天治基金：大盘震荡走势将延续

　　本周市场摆脱了持续两周的调整，最终上证指数全周上涨5.29%、深成指周上涨8.43%、沪深300指数全周上涨6.83%，成交金额继续回落。

　　本周市场的走势验证了我们此前所判断的反弹和震荡加剧，进一步说明了目前市场的人气仍在。而从市场走势所受到的影响来看，确实在利空和利多交织的背景下，市场走势扑朔迷离的同时，热点也是不断涌现，感觉很多行业和个股既都能找到很多上涨的理由，也都有调整的需要。

　　正如我们此前所预期的那样，海外金融市场的风波仍未平息，甚至有愈演愈烈的迹象，而实体经济的恶化程度也是超出预期。在这样的背景下，国内市场的表现可谓足够顽强，似乎受海外市场的影响并不大。对于海外金融市场，我们认为还会有进一步恶化的可能，至于究竟会恶化到什么程度，现在还很难预料，不过金融市场的反应一向都是非常迅速的，所以来也匆匆，去也匆匆，我们并不担心其会持续恶化，反倒是实体经济，我们认为海外经济体，尤其是发达经济体，不管最终面临的是衰退还是萧条，都很难在年内就结束，所以实体经济的影响将会是持续的。从对国内的影响来看，海外金融市场的动荡并不会对国内市场产生太大实质性的影响，更多的是心理层面的，尤其是在市场上涨过程中，会产生一定的、如估值水平等方面的压力，但是海外经济的持续低迷会对国内经济产生实质性的不利影响，而这种影响最终会通过上市公司的业绩给市场带来压力。所以综合来看，海外的影响，不管是来自于金融市场还是实体经济，都是实实在在存在的，对于这种影响既不能视而不见、掉以轻心，但同样也不能过分夸大，需要一颗平常心理性看待。

　　作为三月份交易的第一个周，除了海外市场外，本周市场还曾担心大小非解禁所带来的压力，从实际解禁的个股的表现来看，似乎并没有表现出来，尤其是招商银行在全流通所带来的巨大扩容压力下，表现可谓出乎意料，看起来大小非并没有想象的那么可怕。对于大小非，我们认为无论如何都不能否认其给市场带来的扩容压力，这种供给的巨大冲击会限制股票的上涨空间，尤其是在市场上涨过程中，当估值水平越来越高时，但同时我们也认为如果因为大小非慌不择路的出逃带来了非常好的投资机会也一定不能错过，尤其是一些质地不错的个股。

　　对于市场下一步的走势，我们认为目前的态势可能会延续，也就是说当一些利空因素出现时，市场会出现调整，甚至可能调整的幅度会比较大，但是同时一些行业、个股也会在一些利好的刺激下成为热点，从而带动市场的活跃度提高。(天治基金研究发展部副总监 张晓君)

　　债市难以走强 短期内信用债面临机会

　　本周债市出现调整。除一年内品种收益率略有下降外，银行间市场中长期品种收益率出现明显上升；而交易所市场也同样出现调整。相比信用债的小幅震荡整理，交易所国债本周跌势更加明显；而在股市大涨6%的周三，两市更是放量下跌，显示出明显的股债跷跷板效应。

　　除去股市影响外，本周债市调整与消息面也不无相关。原来普遍预计的“二月信贷增速明显放缓”完全落空，机构新数据显示二月信贷数据有望过万亿，该消息无疑对债市构成利空；此外，温家宝总理在两会上明确提出，我国今年国民经济和社会发展的主要预期目标包括国内生产总值增长8%左右，以及居民消费价格总水平涨幅4%左右。上述言论虽然只是一个预期目标，但充分反映出阶段性的通缩难以持续，远期防通胀的预期并未减弱。从数据来看，二月物价指数同比虽负增长，但考虑到去年同期过快上涨的物价，实际上翘尾因素对负值的贡献不小。而如果考察环比的话，显然目前的物价水平还是相对平稳的。

　　随着宏观数据好与预期，宏观数据层面难以支持债市走强。目前投资者只能寄希望于依旧十分充裕的市场资金面，从目前看，银行机构拿债更乐于从一级市场招标，而不愿大举涌入二级市场拉底收益。短期内，债市机会更多集中在信用产品。(天治天得利货币基金基金经理 贺云)