天治基金：央行仍有较大降息空间 债市前景乐观

　　本周债券市场资金面继续保持宽松，且所公布的11月份的各项经济数据，包括PPI，CPI，进出口数据等均低于市场预期，令市场对通缩的担忧加剧，并对进一步降息的预期升温，激励债市总体走高。交易所国债指数本周创出历史新高，收盘于120.01，交易所企债指数本周也收高。

　　银行间市场3年以内的非信用短期债券收益率进一步下降，本周四央行重启三个月央票的招标，最终中标利率为1.1262%，利率之低超过大家预期，可见银行资金的充裕程度。5年以上的中长期债券收益率有所回升，主要是受到周二农发行10年期长债招标受到冷遇，中标利率为3.5%，高于当时二级市场利率22个点左右，且认购倍数很低，这显示出机构对长债依然比较谨慎。不过，此冲击对长债的影响有限。短债和长债的冷热不均，令长短债的利差继续拉大，收益率曲线呈现短端扁平，中长端陡峭的形态。

　　PPI和CPI的下降速度超过预期，我们认为PPI和CPI在未来几个月内将继续明显下降，并预计未来1年CPI的均值可能在0以下，这使得央行在未来还有至少100个点的降息空间，我们对债市的前景继续保持乐观。由于降息空间比较大，我们认为长短端均有机会，且长端的机会大于短端。对于信用类债券，高级别的信用债券的机会更多。(天治天得利货币基金基金经理贺云)