8成封基年均收益率逾5%

　　“截至上周五，全部封基平均折价率达27%。30只封基中有25只封基的剩余年限几何平均收益率超过5%。

　　专家分析，近一年来，封基的仓位相对较低，已出现抗跌能涨的特征，一旦融资融券推出，封闭式基金的折价率将出现提前大幅回落的情况，因此，高折价低仓位封基是首选。”

　　封基：回报可能超过中长期国债

　　-新快报记者 吴谭

　　近期大盘持续下跌，封闭式基金(不含创新封基，下同)的净值也在不断缩水，但有折价这块安全垫在，无论是从中长期投资价值上还是从安全性上来看，封基仍是目前弱势格局下相对好的投资品种之一，未来回报超过中长期国债的可能性比较大。

　　折价率维持在高位

　　上周大盘跌宕起伏，封基跟随大盘振荡下跌，其中基金久嘉(0.425,-0.00,-0.70%)全周重挫8.35%，跌幅第一，其他跌幅较大的还有基金银丰(0.498,0.00,0.81%)、基金鸿阳(0.410,0.00,0.74%)、基金通乾(0.611,0.00,0.49%)、基金金鑫(0.440,0.00,0.00%)、基金金盛(0.782,0.01,1.43%)等，跌幅均在5%以上。不过，封基净值的跌幅并没有这么大，当周净值缩水最大的为基金开元(0.545,0.00,0.37%)，跌幅为7.12%，另外只有基金裕阳(0.865,-0.00,-0.12%)、基金鸿阳、基金久嘉的净值缩水超过了5%。

　　因交易价格跌幅大于净值跌幅，大部分封基的折价略有扩大，包括年内到期的基金科翔(1.440,-0.16,-10.00%)、基金汉鼎(1.146,0.00,0.00%)两只出现溢价的封基在内，全部封基平均折价率仍维持在27%左右的高位。具体到单只基金看，基金通乾的折价率已经为年内封基折价率的新高，达到37.91%，基金科瑞(0.544,0.00,0.37%)、基金汉兴(0.698,0.00,0.29%)、基金同盛(0.446,0.00,0.00%)、基金景福(0.604,0.00,0.33%)的折价率也都超过36%。明年7月到期的基金天华(0.613,0.00,1.32%)的折价率也有16.12%。较市场上升期的2007年同期折价幅度明显加大。

　　值得一提的是，2006年、2007年大热的封基分红题材今年很难再现。最新的统计显示，30只封基中净值仍在面值以上的只有7只，其中净值最高的基金汉盛(0.933,0.00,0.54%)也只有1.316元。另外，由于前三季度出现亏损，年底前全年能实现盈利的封基估计也屈指可数。

　　内含收益率非常可观

　　由于折价幅度高，封基的内含收益率也达到年内新高水平。据银河证券基金宝10月31日中午的分析显示，30只封基里面有25只封基的剩余年限几何平均收益率超过5%，比例超过80%；剩余期限收益率高达50%以上的有10只，其中基金通乾的剩余期限收益率高达60.26%，也就是说，以现价购买基金通乾并持有到期的话，在通乾净值维持目前水平的情况下，收益率可超过60%。

　　当然，这只是理论上计算的结果。由于基金净值会随着大盘的波动而变化，实际上的收益率可能也会有不小的变化。如果大盘继续下跌，短期内投资者可能会面临暂时的收益缩水甚至浮亏的可能。不过，银河基金宝的统计显示，总体上看，现在入场的话，要大盘下跌3成多才有可能出现亏损；而且折价越高的封基能承受的大盘调整幅度也越大。

　　今年以来大盘已经下跌6成多，本周关于市场将见底的评论开始见诸报端：不仅是偏多头的美林、小摩本周认为，可以闭着眼睛买股票了；连大空头侯宁也“空翻多”，认为1600点有望成为阶段性底部，年底前有反弹。市场空气的转暖在一定程度上也显示，现在介入封基的短期风险也相对有限。#p#副标题#e#　　选基技巧

