光大保德信均衡精选点评

  主要内容:
   
   光大保德信基金管理公司明显地偏重于对权益类产品的管理，而且在权益类产品的分类方面，该公司也与部分合资基金公司一样，暂时对于混合型基金没有兴趣，只关注股票型基金。
   
   光大保德信均衡精选基金属于标准的股票型基金，股票资产占基金资产不少于60％，最高可达基金资产90％。
   
   股票市场在经历过了空前大幅度的下跌之后，从理论上讲，“价格合理或被低估的上市公司股票”应该比以往增加了很多，那么，强调“自下而上”，直接切入主题，可能不失为一种良好的策略。
 
   去年，股票市场大跌，光大保德信公司没有发行股票型基金；今年，股票市场大跌到了较低的位置，未来下跌的空间已经相对较小，市场对于后市的预期不再那么悲观，此时可能正是发行股票型基金的好时机。
   
   不同的基金管理公司有着不同的产品线构建策略，同一些风格激进的合资基金公司一样，光大保德信基金管理公司也是明显地偏重于对权益类产品的管理，而且在权益类产品的分类方面，该公司也与部分合资基金公司一样，暂时对于混合型基金没有兴趣，只关注股票型基金。
   
   一、新产品继续定位于股票型基金
   
   光大保德信基金管理公司旗下目前有6只基金，分别是4只股票型基金、1只债券型基金（份额分级之后，债券型基金被作为2只来统计业绩）、1只货币市场基金。该公司目前的产品线构建策略就是配置两端、做大一端，即股票型基金。此次光大保德信均衡精选基金的发行，更加壮大了该公司旗下基金产品线的权益端。
   
   根据光大保德信均衡精选基金的产品设计，该基金属于标准的股票型基金，“股票资产占基金资产不少于60％，最高可达基金资产90％，其余资产除应当保持不低于基金资产净值5％的现金或者到期日在1年以内的政府债券外，还可投资于中国证监会认可的其他金融工具，包括但不限于债券、可转债、央行票据、回购、权证等。”该基金的这种资产配置策略安排，与该公司其它股票型基金的策略安排基本一致，股票资产配置比例区间都是60－90％。
   
   从去年至今，由于股票市场行情的大幅度下跌，很多基金公司在发行以股票市场为主要投资对象的基金产品时，纷纷推出具有“灵活配置”名称的基金，而且在股票资产的配置设计方面，下限通常会在30％左右，上限通常不超过80％。光大保德信基金管理公司逆市场主流趋势而行，发行股票型基金产品，自然有该公司自己的考虑：去年，股票市场大跌，该公司没有发行股票型基金；今年，股票市场大跌到了较低的位置，未来下跌的空间已经相对较小，市场对于后市的预期不再那么悲观，此时可能正是发行股票型基金的好时机。
   
   二、全景式投资，强调“自下而上”
   
   当前股票型基金产品设计的一个主流趋势，就是纷纷设计具有全景式投资风格的基金，即对基金产品的投资方向不做严格的限制与划分，淡化股票风格投资，只要是好股票，基本上都可以投资。光大保德信均衡精选就是投资“具备优良成长前景且估值水平相对合理或被低估的上市公司股票”。其实，这种策略也符合该公司近年来的产品设计理念，例如，前只基金光大保德信优势(行情,净值,基金吧)配置重视“精选品种”，此基金则是强调“精选个股”。
   
   所不同的是，前只基金光大保德信优势配置在投资策略方面是“自上而下”式的，现在的新基金是“自下而上”式的。前只基金从资产配置策略、行业配置策略、个股选择策略这三个方面一层一层地往下做，这只新基金在投资策略方面则是直接切入到股票选择，即“本基金将主要采用‘自下而上’的资产配置策略，以精选个股为主，兼顾股票资产在行业间的合理配置；在形成最终股票投资组合后，本基金还将根据宏观经济及证券市场状况确定大类证券资产的配置比例。”
   
