南方基金：宏观经济前景不容乐观

　　上周落下帷幕的A股2008年三季报显示，有可比数据的1624家公司前三季度实现净利润7820亿元，同比增长7.11%，加权平均每股收益0.324元。有可比数据的1608家公司第三季度实现净利润2272亿元，环比下降19.89%。一方面，3季度上市公司利润增速回落速度超出市场预期。另一方面，股市从去年10月份的高点跌到今年10月份，估值方面的调整已经很充分。但是市场认为，如果未来上市公司业绩下滑大幅超出预期，可能会引起市场的进一步调整。

　　从对利润的贡献来看，收入向上拉动作用降低，而成本向下推动也在减少。值得警惕的是，虽然利润仍维持正的增长，但今年以来，经营活动产生的净现金流一直处于负增长状态，也就是说，企业的现金流实际上是处于萎缩的状态。企业应收账款未及时收回是造成经营性现金流紧张的一个重要原因。虽然三季度主营业务收入增速明显向下，但是应收账款增速却仍旧上行，类似的“剪刀差”情形在2005年也出现过，而当时则伴随着主营收入增速的进一步加速往下。上周央行再度降息，央行目前也不再对商业银行信贷规划加以硬约束，以灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响，保持中国经济平稳较快增长。但市场认为，信贷控制放松对整体经济难以产生较大推动效果，因为经济下行之时银行面对风险放贷更为谨慎，且贷款需求也会明显萎缩。