贺宛男：趁市道低迷解决大小非难题

　　随着8月19日超级航母之一的宝钢股份（600019行情,爱股,资讯）119亿股限售股解禁、即将进入全流通，以及8月份大小非解禁洪峰的到来，大小非问题再次受到市场的高度关注。事实上，8月尚未过半，指数就从2800点(最低)跌到2370点，在如此低位还如此暴跌，绝对与大小非冲击波有关。

　　关于大小非问题，市场有两种意见。一种要求调整目前的大小非政策，即推迟解禁(如推迟5-10年)，并对套现的大小非开征暴利税；另一种意见是不能违背股改承诺，应该让市场自己消化和解决大小非问题。如果说在指数3000-4000点位，为了体现管理层对市场的呵护，避免股价非理性暴跌，采取一定措施推迟大小非解禁还有可行性的话，那么今天跌到这个份上，就什么也不用说了。市场已经为此付出了惨重的代价，反正缩头一刀，伸头也是一刀，干脆将头伸出去，看看到底有多少大小非，真的不计成本死活也要抛！死猪不怕开水烫，暴跌市道也许正是解决大小非的好时机，让该来的都来吧，什么事情坏到了头，转机也许就降临了。

　　就拿宝钢股份来说，据其披露的限售股流通公告称，8月19日起宝钢集团所持119亿股限售股将全部变为可流通股，鉴于股改时集团曾出资40亿元增持93834.61万股，这部分股票已抛售76134.61万股，尚余1.77亿股，目前宝钢集团共持有129.54亿股，占比73.97%。遵照股改承诺，股份全流通后三年内，宝钢集团最低持股比例将不低于67%，并且出售价不低于5.63元，也就是说，在未来三年内，宝钢集团最多减持6.97%的股份共12.2亿股，相当于目前已流通股份的22%。这一股改承诺显然不用改变、也无需改变。

　　细加分析，目前沪深股市1600家上市公司中，关于限售股流通大致可分为三种情况。

　　第一种是已经全流通或基本全流通的。据笔者粗略统计，目前已经全流通的至少有12家公司，它们是：亨通光电（600487行情,爱股,资讯）、腾达建设（600512行情,爱股,资讯）、恒生电子（600570行情,爱股,资讯）、浙江龙盛（600352行情,爱股,资讯）、东方明珠（600832行情,爱股,资讯）、中化国际（600500行情,爱股,资讯）、三一重工（600031行情,爱股,资讯）、华海药业（600521行情,爱股,资讯）、申能股份（600642行情,爱股,资讯）、物华股份（600247行情,爱股,资讯）、宝钢股份和*ST灿坤；此外目前限售股比例在25%以下的可视为基本全流通，因为如果大股东有25%的股份尚属限售股，一般是不会抛的，这类公司大概有250家。

　　第二种是限售股比例在25-65%之间的，这类公司最多，有1000多家，市场状况一好，它们中的大小非们就会减持套现，但总体而言，减持压力不会太大，再熬过一年，这1000来家公司中有一大半将“晋升”为第一类。

　　第三种限售股比例高于65%，已属控制权“过剩”，大小非们是绝对要抛的，大概有300来家。但其中约170家属于上市不久的中小板企业(中小板刚上市时公众股比例几乎清一色为25%，相应地限售股为75%)，也就是说扣除中小板，限售股抛压最大的也就120-130家公司。限售股比例最高为超过或接近90%，如ST盐湖（000578行情,爱股,资讯）97.5%，海通证券（600837行情,爱股,资讯）97.15%，新钢股份（600782行情,爱股,资讯）93.2%，正和股份（600759行情,爱股,资讯）92.4%，国元证券（000728行情,爱股,资讯）91.5%，上电股份（600627行情,爱股,资讯）90.15%，华丽家族（600503行情,爱股,资讯）89.8%，太平洋（601099行情,爱股,资讯）88.8%，中国太保（601601行情,爱股,资讯）87%，中石油86%，中国银行（601988行情,爱股,资讯）85.2%，等等，但其中也不乏宝钢集团那样承诺全流通后三年内持股不低于67%的。这些公司中最怕的就是高价股，如保险、证券类个股；反之，若绝对股价不高，纵然限售股比例再高，对市场的威胁也并不大。

　　不管怎么说，我们已经经历了限售股解禁第一波，或者说对市场杀伤力最大的一波，最严酷的时期已经过去。接下来要做的是，要将目光聚焦于股改后上市的新股，因为这些股市新贵无需支付对价，却能享受比股改公司限售股解禁更为优厚的条件。正因为如此，对新股的询价，不仅要看公司的质地、成长性等等，还要看公众股比例，公众股比例高、每股净资产高、大小非持股成本也相对高的“三高”新股，发行价可相对高些，反之“三低”新股则要低价发行。而这，就是管理层和有资格参与新股竞价的机构们所要考虑的了。贺宛男