长信基金安昀：二季度经济回暖可期

　　近期最重要的变化是美元的走弱。短期来看，这是定量宽松和避险情绪阶段性退潮(美国经济有企稳迹象)的迭加，但中期来看，美元可能还是要走强，这主要基于以下三方面考虑：首先是因为其他经济体也开始定量宽松(比如英国和日本)；其次是经济没那么快企稳，如果后续有坏数据出来，避险又会抬头；第三是美国今明两年赤字2万亿美元需要发国债，如果美元持续贬值的话，谁来买这些长期国债呢？如果联储全部吃进的话，则会陷入“联储买国债—美元贬值—国债收益率走低—没人买国债—联储买国债”的死循环。所以中期来看，美元继续走强的可能性很大。所以这波美元贬值很可能会类似于2008年末的那波，持续时间是1-2个月，期间商品市场反应很快，由于大家都知道是炒作，所以可能表现为商品和商品类股票涨得很快，但是持续性差。维持短期参与煤炭、有色、航运、农业和新能源的投资。

　　从基本面来看，二季度国内经济面将继续环比回升，而下半年在房地产投资被调高和基数效应的作用下，数据将呈现同比回升的局面。三月公布的一系列1-2月的经济数据使我们确认中国经济已经出现了触底反弹的迹象，具体表现为货币信贷、PMI和新开工项目等领先指标显著回暖，但工业生产和消费等滞后指标依然疲软，这是经济在复苏期的典型形态。在政府投资逐渐发挥效应的背景下，我们预计二季度经济面环比将继续回升，一些早先恶化的滞后指标可能也出现一些环比回暖，最重要的是企业利润。流动性依然支持A股活跃。此外，我们注意到2月份M2-M1出现下降，如果3月持续这一趋势，则预示着未来经济回暖、资产价格活跃和再通胀的力度可能超出我们的预期。