金鹰基金：经济走出低谷需看房地产业复苏程度
2009-01-23 14:35:22 易天富基金网
金鹰中小盘基金业绩优异 领跑跨年度行情
据银河证券基金研究中心统计显示，截止2009年1月17日，金鹰中小盘今年以来的净值增长率达10.57%，在164只同类型基金中位列第二。
近期，金鹰基金发布了2009年投资策略报告。
金鹰基金认为，09年A股市场依然充满各种不确定性。在投资操作上，与08年不同，仓位控制已经开始让位于投资选时和个股组合，而且自下而上挖掘的优质投资标的将可能在全年贡献良好的收益。
经济走出低谷还看房地产拐点
对于宏观经济，金鹰基金认为，从GDP的基本构成来看，出口、投资和消费仍处于快速下行趋势中。
金鹰基金认为，由于人民币升值压力导致的出口增长率趋势性下降和出口结构的调整仍将继续。除此之外，来自全球经济再平衡压力，以及发达国家经济的全面衰退，在未来一段时间内仍将对国内出口增长率形成持续的压制。金鹰基金同时认为，相比于出口在09年继续下行而言，进口可能会得益于大宗商品价格的暴跌，净出口将会继续支撑09年的中国经济增长，但效果已经大大减弱。
对于投资方面，金鹰基金认为，房地产行业调整时间的长短，对09年固定资产投资的影响非常大。政府已出台一系列房地产救市政策，但房屋销售速度仍有待进一步的数据跟踪和观察。金鹰基金同时表示，乐观估计房地产行业将在09年下半年回暖，加上企业削减存货的进程有望在一季度末二季度初结束，这将有助于资产投资在下半年恢复到正常水平。
就消费部分而言，金鹰基金表示，消费的全面减速已经开始。造成消费减速的原因比较主要的来自于两个原因，一个是由于资本市场和房地产市场调整带来负财富效应的短期冲击，另一个是经济周期性下降使人们的收入增长和收入预期恶化，进而对消费增长形成较大压力。这两个原因加上消费的提振不像投资那样能立竿见影，所以09年消费对经济增长的贡献难寄厚望。
总体而言，金鹰基金认为，09年中国宏观经济仍将继续下行，政府的反周期扩大内需政策将能有效缓解经济的下滑幅度，积极财政政策对经济的效应将在一季度后逐步显现，但政策的力量毕竟难以完全平抑经济的周期波动，经济是否走出低谷还有待于观察09年下半年房地产行业能否出现向上拐点。
A股市场结构性投资机会涌现
对于08年市场的深幅调整，金鹰基金认为，一是前期涨幅过高，2006年四季度至2007年10月，A股市场累计涨幅超过两倍多，估值水平过高催生自身调整需要；二是经济增长放缓，上市公司净利润增速急速下滑的提前集中反映。
对于09年A股市场的表现，金鹰基金认为，市场依然充满各种不确定性。一方面，自6124点到1664点最高跌幅70％以上的单边趋势性下行可能结束，静态PE创出新低，股息率和隐含盈利回报率显示股市投资吸引力大大增加，对政策效应的预期和宽松的流动性可能会扭转市场颓势；另一方面，市场PB比历史低点仍高出30％，AH溢价指数仍然高企，企业盈利可能出现较大幅度负增长也降低了估值的安全边际。因此，09年A股市场再创新低或大幅反弹都不会太令人意外。
金鹰基金同时认为，09年A股市场出现结构性的超额收益投资机会的概率远高于08年，即便指数低位徘徊，结构分化行情也很可能会帮助基金投资在全年录得较好的正收益。
综合A股市场09年的运行环境、估值、上市公司盈利前景和流动性四方面因素，金鹰基金认为，09年A股市场将处于股指上升和盈利下降的基本格局之中，市场估值中枢将出现提升，但提升空间将受到非流通股以及企业盈利增长放缓的制约，其动态估值水平在15-25倍之间波动的概率较大。同时资金推动和行业盈利预期改变会不断带来结构性、波段性投资机会。