   从2007秋天牛市行情的末尾时期发行前只基金光大保德信优势配置，到2009年初熊市行情大跌之后发行现在这只新基金，主体投资策略上的180度大转弯，表明了光大保德信基金管理公司对于股票市场的后市行情发展趋势有着自己独到的见解。股票市场在经历过了空前大幅度的下跌之后，从理论上讲，“价格合理或被低估的上市公司股票”应该比以往增加了很多，那么，强调“自下而上”，直接切入主题，可能不失为一种良好的策略。
   
   三、选股使用新方法
   
   光大保德信均衡精选基金在选股方面将采用该公司以前没有使用过的一种新方法：“本基金主要选取国际上普遍采用的GARP（Growth At Reasonable Price，以合理的价格增长）选股模型进行个股的选择。该模型通过建立统一的价值评估框架，综合考虑上市公司的增长潜力和市场估值水平，以寻找具有增长潜力且价格合理或被低估的股票。GARP强调对上市公司盈利增长和市场估值水平进行综合考量，而不仅仅关注股票估值的绝对水平抑或上市公司的增长水平。因此，传统意义上的价值型股票和成长型股票都将纳入GARP模型的评估框架，使得该基金可以在最大范围内发现具有投资价值的股票”。
   
   有此可见，GARP模型是一个涵盖范围很广的选股模型，在未来的具体操作中，该基金将通过三个步骤完成最终投资组合的构建。第一步，通过将该公司全局备选库中的上市公司财务数据输入到该基金构建的GARP模型中，对上市公司的投资价值进行初步排序，形成该基金的初选股票池。具体步骤如下：（1）投资研究团队构建公司全局备选库；（2）数量研究小组对全局备选库中的上市公司按照GARP模型进行评分、排序，该基金构建的GARP模型涉及到的指标主要有PEG、PE、ROE、PC等常规指标。（3）选取得分前80％的股票；（4）、剔除流通市值过小的股票，即按照流通市值由大到小排序，排名在后5％且在前述第③步中的股票。自此，该基金初选股票池构建完成。
   
   第二步，基金经理和研究员通过调研分析，对全局备选库（以初选股票池为重点）中的股票进行基本面分析，包括财务分析、公司治理结构、经营战略、公司竞争优势等，并购重组机会等方面以克服纯量化方法无法充分反映公司未来预期因素的弊端，由此形成该基金的核心股票池。其中，核心股票池中的股票数量应保证至少有80％来自于上述GARP模型筛选后得到的初选股票池。
   
   第三步，该基金将通过行业分析并考虑基金资产规模等因素形成最终股票投资组合，最终股票投资组合必须全部来自核心股票池。该基金将通过分析行业景气度，行业竞争状况，行业风险，行业整体估值水平等多方面的因素，使最终股票投资组合尽可能最优地配置于各个行业之间。其中，行业景气度分析将通过价值链下端需求分析，价值链上端供应分析对目标行业所处生命周期及行业的景气情况进行判定，该基金将重点投资于处于增长或者成熟的行业。
   
   四、适度的资产配置辅助
   
   2008年度，以股票市场为主要投资对象的基金绩效情况表明，合理的大类资产配置策略也是基金获取收益、规避风险的有效手段之一，因此，光大保德信均衡精选基金在重视“自下而上”精选股票进行投资的同时，不忘使用适度的大类资产配置策略辅助投资。
   
   具体来看，在构建最终股票投资组合以及固定收益证券投资组合的同时，该基金还将通过深入分析宏观经济和政策环境，把握中国资本市场的变化趋势，结合定性分析和定量分析进行大类资产的配置。具体来说，该基金的大类资产配置策略分为两部分：战略性资产配置以及战术性资产配置。
   
   战略资产配置比例为该基金在中长期内确立的基准大类资产配置比例。该基金将通过分析经济周期的变化，产业结构的变迁以及各行业价值链的演变，结合资本市场制度因素确定大类资产的战略配置比例范围。同时，该基金也将根据对各类资产市场的估值变动、各行业的盈利变化、市场利率的短期趋势分析和判断以及对国家金融经济主管部门的政策措施及政策取向的跟踪分析，在中短期内对大类资产进行偏离基准的战术性资产配置，以求获取超额收益或者降低投资风险。