天治财富混合转偏债 浪费70%股票空间丢失20%

　　理财周报记者 代星/文

　　基金经理“一拖二”的现象已经非常普遍，由此导致的业绩差异也日趋扩大。天治基金的谢京一人管理两只混合型基金——天治品质优选和天治财富增长。截至4月16日，这两只兄弟基金今年以来收益率分别为19.89%和1.34%。同一个人管理，同为混合型基金，为何收益差距如此大？

　　天治基金有关人士表示：“公司出于丰富产品线的角度考虑，打算把天治财富增长做成一只债券型基金。”

　　天治财富混合转偏债，少赚20%

　　根据基金契约，天治品质优选的股票投资比例为基金净资产的40%-95%，债券投资比例为基金净资产的0%－55%；天治财富增长的股票投资比例范围为基金资产净值的0-70%，债券投资比例范围为基金资产净值的20%-100%。

　　从契约规定来看，这两只股票型基金的资产配置范围都比较灵活，有足够的配置空间，但是自2008年7月1日谢京担任天治财富的基金经理之后，两只基金出现了截然不同的操作风格。

　　2008年一季度，天治品质优选的股票仓位从上个季度末80%以上下降47.55%，降幅接近50%，天治财富增长的股票仓位微微上涨至48.70%，两只混合基金的仓位几乎在同一水平。

　　二季度，天治品质优选的仓位加到64.52%，但是天治财富增长仓位却降到27.45%，债券仓位加到56.09%。这显然是谢京从刘红兵手里接过天治财富后所做的大幅调整。

　　到了2008年四季度，这种调整愈发明显。四季度末，天治品质优选的股票仓位为50.29%，债券仓位为0.21%，另外持有48.46%的现金。

　　此时同为混合型基金的天治财富增长，股票仓位却仅有10.21%，债券仓位高达73.10%，另外持有14.76%的现金。主要配置的行业是石油化学和机械设备，共持有10只个股，前3位重仓股是盐湖钾肥、建设银行和中国神华。从配置来看，基本算是一只债券型基金了。

　　为何同一基金经理管理的同一类型的基金风格会发生如此大的变化？

　　对此，天治基金相关人士接受理财周报记者采访时表示：“主要是两方面的原因，一方面是，谢京2008年7月才开始担任天治财富增长的基金经理，可能对基金的风格有所影响；另外，2007年时，天治财富增长确实偏股型比较重。公司出于丰富产品线的角度考虑，打算把天治财富增长做成一只债券型基金。”

　　业内人士对记者表示，在不违反契约规定的投资比例前提下，基金公司出于一定的考虑改变一只基金的风格并无可厚非。但是对于投资者而言，本来打算投资一只混合型基金却变成了债券基金，预期难以实现。

　　从今年的收益不难看出，天治财富依然保持了相当的“债”性，白白浪费了0－70%的股票仓位空间，1.6%的增长率不管跟债券基金还是混合偏债基金比也都是中偏下的水平。

　　市场判断和资产配置不当导致

　　天治品质优选业绩不佳

　　虽然，今年以来天治品质优选获得了一定的收益，但是相对于同类型的混合型基金而言，天治品质优选的业绩也明显欠佳。据银河证券基金研究中心4月16日数据显示，78只混合偏股型基金，天治品质优选排名70名。业绩欠佳的主要原因还是在于基金经理对于市场判断与实际情况出现差异。

　　天治品质优选基金经理谢京在2008年四季报中表示，基于宏观经济下行的趋势没有改变，各项经济数据不断恶化，报告期内在投资策略上我们依然相对谨慎，更多地关注风险，股票仓位一直处于较低水平。行业分布相对均衡，低配强周期性的行业，重点配置医药、商业零售和旅游等有稳定增长预期的弱周期性行业；中央出台了4万亿投资计划后，相应加大配置了受益于政府投资拉动、未来业绩具有较高确定性的铁路设备和建设、电力设备以及信息设备等行业板块。

　　在天治财富增长基金2008年四季报中，谢京也表达了这种担忧，对于2009年一季度，我们认为中国经济的下降和调整仍将持续，企业盈利也不乐观，因此本基金将延续谨慎稳健的投资策略，力求净值的平稳增长。

　　另外，谢京在天治品质优选基金2008年年报中对2009年的市场判断是，不管是国内外的宏观经济背景，还是上市公司的基本面、限售流通股解禁带来的股市扩容压力等，都不会给2009年的A股市场带来明显的投资机会。在市场能够预期到宏观经济及企业盈利见底之前，市场还不具备反转条件。

　　这些过于谨慎和相对悲观的判断，使得天治品质在2009年以来没有以较高仓位来进行运作，没能更好的把握市场的这波反弹机会。