深挖优质个股获取全年正收益
基于对宏观经济、市场运行、流动性和估值水平的判断，金鹰基金认为，在09年的A股市场投资操作上，与08年不同，仓位控制将让位于投资选时和个股组合，下半年个股组合优于投资选时，自下而上挖掘的优质投资标的将会在全年贡献良好的正收益。此外，还要根据经济复苏的进程以及市场预期的变化，动态调整各行业的投资评级以及配置比例，并从产品价格、库存、下游需求等各项先行和同步指标及时跟踪和洞察产业链中各行业景气度的变化和行业轮动的最新情况。
从时间来看，09年1季度上市公司业绩增速存在较大压力，宏观基本面的利空因素仍有待进一步被市场完全消化吸收，更要关注周期底部的防御性，在一季度可超配盈利确定性高或处于周期底部的行业，如医药、必需消费品、输变电设备、电力、铁路建设、传媒等；进入2、3季度，宽松的货币政策和大规模经济刺激方案的效果将得到充分显现，一些行业周期拐点的出现也将明显改善A股市场的基本面，可以在经济复苏先行反映行业提前布局，可全面超配受益于库存出清、投资拉动的周期类股票如钢铁、有色、水泥等；进入3季度以后，要关注国内房地产行业是否出现向上拐点以及美国经济复苏的情况，并且投资者看待宏观经济和市场的清晰度可能大大增强，投资热点将开始转入对下一轮景气周期时点和行业的预期上，因此在下半年M1/M2剪刀差缩小、M2增速可能高于名义GDP的情况下可超配金融、地产。
从长期战略投资来看，金鹰基金表示，由于新一轮经济发展体现的科技与自主创新、消费升级两大内涵，因此对中国新一轮经济增长的驱动型主导产业，包括技术创新推动的装备制造、节能减排、新能源等，在09年将出现长期投资的战略性买点。
从全年的投资主线看，金鹰基金认为，将继续围绕盈利确定性增长行业、受益于扩大内需政策拉动的行业、景气复苏的行业进行布局，其中受益于景气复苏的周期类行业最有可能贡献良好收益。
据银河证券基金研究中心统计显示，截止2009年1月17日，金鹰中小盘今年以来的净值增长率达10.57%，在164只同类型基金中位列第二。
近期，金鹰基金发布了2009年投资策略报告。
金鹰基金认为，09年A股市场依然充满各种不确定性。在投资操作上，与08年不同，仓位控制已经开始让位于投资选时和个股组合，而且自下而上挖掘的优质投资标的将可能在全年贡献良好的收益。
经济走出低谷还看房地产拐点
对于宏观经济，金鹰基金认为，从GDP的基本构成来看，出口、投资和消费仍处于快速下行趋势中。
金鹰基金认为，由于人民币升值压力导致的出口增长率趋势性下降和出口结构的调整仍将继续。除此之外，来自全球经济再平衡压力，以及发达国家经济的全面衰退，在未来一段时间内仍将对国内出口增长率形成持续的压制。金鹰基金同时认为，相比于出口在09年继续下行而言，进口可能会得益于大宗商品价格的暴跌，净出口将会继续支撑09年的中国经济增长，但效果已经大大减弱。
对于投资方面，金鹰基金认为，房地产行业调整时间的长短，对09年固定资产投资的影响非常大。政府已出台一系列房地产救市政策，但房屋销售速度仍有待进一步的数据跟踪和观察。金鹰基金同时表示，乐观估计房地产行业将在09年下半年回暖，加上企业削减存货的进程有望在一季度末二季度初结束，这将有助于资产投资在下半年恢复到正常水平。
就消费部分而言，金鹰基金表示，消费的全面减速已经开始。造成消费减速的原因比较主要的来自于两个原因，一个是由于资本市场和房地产市场调整带来负财富效应的短期冲击，另一个是经济周期性下降使人们的收入增长和收入预期恶化，进而对消费增长形成较大压力。这两个原因加上消费的提振不像投资那样能立竿见影，所以09年消费对经济增长的贡献难寄厚望。
