基金备战“赎回潮” 努力避免引爆“炸弹”

　　这种担忧来自历史经验。时间并不长的中国基金发展史中不断验证：在股指相对高位发行的基金，在随后股指调整初期有一定的赎回。事实上，各个国家的基金申赎均出现上述特点。

　　2007年2、3季度出现了中国基金有史以来最大规模基金申购，创造了两个季度翻番的神话。单以份额考虑，这两个月的增长份额超过之前9年的累计增量。但当时的疯狂可能为今年基金界份额的缩减埋下了一颗炸弹。

　　眼下，许多基金公司都在努力避免引爆这一炸弹。

　　担忧赎回潮

　　中国基金十年历史中，经历过多次反弹后的赎回潮。

　　规模较大的一次发生在2006年。2004年上半年上证指数出现较大幅度的反弹，至1500-1700点区间，股票市场的赚钱效应助推开放式偏股型基金规模大幅增长，半年内新增开放式偏股型基金1061.24亿份，增幅高达282.66%。2004年4季度开放式股票型基金份额首次突破1000亿，达1642.23亿份。此后直至2005年底，股票市场运行在震荡寻底盘底过程中，上证指数一直在1700点下方运行。大规模的申购和赎回均未有发生。偏股型基金份额一直稳定在1600-1700亿之间。但在2006年1季度市场再度反弹时，偏股型基金业绩大幅回升，85%以上基金的净值和95%以上基金的累计净值回到1元以上。投资者在历经两年熊市后，对大牛市尚存疑虑，在基金回本后落袋为安的心理影响下出现大规模赎回。2006年1季度单季净赎回461.06亿份，占2004年基金大扩容时期增量的43.45%。

　　2007年末与2006年末相比基金份额增长453.58%，份额绝对值增加15435.04亿份。其中2007年2-3季度是基金份额涨速度最快，份额净申购11022.28亿份。长城证券分析师阎红认为，此间入市的投资者成为2008 年调整市中的主要套牢者，当股票市场反弹时他们有回本即赎回的要求。

　　阎红测算，在没有大牛市行情吸引大幅增量资金入市的背景下，如果上证指数运行到3000点上方，或将进入赎回敏感区；运行到3500点上方，或将发生类似2004年初和2006年初的赎回潮。若以2006年初前期扩容基金43.45%赎回比重测算，或将面临4700 亿份赎回压力。这将抽离市场大量的流动性。

　　实际上，从2008年下半年开始，基金已经进入了赎回阶段。Wind统计，三季度开放式偏股型基金遭到276亿份的赎回，四季度遭遇了454.8亿份的赎回。

　　国金证券基金研究中心分析师张剑辉称，总体来看，赎回比例不大，大多赎回份额比例控制在10%之下。赎回量比例较大的集中在两类基金身上。

　　一类是新发基金。以农银惠理行业成长为代表，四季度赎回30.63亿份，占募集时的44.76%。这类基金发行时有“捧场”资金，因此开放后遇到赎回。

　　另一类是小基金公司，华商、金元、新世纪等小基金公司旗下都有较前一季度超过50%比例赎回的基金。

　　基金公司应对

　　今年以来，A股承接去年年尾的反弹，至3月16日收盘，沪指涨幅达到16.46%，至2153.35点。这期间，赎回潮并未大规模发生。据多家基金公司市场部人士透露，股票型基金今年以来申赎较为平衡。

　　但是，基金公司依然担心如果市场继续反弹赎回潮可能来到的概率增大。多达十多家的基金公司均向记者表示过这一担忧。

　　预则立。不同的基金公司已经开始采取不同的策略来应对这一可能。

　　今年以来，基金公司对定投业务的器重正是策略之一。去年四季度，广发基金因赎回量较小让业界看到了发展定投业务的好处，广发旗下一半基金去年四季度实现了净申购。据业内流传的说法是广发基金定投客户已逾百万户，月入6亿元。

　　另一类公司对赎回也早有防范。比如上投摩根，该公司2007年暂停了所有股票基金的申购，这意味着该公司能够避免到最有可能赎回的客户。

　　但对于大多数基金公司而言，对客户的维系是多家基金公司应对赎回的策略。如鹏华基金市场部人士介绍，对于可能出现的赎回问题，鹏华的主要策略是：拓展定投业务的同时，着重提升服务水平。比如该公司改进了同客户的沟通频率。每天向客户发送投资信息，每周提供投资周刊。并且2008年逆势扩充客服人员，设立四个小组（大客户、渠道、常规、资讯）对客户细化服务等。

　　还有基金公司介绍，公司为了避免赎回集中发生，在新基金募集时分散客户结构，特意没有邀请太多的机构“做托”。

　　实际上，不管采取怎样的措施，要解决赎回问题最根本的还是某基金公司市场部总监所说言：“要留住客户还是过硬的业绩。”

　　ａ2200点基金公司赎回：批量分红预防基民大撤退

　　2008年以来成立的次新基金有122只，其中高达74.5%的次新基金获得正收益

　　从1800点单边上涨至2400点后，大盘保持在2200点上下震荡。在担心基民回本赎回的同时，基金公司首先赎回了自购基金，次新基金大批量分红以减少可能出现的赎回。

　　2月14日与25日，东方基金和建信基金先后将之前购买各自旗下的基金纷纷赎回，两家公司赎回份额合计将近2亿份。

　　东方、建信赎回自购基金

　　一般而言，市场总把基金公司申购/赎回自己旗下的基金的行为看做是对市场的看多/看空。

　　今年年初第一个交易日，易方达基金即宣布用2亿元，申购旗下指数型基金易方达50，该笔投入在随后的10个交易日内逐步买入。当时，易方达高管曾对媒体表示，易方达此举表示看好2009年的市场。

