摩根资产管理：东欧市场短期仍应审慎

　　谁能料想到，过去一年表现显著落后的东欧市场，在最近三个月中却突然奋起直追。截至4月8日，摩根士丹利新兴东欧指数以美元计在过去一年中下跌逾64%，是环球新兴市场中表现最差的区域指数，但如以三个月来计，则该指数已大涨逾28%，跑赢其他新兴区域。

　　摩根资产管理认为，环球经济下滑以及原油价格重挫，是东欧市场去年表现惨淡的主要原因。由于东欧经济高度依赖向西欧出口，金融海啸令环球需求萎缩，区内经济增长亦显著放缓。在2008年12月至2009年2月期间，俄罗斯本地生产总值增长的共识预测从3.5%被下调至-0.7%，而中东欧的预测亦从2.2%下滑至-0.4%。除此以外，外资基金和外国银行贷款的急速撤离，以及区内货币大幅贬值，也对股市表现构成重大压力。

　　至于近期的反弹，则主要源自两大因素。一方面，在最近召开的G20伦敦金融峰会上，各国同意向国际货币基金组织提供巨额注资，令该组织的融资能力从2500亿美元增加两倍至7500亿美元。国际货币基金组织能帮助新兴国家在金融危机中避免违约情况，由于新兴欧洲正是此前困境最为严峻的地区，因而有望成为该组织首要给予支持的对象。另一方面，东欧股市的表现与美元走势息息相关，随着美联储落实量化放宽政策，美元汇率出现回落，亦成为利好东欧市场的因素。

　　展望后市，摩根资产管理认为，今年东欧股市再像去年那样大幅下跌的可能性不大。不过短期而言，投资者仍应对区内市场保持审慎态度。由于商品价格持续低迷、内需市场萎缩、当地金融机构疲弱，以及外资基金和外国银行贷款的大量流出，东欧股市的投资前景并不特别乐观，相信国际投资者亦不会很快返回东欧市场。

　　此外，美元走势亦将是影响区内市场的重要因素。由于东欧股市与美元汇率的表现通常为负相关，假如美元持续升值，则将令东欧的资产进一步缩水，并造成区内的美元流动资金更加短缺。不过我们认为，美元上涨并非今年最有可能出现的情况。最后需要强调的是，环球经济衰退可能令油价短期内继续走软，对东欧尤其是俄罗斯市场不利。但长期而言，新兴经济体的商品需求未来总会恢复，其城市化和基础建设的发展趋势也并未改变，因此我们仍然看好东欧市场的长线投资主题。