总体而言，金鹰基金认为，09年中国宏观经济仍将继续下行，政府的反周期扩大内需政策将能有效缓解经济的下滑幅度，积极财政政策对经济的效应将在一季度后逐步显现，但政策的力量毕竟难以完全平抑经济的周期波动，经济是否走出低谷还有待于观察09年下半年房地产行业能否出现向上拐点。
A股市场结构性投资机会涌现
对于08年市场的深幅调整，金鹰基金认为，一是前期涨幅过高，2006年四季度至2007年10月，A股市场累计涨幅超过两倍多，估值水平过高催生自身调整需要；二是经济增长放缓，上市公司净利润增速急速下滑的提前集中反映。
对于09年A股市场的表现，金鹰基金认为，市场依然充满各种不确定性。一方面，自6124点到1664点最高跌幅70％以上的单边趋势性下行可能结束，静态PE创出新低，股息率和隐含盈利回报率显示股市投资吸引力大大增加，对政策效应的预期和宽松的流动性可能会扭转市场颓势；另一方面，市场PB比历史低点仍高出30％，AH溢价指数仍然高企，企业盈利可能出现较大幅度负增长也降低了估值的安全边际。因此，09年A股市场再创新低或大幅反弹都不会太令人意外。
金鹰基金同时认为，09年A股市场出现结构性的超额收益投资机会的概率远高于08年，即便指数低位徘徊，结构分化行情也很可能会帮助基金投资在全年录得较好的正收益。
综合A股市场09年的运行环境、估值、上市公司盈利前景和流动性四方面因素，金鹰基金认为，09年A股市场将处于股指上升和盈利下降的基本格局之中，市场估值中枢将出现提升，但提升空间将受到非流通股以及企业盈利增长放缓的制约，其动态估值水平在15-25倍之间波动的概率较大。同时资金推动和行业盈利预期改变会不断带来结构性、波段性投资机会。
深挖优质个股获取全年正收益
基于对宏观经济、市场运行、流动性和估值水平的判断，金鹰基金认为，在09年的A股市场投资操作上，与08年不同，仓位控制将让位于投资选时和个股组合，下半年个股组合优于投资选时，自下而上挖掘的优质投资标的将会在全年贡献良好的正收益。此外，还要根据经济复苏的进程以及市场预期的变化，动态调整各行业的投资评级以及配置比例，并从产品价格、库存、下游需求等各项先行和同步指标及时跟踪和洞察产业链中各行业景气度的变化和行业轮动的最新情况。
从时间来看，09年1季度上市公司业绩增速存在较大压力，宏观基本面的利空因素仍有待进一步被市场完全消化吸收，更要关注周期底部的防御性，在一季度可超配盈利确定性高或处于周期底部的行业，如医药、必需消费品、输变电设备、电力、铁路建设、传媒等；进入2、3季度，宽松的货币政策和大规模经济刺激方案的效果将得到充分显现，一些行业周期拐点的出现也将明显改善A股市场的基本面，可以在经济复苏先行反映行业提前布局，可全面超配受益于库存出清、投资拉动的周期类股票如钢铁、有色、水泥等；进入3季度以后，要关注国内房地产行业是否出现向上拐点以及美国经济复苏的情况，并且投资者看待宏观经济和市场的清晰度可能大大增强，投资热点将开始转入对下一轮景气周期时点和行业的预期上，因此在下半年M1/M2剪刀差缩小、M2增速可能高于名义GDP的情况下可超配金融、地产。
从长期战略投资来看，金鹰基金表示，由于新一轮经济发展体现的科技与自主创新、消费升级两大内涵，因此对中国新一轮经济增长的驱动型主导产业，包括技术创新推动的装备制造、节能减排、新能源等，在09年将出现长期投资的战略性买点。
从全年的投资主线看，金鹰基金认为，将继续围绕盈利确定性增长行业、受益于扩大内需政策拉动的行业、景气复苏的行业进行布局，其中受益于景气复苏的周期类行业最有可能贡献良好收益。