友邦华泰基金：2009 游走在流动性与经济基本面之间

    金融危机的阴云未散，但在中国政府力度空前的保经济、促发展的政策背景下，市场对于已经到来的2009年充满期待。

    近日，友邦华泰基金公司发布了名为《2009 游走在流动性与经济基本面之间》的投资策略报告。友邦华泰认为，在百年难遇的全球经济危机和百年不遇的全球救市政策的大背景下，我们更倾向于相信2009年的中国政府的政策决心、信心、能力、效力和执行力，相信政府保八的经济增长目标能实现。从大类资产的价格比较分析看，股票类资产的吸引力正在增强。我们建议逐步提高股票资产配置，债券资产逐步回归均衡配置。

    2009流动性VS基本面

    统计显示，市场估值对处于2-5%区间的CPI变化最为敏感。当前CPI在原材料价格和需求下降的双重带动下快速回落，而“适度宽松的货币政策”调整余地仍然较大，这为流动性的改善和估值水平的提升创造了重要条件。此外，大宗商品价格的快速回落也为未来企业盈利的改善打下了良好基础。

    友邦华泰认为，通胀水平的回落有利于提升市场估值水平（CPI下降→货币政策放松→流动性改善→估值提升）。数据显示，2008年11月新增贷款激增，存款准备金率和利率开始下降，预期企业定期存款占比上升趋势有望改变。增加信贷有助于货币乘数的提升，最终都将通过增加货币供给向市场注入流动性，提升市场估值水平。因为货币政策时滞在6 至12 个月，友邦华泰预期，2009 年中期将显现流动性大规模回流。

    而经济基本面更是市场关注的焦点。友邦华泰指出，高价存货成为本轮调整周期中最突出问题，预期2009年中国经济将经历否极泰来的时期，随着二季度各行业高位存货渐次出清，各项经济先行指标环比将逐步回暖，经济最坏的时期将过去。

    总的说来，友邦华泰预期本轮中国经济的调整将以短期剧烈的方式展开，随着PPI的快速回落至负数，2009 年上半年面临较大的通缩压力；在政府宽松的货币政策刺激下，货币供应量增速会随着货币乘数的上升而走高，从而走出通缩周期，逐步进入温和通胀周期，转变的时点乐观的估计是2009 年下半年。

    友邦华泰认为，如果说2008年11月以来的反弹行情是基于政策预期和流动性预期，那么， 2009年的市场将遵循数据说话事实说话的投资逻辑，市场趋势将随流动性和经济环比数据的波动而波动。

    2009资产配置vs行业配置

    尽管2008年股市经历的大幅调整令不少投资人谈股色变，但在已经到来的2009，流动性的释放、救市政策的出台使不少投研机构对股市看高一线。

    友邦华泰预期，2009年上半年经济将经历短暂通缩，但随着宽松的货币政策效应显现，预期2009年下半年经济将逐步走出通缩，在流动性和经济的逐步回暖下，市场形成通胀预期为大概率事件。在这种大背景下，从股票、债券和现金资产的内在收益率比较看，目前股票最具吸引力。因此，友邦华泰 2009年大类资产配置策略是逐步提高股票资产配置，债券资产逐步回归均衡配置。

    而在2009年，与投资相关的建材、建筑、工程机械、电力设备等行业，与消费相关的农业、消费品、医药等行业将从政府刺激经济措施中受益。友邦华泰认为，超配行业包括电力设备、软件、食品饮料、农林牧渔等；标配行业包括医药生物、机械、汽车、建筑业、传媒、银行、零售业、石化化工；低配行业包括电子元器件、钢铁、交通运输、纺织服装等。