工银瑞信沪深300：市场意义重大 发展前景良好

  主要内容:
   
   工银瑞信沪深300指数型基金属于具有纯被动型风格的指数型基金，通过跟踪中国股票市场具有良好代表性的指数，让投资者充分分享到中国经济增长和证券市场发展的成果。
   
   该基金对标的指数的跟踪管理目标是：力争使得基金日收益率与业绩比较基准日收益率偏离度的年度平均值不超过0.3％，偏离度年化标准差不超过4％。
  
  工银瑞信公司的综合资产管理能力毫无疑问地属于当前市场中的领跑队列。
   
   指数型基金只适合、同时也是最为适合有选时能力的投资者进行择时交易、波段操作，它是一种高风险高收益特征极其鲜明的基金类别，在牛市行情中会风光无限。
   
   继2008年中国基金发行市场空前大发展之后，2009年一开始，发行市场上就有一则新闻引起了有关各方的高度重视：断档一年多之后重获管理层青睐，指数型基金频频获批凸显深意。该新闻所关注的基金就是工银瑞信基金管理公司即将发行的工银瑞信沪深300指数型基金。远看，市场上已经有了5只以沪深300指数为跟踪标的的指数型基金在运作；近看，广发沪深300指数型基金刚刚在2008年12月30日成立；未来，可能还会有以沪深300指数为跟踪标的指数型基金发行。如此高重复度、高密度的同类基金存在与发行，工银瑞信沪深300指数型基金依然昂首出世，自然有其独特的价值所在。
   
   一、这是一种大家熟悉的指数型基金
   
   工银瑞信沪深300指数型基金将会以沪深300指数的成份股票为主要投资对象，并根据市场情况适度投资一些沪深300指数的备选成份股、一级市场的新股、债券，以及经中国证监会批准的、允许该基金投资的其它金融工具。工银瑞信基金管理公司认为，采用指数化投资方式，通过控制基金投资组合相对于标的指数的偏离度，可以实现对标的指数的有效跟踪，进而达到谋求基金资产长期增值的投资目标。
   
   （一）被动式策略
   
   从产品设计情况来看，工银瑞信沪深300指数型基金属于具有纯被动型风格的指数型基金，通过跟踪中国股票市场具有良好代表性的指数，让投资者充分分享到中国经济增长和证券市场发展的成果。在具体的投资运作方面，该基金原则上将采取完全复制的策略，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建该基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。但因特殊情况导致该基金无法获得足够数量的股票时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建该基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。
   
   该基金对标的指数的跟踪管理目标是：力争使得基金日收益率与业绩比较基准日收益率偏离度的年度平均值不超过0.3％，偏离度年化标准差不超过4％。该公司的相关部门将会从风险控制的角度出发，对该基金的跟踪偏离度进行监控与管理，每日跟踪基金组合与标的指数表现的偏离度，每月末、季度末定期分析该基金的实际组合与标的指数表现的累计偏离度、跟踪误差变化情况及其原因，并优化跟踪偏离度管理方案。
   
   （二）严谨的管理
   
   工银瑞信沪深300指数型基金投资于股票的基金资产占基金资产净值的比例为90％－95％。鉴于市场实际情况的复杂性，和相关法律法规的严肃性，该基金投资于标的指数成分股票、备选成分股票的资产占基金资产的比例不低于80％，因为像工行、建行这样的大盘蓝筹股票，该基金就暂时无法投资。
   
   因此，为了保持跟踪标的指数的有效性，该基金将会选择其它股票或股票组合对标的指数中无法投资的股票加以替换。替换的原则为：（1）用以替换的股票与被替换的股票属于同一行业；（2）替换后，该成份股票所在行业在基金股票资产组合中的权重与标的指数中该行业权重相一致。（3）用以替换的股票或股票组合与被替换的股票在考查期内日收益率序列风险收益特征高度相关，能较好地代表被替代股票的收益率波动情况。
   
