封闭式基金投资价值多空分歧大

　　2005年7月8日，由胡立峰设计，中国银河证券研究所基金研究中心推出的“中国银河证券封闭式基金投资交易计划”出炉，2年之后，7月13日胡立峰在其博客上刊文表示，截至今年7月7日，封基平均价格上涨了531%，大幅超越了指数和开放式基金。

　　在新的起点上，封闭式基金是否能继续给投资者带来惊喜？

　　封闭式基金折价率未到历史高点

　　封基的走势除了净值的表现外，折价率的变化也同样重要。

　　截至上周五，剔除掉溢价61.64%的瑞福进取，剩余27只大盘封闭式基金的平均折价率为26.63%。其中折价率最低的是基金天华9.54%；最高的是基金景福31.67%。综合来看，到期日越久的封基折价率越高，仓位越重的封基折价率越高。

　　国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，大盘封闭式基金的折价有一个很重要的整合点，是在2006年四季度，在此之前，这些基金折价率平均是在40%，最高达到过50%。但在2006年四季度里一个月左右的时间，行业的平均折价降到25%—30%左右。“下半年大家操作大盘封闭式基金的时候，折价中枢定位在25%是合适的，短期操作高折价的封闭式基金还是要谨慎一点。”

　　“要对未来3年股市和封闭式基金走势有全局、客观、理性地把握。综合下来，2008年的6月—8月和2005年的6月—8月有一定的可比性。部分基金折价率和3年前已经一样。”虽然继续力挺封闭式基金，胡立峰同时也坦言这一看法并未得到绝大多数人的认同。“基本上除了银河证券和我自己外，绝大多数研究机构和机构投资者现在都是看空封闭式基金的，他们认为折价率要到40%是合理的”。他表示目前投资封闭式基金的投资者要有足够的风险承受能力。

　　封基的两种投资策略

　　今年年底就要到期的三只基金分别是，基金科汇、基金科翔和基金汉鼎，这三只基金按照上周末的折价水平，分别为6.09%、4.52%和6.55%。“这些基金到期转开放，价格按净值结算，预计下半年市场会阶段性震荡，这个安全边际还是很有价值的”，张剑辉建议关注即将封转开的封基。

　　对于期间存在的套利机会，张剑辉表示这并非不是无风险套利，也还是要承担这段时间净值损失的风险。他表示，从选择的角度来看，折价率相近的封闭式基金，股票仓位越低，相对承担风险较小，安全边际就会比较高，但是同时也损失了市场上涨的潜在收益。目前上述三只即将封转开的封闭二季度披露的仓位都在70%附近，其中基金科翔最低为65%。

　　但是在胡立峰看来，到期日更久的高折率大盘封基依然是重点关注对象。他建议未来3年以定投的方式买入封基，有钱就买一点，不图赚钱赚份额，战略布局2010年。“3年之后相当多的封闭式基金距离到期日期越来越近，价格逐步向净值靠拢”，这期间还需要投资者具有基本的信心、毅力和耐心。 （本报记者 贾肖明）