银华基金对1月份宏观经济数据的观点

　　1月份CPI和PPI延续了前几个月继续回落的态势，反映经济正逐步进入通缩。1月份，由于春节因素，食品价格出现了3.3%的环比上涨，导致1月份CPI相对08年12月环比上升0.9%，这一因素将在2月份消失；PPI的持续回落，使得CPI中的非食品价格也会在未来一段时间继续下降。由于去年2月份基数较高，我们预期09年2月份将会出现CPI为负的情况。目前北方地区的干旱引起我们的关注，可能对小麦及相关的农产品价格构成一定影响，但是由于国家小麦储备较为充足，干旱不会彻底扭转市场的通缩预期。

　　PPI的回落幅度略大于市场预期，主要受到了前一段时间国际大宗原材料价格快速下跌的影响。虽然近期部分大宗商品出现了企稳反弹的迹象，但是这种影响传导到PPI上有一定的时滞。考虑到去年基数较高，未来PPI仍会继续下行态势。PPI下滑，对工业企业利润将会造成较大的负面影响。

　　由于近期银行信贷快速膨胀，央行暂时没有动用利率工具。不过，随着2月份CPI为负的情况出现，实际利率再次上升，预计央行会在此前后重新开始降息。这将减轻企业的财务负担，刺激投资和消费行为。

　　CPI和PPI的持续回落，会强化市场的通缩预期，并且给决策层带来一定的压力，进一步加大刺激经济的力度，这会对市场构成利好；不过，物价特别是PPI的回落，将伴随着企业利润的恶化，对市场的上行构成压力。在这两个因素的作用下，后续的股市有望走出震荡格局。