　　随后，泰信基金在2月初宣布买入旗下两只基金共计1500万元；2月23日，光大保德信公告称，拟于2月26日通过代销机构认购光大保德信均衡精选股票型证券投资基金人民币3000万元。

　　截至2月25日，今年共有3家基金公司进行自购的资金合计为2.45亿元。2008年的前两个月中，虽然自购金额只有1.6亿元，但是涉及到摩根士丹利华鑫、华商、长盛等8家基金公司。而且，从2008年一季度来看，共有10家基金公司自购了旗下基金接近4亿元。

　　万得资讯统计显示，按照包括基金公司和股东方在内的关联方统计口径，2007年一季度，关联方持有的基金份额为13.5545亿份，占到自购的基金总份额1407.6亿份超过0.96％；2008年第一季度，基金自购的份额为32.1741亿份，虽然绝对份额增长了，但是占到自购的基金总份额却下降到0.93％。业内人士表示，在2009年，基金自购的基金总份额或许将更低。

　　在有基金公司自购自家基金的同时，有基金公司已经在选择赎回离场。

　　2月14日，东方基金宣布赎回了自家股票型基金东方精选4600多万份，成为今年以来首家赎回自家基金的基金公司。根据东方精选的赎回费率来看，东方基金公司赎回的自家基金中，还有1000多万份是公司的初始投资本金。东方基金公司此举也被解读为对市场的担忧。

　　随后，2月21日，建信基金发布公告，考虑公司股东分红安排，宣布于2月25日赎回所持有的建信恒久价值、建信优选成长、建信优化配置和建信稳定增利四只基金的份额，赎回份额累计超过1.35亿份。

　　一周之内连续两家基金公司赎回旗下基金，再加上近日大盘盘整下跌明显，这两家基金公司的举动被市场普遍认为是对后市堪忧。

　　赎回压力初现

　　截至2月25日，上证综指从2008年最低点1664.93点已经上涨到2206.57点，涨幅高达32.53%。

　　据银河证券统计，这段时间内，194只偏股型基金，基金净值涨幅超过30%的有68只；超过40%的有12只；净值增长最多的是金鹰中小盘，涨幅为61.2009%。

　　在宏观经济明显好转迹象仍不明显，A股反弹之势难以为继开始震荡下行的时候，投资者是否选择赎回基金以求落袋为安？

　　虽然通过记者的实地走访和电话连线采访来看，多家接受采访的基金公司表示并未出现太明显的赎回情况，但是最能客观说明情况的依然是数据。

　　今年以来，共有8家基金公司的旗下30只基金参与晋西车轴(600495)、中鼎股份(000887)和天马股份(002122)3家上市公司的定向增发。

　　以某只基金公告日“持有定向增发股票的账面价值”除以“占资产净值比例”再除以“公告中截止日期的最新净值”，就可以推算出某只基金在参与定向增发当日的份额，再将该份额与基金4季报时公布的份额比较，得出今年来该基金的份额变动情况。

　　数据显示，这30只开放式偏股型基金中，有20只今年以来遭遇净赎回，合计净赎回达到18.38亿份。

　　长城证券研究员阎红表示，无论从基金2008年4季度度报告对2009年的股票市场的看法，还是长城证券的判断来看，一致认为区间震荡将是市场的主基调，经济基本面在2009年仍不支撑股市走出大牛市行情。我们认为在没有大牛市行情吸引大幅增量资金入市的背景下，如果指数运行到3000点上方，或将进入赎回敏感区。

　　阎红进一步指出，2008年调整市中整体业绩表现欠佳的基金公司管理的基金将首先遭遇赎回；牛市中迅速养胖的大象到达指数高位入市投资者盈亏平衡点后，或将迅速减肥；此外，业绩波动大的基金让投资人感觉玩不起这个心跳，在反弹行情结束后会选择落袋为安。

　　“当基民投资不亏损或略有盈利时，就是基金将面临大规模赎回的时期。目前还未到基民买入基金的成本密集区。”世纪证券研究员鲍松柏对理财周报记者表示，基民买入基金的密集区间大约是在2007年8月、9月以后，当时上证综指在5000点左右，从点位来看，目前的净值上涨还远没回到成本区间，也没到基民大举赎回的时候。

　　“随着股市回暖，赎回基金又成了很多基民的选择，基金公司也面临着相应压力。2008年‘4•24’之后几天，每天赎回额高达1%至2%左右，这是很可怕的。今后几个月可以预期流动性、市场波动将出现反复，这会促成几轮基金赎回潮。”兴业基金投资总监王晓明日前对媒体表示。

　　基金公司批量分红以减少赎回

　　根据好买基金研究中心截至2月20日的统计数据，70只基金共分红150亿元。而2008年同期，50只基金分红总额达到了390亿元。统计显示，截至2009年2月19日，2008年以来成立的次新基金有122只，其中高达74.5%的次新基金获得正收益。

　　基金分析师表示，次新基金之所以能够实现分红一方面由于避开了去年的股市损失，又依靠灵活的持仓享受了今年股市阶段性上涨行情的收益。并且，去年成立的次新股票型基金的首募资金规模普遍较小，如今实施分红并不会使其“伤筋动骨”。对于债券型基金而言，其分红能力则来自2008年债券牛市的丰厚收益，并且基金可以通过分红帮助投资者锁定收益，避开今年债市的动荡。

　　“分红给予了基金投资者零成本获得现金收益的机会，而及时的回报也就意味着投资现值的增强。”银河证券基金分析师李薇日前称，管理人可以通过分红，在满足契约要求的情况下，较为灵活地调整投资组合，还有望减少赎回。（理财周报）