   二、这是一只发展前景良好的指数型基金
   
   截止目前，中国基金市场上共有19只指数型基金，工银瑞信沪深300指数型基金将是其中第7只以沪深300指数为跟踪标的的指数型基金。这么多指数型基金以沪深300指数为跟踪标的，充分说明了该指数在中国证券市场上的重要存在价值。
   
   （一）良好的指数
   
   沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所授权，由中证指数有限公司开发的中国A股市场指数，它的样本选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值，其成份股票为中国A股市场中代表性强、流动性高的股票，这些成份股具有质地优良、盈利能力强等共同特征，无论是从定价、风险，还是从投资收益率方面来看，都优于整体市场，因此说，沪深300指数在市场中的重要地位十分显著。
   
   沪深300指数的运行结果显示，沪深300指数与上证180指数及深证100指数之间的相关性很高，日相关系数分别达到99.7％和99.2％，表明沪深300指数能够充分反映沪深两个市场股价变动的整体情况，和A股市场的总体发展趋势，是当前中国证券市场上代表性最好的指数之一。未来，该指数还将有可能成为我国第一个指数期货的标的对象，更是从另一个角度说明了沪深300指数的重要市场价值。
   
   （二）高速发展的公司
   
   2008年，基金市场上的一个重要变化是银行系基金公司大出风头，工银瑞信基金管理公司便是其中的优秀代表之一，并且因为综合资产管理绩效良好、投资者认可度高，获得了当前中国基金行业的最高奖项――“2008年度金牛基金管理公司”奖。
   
   从对于在2008年度有完整运作的过程的四只基金的年度绩效综合统计来看，该公司对于权益类产品的管理能力与风险控制能力均属于市场的第一梯队之中。该公司是一家扩张迅速、发展全面的新公司，主要特点之一便表现在对于固定收益类产品的开发与管理方面，截至2008年末，该公司旗下已经拥有三只以债券市场为主要投资对象的基金，在固定收益类产品的综合绩效排名方面也同样处于业内第一梯队之中。把权益类产品管理能力与固定收益类产品管理能力合并起来，就是基金公司的综合资产管理能力，鉴于前两项统计结果已经显示该公司均处于第一梯队当中，那么，该公司的综合资产管理能力毫无疑问地属于当前市场中的领跑队列。
   
   良好的综合资产管理能力自然会吸引广大投资者密切关注，并将资金委托给该公司进行管理。截止2008年末，该公司旗下基金的份额总规模为851.09亿份，市场占比为3.31％，在全市场60家基金公司中排名第9位；资产总值为752.34亿元，市场占比3.88％，在60家基金公司中排名第6位。如此巨大的规模表明该公司具有良好的市场形象，和强大的市场营销实力，未来在销售这只新基金的时候一样也会业绩辉煌，而这恰好可以作为提高这只基金绩效――降低跟踪误差――的有力支持，因为管理指数型基金实际经验表明，基金规模越大、投资者数量越多、户均持有量越小，越有利于指数型基金的管理。
   
   三、这是一只具有重要意义的指数型基金
   
   工银瑞信基金管理公司成立三年多来，已经快速发行了五只以国内A股市场为主要投资对象的基金，和一只投资海外股票市场的QDII类基金产品，股票型基金、混合型基金全有；在低风险产品方面，该公司现有3只产品，份额分级之后就是5只基金，债券型基金、货币市场基金全有。以中国基金行业法定的基金分类方式为准，在一级分类方面，从公司产品线构建的角度来看，该公司已经完成了对于主动性基金产品线的架构。
   
   此次工银瑞信沪深300指数型基金的发行，是填补该公司在被动型产品方面空白的一个重要举措。鉴于该公司目前巨大的资产管理规模、暂缺被动型产品的现状，该基金的发行将会既给该公司的投资者提供更加丰富的投资备选对象，也给全市场的投资者带来一个新的投资备选对象。中国基金市场各类基金的过往净值波动情况表明，指数型基金具有其它基金无法超越的可投资价值，是任何一家综合类大型基金管理公司不可或缺的产品种类。
   
