的比例则显著增加，一般来说低股票仓位高现金比例的持仓结果，说明基金在看空短期市场的同时看好中长期市场，这种持仓结构是一种典型的持币随时待购的结构，而低股票仓位、低现金仓位和高债券仓位则表明基金对中期市场的看法也不乐观。当然从2005年至今的历史数据来看，基金仓位虽然大幅下降但仍然在中等水平。

　　与A股市场平均估值水平大幅下降形成对比的是，二季度基金重仓股的估值水平下降并不明显，这一点也与一季度时基金重仓股估值水平下降远快于市场平均水平形成对比，这表明基金在经历一季度的快速收缩、估值水平适当降低后开始兼顾资产的成长性。

　　一般而言，基金应对下跌市场有两个手段，一是降低仓位，二是投资品种偏向估值水平低的防守性品种，从对二季度季报的分析来看，两种手段基金都在使用，但与一季度不同的时，二季度市场开始出现结构性分化和反弹，基金在重视仓位控制的同时也开始调整组合，即在注重防守的行业和板块支撑下，适当兼顾资产的进攻性。基金对未来市场的看法分歧颇大，不像一季度末时的集体看空，目前看空看多均有且数量相当。

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　　基金2008年第二季报报告