　　关注高折价低仓位封基

　　国都证券的基金研究员姚小军认为，虽然封基的二级市场价格走势短期具有一定的不确定性，但就长期投资而言，封基已经具有较高的投资价值。

　　姚小军分析说，近三个季度以来封基的仓位相对较低，分别为58.84%、63.23%和63.86%，在一定程度上规避了市场的系统性风险。近一年来的情况还显示，由于仓位相对较低，即使折价率上升，对价格下跌的放大作用也较为有限，还能减缓封闭式基金的价格下跌步伐；但如果折价率下降，封基的价格涨幅会超过净值的涨幅，即封基出现“抗跌能涨”的特征。“如果封基在此后的行情中能够持续以前的运行模式，对于长期持有人而言，此时折价率加大，对收益的损耗有限，却有利于未来收益的大幅提升，而且在市场上涨之前，折价率越高越有利。”姚小军表示。

　　另外，如果一旦股指期货或者融资融券推出，封闭式基金的折价率将出现提前大幅回落的情况，尤其是如果股指期货推出，甚至会导致部分具有超额收益能力的封闭式基金出现溢价交易的状态。从这个角度来说，封闭式基金折价率的回落是大趋势，不确定的只是回落的方式和过程。

　　姚小军建议投资者按以下的顺序来选择：先看存续期较长的品种，再选业绩表现出色的，然后找出折价率更高的。按这个标准，他推荐基金兴华(0.725,0.00,0.00%)、基金裕阳(0.865,-0.00,-0.12%)、基金久嘉(0.425,-0.00,-0.70%)、基金丰和(0.421,-0.00,-0.24%)和基金安顺(0.718,0.00,0.70%)。

　　东兴证券研究所的张蕾则重点关注高折价低仓位的封基，重点推荐基金天元(0.670,0.00,0.00%)、基金普惠(0.772,0.00,0.78%)和基金普丰(0.595,0.00,0.34%)。因为这三只基金三季报公布的仓位已降至51.14%、47.76%和52.44%。

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　　投资封基要关注的指标

　　1.基金到期日。从过去的表现看，到期日较近的封基市场炒作机会较大，短期可能就为投资者带来一定差价收入，但如果着眼于中长期投资，则可以选择波动相对较小的到期日较远的基金。

　　2.折价率。封基折价交易情况普遍存在，即使创新型基金也难免折价交易，而且折价率不低，这主要是封基的流动性不如开放式基金所导致。一般越接近到期日，折价的幅度也越窄，甚至可能出现短期的溢价交易情况。

　　3.分红能力。按规定，封基须将年内实现的盈利的90%分配给持有人，过去两年市场好封基赚得盆满钵满，大比例分红的情况非常常见，因此，连续两年出现封基的分红行情。

　　4.业绩。持续的投资业绩是决定封基分红能力的基础，也是长期投资者最应该关注的指标。

　　5.剩余期限收益率。有个简单的计算方法，即(净值-现价)/现价。不过这个指标没有反映剩余期间的平均收益率，所以还需要折算成年化指标，简单的算法是直接用剩余期限收益率/剩余年限。这虽然较研究员们的计算有一点误差，但在比较时影响并不大。 (吴谭)#p#副标题#e#　　创新封基机会不一

　　除传统封基外，创新封基其实也可以关注。目前有三只创新封基，瑞福进取有一定的杠杆，相当于把瑞福优先的资金“以一定的成本借来投资”，自其上市以来几乎一直是溢价交易，而且溢价率越来越高，上周五已经达到101.62%。除非出现大牛市，否则吸引力不大。

　　但另两只有“救生艇”条款的创新封基则存在一定套利机会。根据大成优选的“救生艇”条款，在合同生效满12个月后，若该基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)的事项。建信优势的基金则在生效满1年后，若基金折价率连续60个交易日超过15%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)的事项。

　　大成优选和建信优势在上市以来的大部分时间中都处于折价交易的状态，特别是建信优势的折价幅度之大让人意外。该基金上市以来没几天折价幅度便超过20%，上周五的折价率为24.67%，而该基金成立还不足一年。如果认为目前市场已处于底部区域，则该基金未来存在一定套利的空间。

　　相比之下，大成优选的套利机会可能更大，因为其已成立满一年，只要折价率连续一段时间超过20%，就可能触发“救生艇”条款。对基金公司而言，在市场不稳定的情况下，将封基转成开放式基金是个次优选择，所以很可能会出现“托市”行为，对投资者而言是个不错的机会。 (吴谭)

　　封闭式基金上周五数据(制表：吴谭)

　　名称 净值 周净值 收盘价 折价率 到期日 剩余期限年几何 达致盈亏平衡时

　　(元) 增长率(%) (元)(% ) 平均收益率(% ) 大盘涨跌比例(%)