   （一）指数型基金市场表现情况独特
   
   附图一：以股票市场为主要投资对象的基金平均绩效状况
   
   
  
  
   
   参看附图一，中间的那个立柱群就代表了指数型基金，每根柱子表示一个年份，无论是向上的柱子，还是向下的柱子，近三年来指数型基金都是最长的。上述情况显示：在2006、2007连续两年的大牛市行情中，指数型基金的平均净值增长率最高；在2008年的大调整行情中，指数型基金的平均净值损失幅度最大。指数型基金的这种净值涨跌表现特征充分说明它只适合、同时也是最为适合有选时能力的投资者进行择时交易、波段操作，它是一种高风险高收益特征极其鲜明的基金类别，在牛市行情中会风光无限，在熊市行情中则是必须要重点回避的对象。
   
   附图二：以股票市场为主要投资对象的基金涨跌密度统计
   
   
  
  
   
   数据来源：中国银河证券研究所
   
   数据区间：2006年至2008年
   
   统计制表：王群航
   
   附图二统计的是上述各类基金的涨跌密度，即在2006年和2007年那两年牛市行情期间，年净值涨幅超过100％的基金占同类基金的数量之比，和2008年熊市期间净值跌幅超50％的基金占统计基金的数量之比。很明显，指数型基金的得分是3个100％，即在牛市行情中，所以基金的净值年涨幅都超过了100％，在熊市行情中，所有基金的净值损失幅度都超过了50％。指数型基金这种步调高度一致的净值表现特征，使其具有了比主动性风格基金相对更加容易把握的可投资价值：选基难度相对较低。
   
   （二）证券市场的未来机会较多
   
   一年多来的大跌行情跌怕了很多投资者。不过，如果大家冷静下来辩证地想一想，这跌不正是一件好事情吗。我们股票市场的投资机制是单边市，只有当市场处于上涨阶段的时候投资者才有获利的机会，有句老话：“市场的投资机会是跌出来的”，说的就是这个道理。
   
   有关统计测算显示，目前大盘在2000点左右（指的市沪市综指），2008年上市公司的平均市盈率约为15倍，净资产收益率约为12％，五年后，假如净资产收益率可回到15％左右。根据规定企业盈利的30％用于分红，以平均净资产收益率13.5％计算，每年净资产增长9.5％。五年后，大、小非的冲击应该已经结束，而经济复苏后市盈率假如达到20倍，那简单计算，盈利会比现在增长160％以上，点位也可能重上5000点。沪市的综指能够翻番，市场代表性更好的沪深300指数也同样应该能够翻番。
   
   一方面，我们的证券市场经过了前期的大幅度调整之后，估值水平已经回落到历史低位，已经涌现出一批具有长期投资价值的公司。考虑到宏观经济的状况和成长性因素，中国股市的相对估值水平有可能处于合理乃至低估的范围。另一方面，中国经济的巨大发展潜力保证了有一大批价值公司可供投资，这些公司绝大多数属于沪深300指数的成份股。
   
   就目前市场上已有的信息来看，国内外很多研究机构普遍认为国际经济与中国经济很有可能在明年的年中见底，尤其是中国市场，在空前巨大的政策推动与投资拉动之下，可能会有大量的结构性机会出现。由此来看，该基金的发行与起步运作，有可能是处在个十分难得的历史性投资机遇的端口。对于新基金，对于专业的资产管理机构来说，这将是他们大展身手的好机会。从现在的发行，到基金成立，到度过建仓期，到真正进入正常运作阶段，该基金可以有半年左右的时间空间供其纵横捭阖，充分发挥，而这个时点，恰好就是明年的中期。