兴业有机可投资性综合评价
2009-02-24 10:18:32 易天富
可投资性综合评价
产品创新：
“有机增长”是兴业有机增长灵活配置混合型基金股票组合投资的核心理念，所谓“有机增长”是指公司依托现有资源和业务，通过提高产品质量和销量与服务水平、拓展客户以及扩大市场份额、推进创新与提高生产效率等途径，从而获得的销售收入及利润的自然增长。该策略紧扣了“有机增长”这一核心，在关注增长的同时全面考察公司业绩的增长能力，并在考察内在价值的基础上考虑估值合理性。
兴业全球基金构建了“兴业有机增长筛选系统”来对有机增长模式进行识别。这个筛选系统是根据兴业全球基金对“有机增长”概念的研究并借鉴海外有机增长的研究成果而设计的。该系统包括四个层面：增长与增长质量筛选、剔除并购、汇率因素的有机增长筛选、有机增长定性特征筛选以及合理估值筛选。这个筛选系统剔除了与核心业务无关的增长，避免因会计操纵、并购、汇率等外部因素产生的干扰，并力图找到促使业绩增长的有机驱动因子，从而增加该理念的可实施性。
综合上述分析，兴业有机增长灵活配置混合型基金紧扣“有机增长”这一核心理念，股票资产配置通过“兴业有机增长筛选系统”选择那些核心业务符合有机增长模式的公司，产品设计特色鲜明、思路清晰，因此在产品设计创新方面给予兴业有机增长灵活配置混合型基金四星级评价。
操作可行性：
有机增长策略更强调企业增长的质量，认为增长的质量与持续性更为重要。我国经济增长正处于从粗放型增长向可持续的、稳定的、高质量增长模式转变，这与有机增长的核心思想相一致。因此基金管理人提出的机增长方式正契合了我国转变经济增长方式的需求，相应具有“有机增长”特征企业也将在经济发展转型中重点受益。
在不完全市场背景下，股价体现的是公司帐面的财富价值，并不能完全体现公司长期的增长潜力。在前述“有机增长”理念下，基金管理人在投资操作上不仅关注企业账面信息，更关注企业是否具备核心竞争力和自我强化机制，对应企业盈利的持续、稳定增长长期看将创造超过行业平均的超额收益，最终能给股东带来相对更高的回报，因此具有“有机增长”特征的公司也将获得相对较高的估值。
另外，兴业有机增长灵活配置混合型基金股票投资比例为基金资产的30%-80%，债券投资比例为基金资产的0%-65%，按照国金基金分类属于混合-灵活配置型基金。股指经过阶段反弹，风险逐步累计，中期来看市场仍可能延续宽幅震荡的行情，灵活配置型基金在这样的市场背景下具有较大的弹性空间。
综上分析，具有“有机增长”特征的企业契合了当今我国的经济转型要求，具备长期相对投资价值，加之管理人完整的甄别筛选系统，使其可操作性大大加强。因此，在操作可行性方面给予兴业有机增长灵活配置混合型基金四星级评价。
费率水平：
兴业有机增长灵活配置混合型基金认/申购费率随金额递减，最高认/申购费率为1%和1.5%，赎回费率为0.5%，另基金的管理费为1.5%（年），托管费为0.25%（年）。
综合对各项费率的安排，兴业有机增长灵活配置混合型基金费率水平比同业平均水平稍低，因此在费率水平上给予四星级评价。
基金经理评价
基金经理简介：
拟任基金经理张光成先生，CFA、工商管理硕士，历任易保网络技术有限公司项目经理，欧洲货币（中国）有限公司研究总监，兴业全球基金管理有限公司兴业可转债混合型基金的基金经理助理。
拟任基金经理陈扬帆先生，工商管理硕士。历任北京宏基兴业技术有限公司副总经理，上海奥盛投资有限公司总经理，兴业全球基金管理有限公司兴业全球视野股票型基金的基金经理助理。
投资管理能力：
《国金开放式基金评价报告（2009.02）》显示，兴业可转债（混合－保守配置型）、兴业全球（股票型）在绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力在对应类型产品中分获五星、五星、四星，综合收益能力五星，表现突出。当然，由于拟任基金经理此前仅担任基金经理助理职务，上述基金的优秀业绩尚不能完全代表基金经理的投资管理能力，其投资管理能力仍有待进一步检验。
综合考虑张光成先生、陈扬帆先生的从业经历和投资管理情况，采取谨慎原则，我们对基金经理投资管理能力给予三星级评价。
操作风格匹配：
作为兴业全球基金公司旗下新产品之一，兴业有机增长灵活配置混合型基金一定程度上融合了管理人的综合优势：
一方面，新产品结和市场环境延续了兴业趋势基金灵活资产配置的优势。兴业趋势基金股票投资比例区间为30%～95%，该基金成立以来投资运作显示，管理人从06年第一季度到07年第三季度的牛市期间，持仓比重明显高于同业平均水平，各季度股票仓位均在80%以上（剔除07年6月进行分红而导致当季度末仓位水平明显降低），而随着股指高位回落，兴业趋势股票仓位水平逐季下降， 08年后三季度股票仓位控制在50%~55%区间，比同业平均低约10百分点，顺应市场趋势灵活资产配置正是兴业趋势基金取得出色业绩的重要因素之一。
另一方面，尽管“有机增长”作为新产品的创新点首次提出，但实际在兴业全球基金管理人的历史操作中“有机增长”理念也一定程度得到体现，以拟任基金经理担任助理管理的兴业全球视野基金为例，该基金重仓股票多为业绩预期增长相对明确的绩优蓝筹股，这些蓝筹企业在细分市场上拥有竞争优势，每年的业绩增长非常稳定，这正是“有机增长”企业的基本特征。