机构唱好高等级企业债

　　早报记者 黄武锋

　　继前一日创下39个月最大单日跌幅后，上证国债指数昨日再度延续了跌势，下跌0.26%收于120.00点，而企业债指数也下跌0.38%；在银行间市场，债券收益率也延续了上行态势。

　　截至2月4日收盘，国债指数除1月20日收涨外，出现12日连续下跌走势。

　　对此，市场分析人士认为，随着各项宏观数据环比去年第四季度的回暖，债市收益率在2009年第一、第二季度或将延续上行趋势，但整体上看债市在2009年则将呈现先抑后扬的趋势，而拐点则有可能出现在一季度末、二季度初。

　　经济回暖预期成压力

　　“这一轮债券价格走低，始于1月12日，首先PMI数据在去年12月有所回升，而单月新增贷款规模也达到了高点，到了今天(2月4日)，PMI数据回升幅度更大了，而且市场还预测单月新增信贷将超过1.2万亿元。”对于债市持续走低的原因，渤海证券债券分析师徐华指出，“而这些都加大了市场对经济回暖的预期，也即意味着对于进一步降息的预期减弱，自然会带动债市的走弱，尤其是在前期降息预期已部分透支的情况下。”

　　对此，兴业银行交易员叶予璋则更有体会。他说，经济回暖预期加强，投资者就想把资金投向股市，为应对赎回压力，“尤其是证券公司或者基金会把资金抽出债市，在交易上就会给债券价格带来明显压力，尤其是在交易所市场。另一方面，信贷投放增加，大家就会产生对流动性的担忧，大量资金放贷去了。即使目前流动性不缺，大家也会形成一个心理预期。”

　　“债牛”二季度后抬头

　　尽管如此，对于债市在2009年的走势，接受记者采访的两位专家仍坚持还会走强，原因则是宏观经济即使上半年能有所回暖，但下半年可能会继续放缓。

　　叶予璋认为，目前经济走势可能呈现倒U形走势，在财政刺激及宽松货币政策的情况下，第一季度宏观数据可能会“很好看”，但其后经济走势则仍不明朗。

　　徐华则从信贷角度分析，商业银行在全年信贷投放上，一般呈现第一季度40%、二季度30%、三季度20%、四季度10%的局面，而随着信贷投放支持的减少，中国经济在2009年下半年有可能会继续放缓。

　　受此预期影响，上述两位人士认为，债市在下跌后还会走强，即债券收益率在2009年下半年将继续2008年的走势，继续下行。不过对于债市由弱走强的“拐点”判断，叶予璋的观点是，债券价格将“跌”至两会前(2月底)，徐华则认为可能要到二季度初债市才会走强。

　　至于现阶段，中长期债券一致不被上述两人看好。徐华建议投资者应配置中短端高等级信用债券，主要采取防御性策略，并特别指出目前可投资如08万科G2、08泰达及08甬交投等目前收益率在6%左右的公司债；至于银行间市场，他则建议投资者配置三年期的铁道债、企业债及中期票据。

　　中海基金固定收益部总监、中海稳健收益债券基金经理张顺太则认为，今年债券市场高信用等级如AAA的企业债存在较好的机会，对国债和政策性金融债则要注意收益率的波动。