长信基金：1-2月宏观数据喜忧参半

　　上周公布了一系列1-2月的宏观数据，这是有关部门自春节以来首次公布经济数据，所以对判断经济和市场走势有非常重要的意义。这些数据中，领先指标良好，同步指标和滞后指标恶化，总体来看，呈现喜忧参半的情况。

　　从一些领先指标来看，经济和通胀回升的势头将很大概率在未来出现。其中，M1与M2的剪刀差出现喜人的缩减，这说明货币的活跃度在提升，反映到实体经济就是企业的营运资金在增加，资产价格开始活跃。信贷方面出现超高速增长，贷款结构体现出改善迹象。预计至少上半年未来贷款将维持18-20%的增速，随着政府项目的增加，贷款结构应该在未来有所改善。1-2月新订单有比较迅速的回升，企业的存货和采购量也有所上升，这说明企业对后续生产开始逐渐转为乐观。

　　从同步指标看，有喜有忧，比较重要的是，出口超预期下滑，但固定资产投资超预期高速增长，而工业增加值则在去库存的影响下，增速创新低。

　　从滞后指标看，主要是消费出现比较明显的恶化。在经济和收入预期变差的背景下，消费出现恶化再所难免。但是需要密切留意房屋和销量的变化和可持续性，这可能成为未来经济最重要的变数。

　　最后，关于通胀数据，2月首次出现CPI和PPI同时负增长。我们总体看法是价格反映了一定的供求关系，但是目前来看，通缩风险不大，CPI同比增速基本见底，PPI同比可能还将进一步走低，但PPI环比可能继续走高。