基金一季度成绩表背后：谁校准了投资钟？
2009-04-13 09:03:21 易天富基金网
如果看错了钟表，赶错了时间会误很多事。在投资界，也有一个钟，如果看错时间，损失难以想象。
刚刚过去的3月，基金的业绩出现了明显的反差。在一个月前还是领跌的股票型基金，翻身带头领涨。排名第一的中邮核心精选业绩达45.53%，而有的却不到10%。为何出现如此大的反差，很多情况下是看错了投资钟上的时间。
何谓“投资钟”?
“投资钟”的概念最早提于1937年，在当时广泛用于度量金融、资产和股市的动态和条件，然则并不完善，实际操作性不强。将其完善并发扬光大的是现任富达基金全球资产配置主任Trevor Greetham。
Trevor Greetham在美林证券任职时期担任美林的全球资产配置主任，而他本人经常在全球宏观研究专业推销员中排名第一。这些成功都受益于他自上而下投资策略，而他的神秘武器正是这个如司南一样的“投资钟”。
Trevor的“投资钟”根据经济增长和通胀状况，将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来，当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。他把经济周期画成圆圈并划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀，通过不同的时刻来做出不同的投资决策。经典的“繁荣-衰退”周期从左下角开始顺时针转动。经济增长和通货膨胀是时钟的驱动力，经济增长率指向南北方向，通胀率指向东西方向。
在经济周期的衰退、复苏、过热和滞胀等不同阶段,沿顺时针方向循环,不同类属的金融资产会表现出显著的差异,每个阶段有一个特定的资产可以获得超过大市的超额收益。
“衰退”阶段(约在“时钟”6点-9点的位置)，主要表现为，GDP增长乏力,过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。企业盈利微薄，实际收益下降。此阶段债券是最好的资产选择，而股票的行业配比则主要以金融，医药消费等行业为主。
“复苏”阶段(约在“时钟”9点-12点的位置)，主要表现为，周期性生产强劲，通货膨胀有所回落，企业利润急剧恢复。此阶段股票则是最好的选择，而股票的行业配比主要以电信、信息科技和基本材料等为主。
“过热”阶段(约在“时钟”12点-3点的位置)，主要表现为，生产能力接近极限，通货膨胀上升。此时大宗商品是最佳的资产选择。
“滞胀”阶段(约在“时钟”3点-6点的位置)，主要表现为，GDP增长降低到长期增长趋势以下，但通货膨胀率继续上升，此阶段现金是最好的资产选择。
从2007至2009年，经济上出现了一次较明显的轮回，不难发现“投资钟”的时针在顺时转动，而基金的步伐同投资钟一致的表现出色。
根据国家统计局的数据，2007年，中国的CPI涨4.8%, GDP增长11.4%, 国际原油价格同比增长28.13%，经济过热迹象明显。依照投资钟，此阶段是大宗商品的投资天堂。在基金中，重仓大宗商品相关股票的基金收益匪浅。这一年王亚伟的华夏大盘精选回报率高达226.14%，列第一位。观察该基金持仓结构，持有金属、非金属的比例超过15%，仅次于制造业。
到了2008年，CPI涨幅达5.7%，GDP下降至9%，从2008年1-7月国际原油价格一路上行，以纽约商品交易所12月份交货的轻质原油期货为例，到2008年7月11日创下147.27美元/桶的历史最高纪录，步入滞胀区段。这一阶段现金为王。至6月30日以-26.97%的收益率排名前列的华夏大盘精选将仓位降至51.58%。
而2008年下半年至2009年年初，国内经济增长速度明显放缓，CPI上涨率明显下降为1.0%，实体经济出现衰退。依照投资钟，债券最值得投资。而股票方面金融，医药和消费是可以避险的地方。
这期间，债券型基金的回报率最高，全部取得了正收益。而排名前列的基金确实提高医药，消费的比例。如华夏大盘精选将医药的配置比例从半年报的2.94%提高至2008年年报的7.03%。
刚刚过去的3月，基金的业绩出现了明显的反差。在一个月前还是领跌的股票型基金，翻身带头领涨。排名第一的中邮核心精选业绩达45.53%，而有的却不到10%。为何出现如此大的反差，很多情况下是看错了投资钟上的时间。
何谓“投资钟”?
“投资钟”的概念最早提于1937年，在当时广泛用于度量金融、资产和股市的动态和条件，然则并不完善，实际操作性不强。将其完善并发扬光大的是现任富达基金全球资产配置主任Trevor Greetham。
Trevor Greetham在美林证券任职时期担任美林的全球资产配置主任，而他本人经常在全球宏观研究专业推销员中排名第一。这些成功都受益于他自上而下投资策略，而他的神秘武器正是这个如司南一样的“投资钟”。
Trevor的“投资钟”根据经济增长和通胀状况，将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来，当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。他把经济周期画成圆圈并划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀，通过不同的时刻来做出不同的投资决策。经典的“繁荣-衰退”周期从左下角开始顺时针转动。经济增长和通货膨胀是时钟的驱动力，经济增长率指向南北方向，通胀率指向东西方向。
在经济周期的衰退、复苏、过热和滞胀等不同阶段,沿顺时针方向循环,不同类属的金融资产会表现出显著的差异,每个阶段有一个特定的资产可以获得超过大市的超额收益。
“衰退”阶段(约在“时钟”6点-9点的位置)，主要表现为，GDP增长乏力,过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。企业盈利微薄，实际收益下降。此阶段债券是最好的资产选择，而股票的行业配比则主要以金融，医药消费等行业为主。
“复苏”阶段(约在“时钟”9点-12点的位置)，主要表现为，周期性生产强劲，通货膨胀有所回落，企业利润急剧恢复。此阶段股票则是最好的选择，而股票的行业配比主要以电信、信息科技和基本材料等为主。
“过热”阶段(约在“时钟”12点-3点的位置)，主要表现为，生产能力接近极限，通货膨胀上升。此时大宗商品是最佳的资产选择。
“滞胀”阶段(约在“时钟”3点-6点的位置)，主要表现为，GDP增长降低到长期增长趋势以下，但通货膨胀率继续上升，此阶段现金是最好的资产选择。
从2007至2009年，经济上出现了一次较明显的轮回，不难发现“投资钟”的时针在顺时转动，而基金的步伐同投资钟一致的表现出色。
根据国家统计局的数据，2007年，中国的CPI涨4.8%, GDP增长11.4%, 国际原油价格同比增长28.13%，经济过热迹象明显。依照投资钟，此阶段是大宗商品的投资天堂。在基金中，重仓大宗商品相关股票的基金收益匪浅。这一年王亚伟的华夏大盘精选回报率高达226.14%，列第一位。观察该基金持仓结构，持有金属、非金属的比例超过15%，仅次于制造业。
到了2008年，CPI涨幅达5.7%，GDP下降至9%，从2008年1-7月国际原油价格一路上行，以纽约商品交易所12月份交货的轻质原油期货为例，到2008年7月11日创下147.27美元/桶的历史最高纪录，步入滞胀区段。这一阶段现金为王。至6月30日以-26.97%的收益率排名前列的华夏大盘精选将仓位降至51.58%。
而2008年下半年至2009年年初，国内经济增长速度明显放缓，CPI上涨率明显下降为1.0%，实体经济出现衰退。依照投资钟，债券最值得投资。而股票方面金融，医药和消费是可以避险的地方。
这期间，债券型基金的回报率最高，全部取得了正收益。而排名前列的基金确实提高医药，消费的比例。如华夏大盘精选将医药的配置比例从半年报的2.94%提高至2008年年报的7.03%。