天治基金：周五降息预期强烈 债市或温和上涨

　　本周交易所国债连续调整，但下跌幅度有限，成交量较上周明显减少。交易所企债在前四个交易日下跌，成交量和上周相比没有明显起色；最后一个交易日市场在降息预期的刺激下有所上涨。银行间市场主要非信用品种有一定幅度回调，本周最后交易日有所回升。

　　本周发行的1年期央票最终中标利率为2.249%，较上次发行利率大降96.03个基点。本周央行利率招标28天的正回购中标利率仅为1.9%,较上周正回购中标利率大降了26个基点，本周央行在公开市场操作净投放资金155亿。近期央行持续减少央票发行以最大限度的保证流动性充裕，对操作品种也进行了市场化定价。此外，本周国开行的数量招标的十年期金融债591.8亿元的计划发行额度最终只获得270.6亿元的投标资金，市场对于中长债十分谨慎。这也提醒市场，尽管目前债市还处于牛市途中，但对一年甚至只有半年以后的更长时间里的形势是难以预期的。所以对短债的上涨还是可以接受和期待，但是持有中长期债券而言过低的收益率是值得警惕的。

　　周五央行将大幅调低基准利率和准备金利率的预期再度强烈，从周五市场表现看，交易所市场的反应较大。若周末政策能够兑现，将增强投资者继续债券行情的信心。但由于目前收益率水平已经透支了未来很大降息幅度，加之接近年底部分机构的投资将趋于谨慎，预计债市走势在降息利好下可能比较温和。(天治天得利货币基金基金经理贺云)