　　基金开元(0.545,0.00,0.37%) 0.6639 -7.12 0.543 24.03 2013-03-27 6.51 -32.42

　　基金普惠(0.772,0.00,0.78%) 1.1206 -2.17 0.766 33.12 2014-01-06 8.02 -44.05

　　基金同益(0.568,-0.00,-0.53%) 0.8221 -4.76 0.571 33.85 2014-04-08 7.81 -44.83

　　基金景宏(0.735,0.00,0.41%) 1.104 -2.58 0.732 35.40 2014-05-05 8.07 -46.50

　　基金裕隆(0.607,-0.00,-0.49%) 0.8256 -4.07 0.610 29.12 2014-06-14 6.23 -38.52

　　基金普丰(0.595,0.00,0.34%) 0.8939 -3.46 0.593 35.95 2014-07-14 8.04 -47.65

　　基金天元(0.670,0.00,0.00%) 0.9502 -4.11 0.67 32.38 2014-08-25 6.99 -43.45

　　基金同盛(0.446,0.00,0.00%) 0.6717 -4.66 0.446 36.69 2014-11-05 7.88 -48.92

　　基金景福(0.604,0.00,0.33%) 0.919 -2.76 0.602 36.30 2014-12-30 7.51 -48.12

　　基金金盛(0.782,0.01,1.43%) 0.9101 -0.72 0.771 15.89 2009-11-30 15.53 -18.37

　　基金裕泽(0.640,-0.00,-0.31%) 0.7485 -3.63 0.642 17.34 2011-05-31 7.61 -21.68

　　基金天华(0.613,0.00,1.32%) 0.7105 -1.50 0.605 16.12 2009-07-11 28.40 -20.33

　　基金科翔(1.440,-0.16,-10.00%) 1.3729 -2.62 1.6 -13.49 2008-12-13 -60.30 16.86

　　基金丰和(0.421,-0.00,-0.24%) 0.6011 -3.67 0.422 32.37 2017-03-22 4.73 -42.95

　　基金久嘉(0.425,-0.00,-0.70%) 0.6064 -5.07 0.407 33 2017-07-05 4.69 -43.79

　　基金鸿阳(0.410,0.00,0.74%) 0.5551 -5.64 0.528 30.82 2016-12-09 4.61 -40.86

　　基金金泰(0.536,0.00,1.52%) 0.7666 -0.80 0.528 31.68 2013-03-27 9.19 -42.93

　　基金泰和(0.508,0.00,0.99%) 0.6212 -1.85 0.503 20.52 2014-04-07 4.30 -27.37

　　基金安信(0.915,0.00,0.11%) 1.1958 -2.42 0.914 25.41 2013-06-22 6.47 -33.77

　　基金汉盛(0.933,0.00,0.54%) 1.2602 -4.24 0.928 29.48 2014-05-17 6.50 -39.41

　　基金裕阳(0.865,-0.00,-0.12%) 1.1059 -6.44 0.866 26.73 2013-07-25 6.67 -35.19

　　基金兴华(0.725,0.00,0.00%) 0.9132 -2.59 0.725 22.67 2013-04-28 5.61 -29.08

　　基金安顺(0.718,0.00,0.70%) 0.9966 -1.95 0.713 29.85 2014-06-14 6.46 -39.67

　　基金金鑫(0.440,0.00,0.00%) 0.6361 -3.80 0.439 33.61 2014-10-21 7.20 -45.41

　　基金汉兴(0.698,0.00,0.29%) 1.0675 -2.70 0.696 36.56 2014-12-30 7.67 -48.87

　　基金兴和(0.564,0.00,0.00%) 0.8151 -2.95 0.84 32.85 2014-07-13 7.08 -43.16

　　基金汉鼎(1.146,0.00,0.00%) 1.0391 -3.31 1.146 -6.63 2008-12-31 -29.20 8.29

　　基金通乾(0.611,0.00,0.49%) 0.9397 -4.03 0.608 37.91 2016-08-28 6.19 -50.14

　　基金科瑞(0.544,0.00,0.37%) 0.8295 -2.12 0.542 36.05 2017-03-12 5.39 -47.43

　　基金银丰(0.498,0.00,0.81%) 0.724 -3.08 0.494 33.87 2017-08-14 4.81 -45.16

　　注：“剩余期限年几何平均收益率”及“达致盈亏平衡时大盘涨跌比例”两栏数据来自银河证券基金宝10月31日中午数据，当时上证综指报1736.11点。