双重含权发掘基金交易新价值

　　□晚报记者 王惠康

　　日前，长盛基金公告宣布旗下的长盛同庆可分离交易基金已经获准发行。作为国内首只可分离交易基金，受到了业内人士和投资者的关注和热议。何谓可分离交易基金？其创新设计又将为投资者和基金业带来哪些变化？记者就此采访了长盛基金和部分研究机构的相关负责人。据该产品的主要设计者，长盛基金金融工程部白仲光博士介绍，该基金的特点在于实现了“结构份额、分离交易”。

　　份额分离实现双重含权

　　据白仲光介绍，针对同一持有人的 “份额结构化”是该基金的创新之处。投资者认购长盛同庆基金后，其所持有的基金份额将自动分离同庆A和同庆B两类，其中同庆A占40%，同庆B占60%。在三年封闭期结束后，同庆A基金份额的约定年收益率为5.6%，同庆B则获得全部收益中除去同庆A约定收益外的部分，即借助杠杆效应获得更高的效益，或承受更大的风险。

　　据测算，只有当长盛同庆基金净值低于0.4元，同庆A才会损失本金。而当净值在0.467元至1元之间时，同庆A都可获得本金和约定收益，全部损失由同庆B承担。当净值高于1.067元后，同庆B开始实现杠杆收益，其杠杆率为1.67倍。当同庆基金净值达到1.168元以上时，同庆B的净值即开始高于同庆基金整体净值，实现超额收益。

　　一只基金各取所需

　　与瑞福分级基金不同的是，长盛同庆基金分离而来的同庆A和同庆B均可上市交易，而瑞福分级基金只允许瑞福进取部分上市交易。业内人士表示，同庆A和同庆B分别上市交易，使投资者可以通过自由控制投资风险。丰富的交易手段将可以是投资者根据自身投资风格和市场判断各取所需。

　　联合证券分析认为，对于希望获取长期稳定收益的投资者而言，只需持有同庆A和同庆B，即相当于投资了普通的开放式基金。而且，该基金在三年封闭期内的仓位上限将达到100%，如果未来三年内股市表现向好，该基金将有望凭借仓位优势实现较高收益。

　　对于低风险偏好的投资者，可在上市后抛出同庆B长线而持有同庆A，除非出现极端情况，三年后将有望获得每年5.6%的固定收益，收益水平将远远高于目前市场上3-5年期及以下国债3.5%的到期收益率，更远高于同期定期存款利率。对于具有较高风险承受能力，对未来三年股市预期较为乐观的投资者，也可以持有同庆B，并抛出同庆A以获得较高收益。若未来三年A股市场表现向好，则同庆B会有望因为杠杆收益特征而实现高于市场涨幅的收益增长。同时，该基金还提供了一二级市场套利渠道，投资者可以积极参与一级市场认购，并在上市后择机分别卖出同庆A和同庆B，实现跨市场套利。

　　同时，由于同庆A和同庆B的风险收益特征截然不同，均为理想的波段操作工具，投资者可以二级市场实际状况和自身需求，灵活调整所持有的同庆A和同庆B的持有份额。尤其是像同庆B这样包含杠杆收益权的基金在市场上较为稀缺，其在二级市场上很可能出现溢价交易，将为投资者创造活力空间。

　　据了解，长盛同庆可分离交易基金的设计思路，源于分离交易可转换债券的设计理念。

　　可转换债券发行人在债券发行之初约定，在未来可以以约定价格将债券转换为一定数量的股票。分离交易可转换债券将可转换债券拆分为纯债和一定份额的认股权证，并使它们分别在市场交易。使发行人可以以较低的融资成本筹集到大量的资金，而投资人也获取了丰厚投资收益，从而实现了债券发行人和投资人的共赢。