长信基金安昀：美国进口回暖剖析

　　伴随美国居民储蓄率调整进入尾声，美国政府和联储引导的再杠杆化，美国的销售量和库存状况在近期都有明显好转，长信基金认为未来一段时间内，出口回暖有望成为一个新的投资主题。

　　美国居民储蓄率调整进入尾声是导致出口回暖的根本原因。美国的储蓄率到了5.8%，已经是96年的水平，再上升空间很小。也就是说美国消费的去杠杆化基本到了尾声，美国的进口可能正在触底，下跌基本到位了。具体什么时候再起来，可能还要看GDP恢复的情况。

　　美国政府和联储引导的再杠杆化成为出口回暖的主要推动力。美国政府对有毒资产的担保使得银行的资产负债表开始得以修复：联储3000亿购买长期国债和7500亿购买住房抵押证券，使得长期抵押利率迅速下行，刺激了居民的贷款需求；再杠杆化的驱动下，我们看到成房销售、新屋开工、汽车销量和耐用品订单开始反弹，这都从侧面说明银行的信贷可能已经开始解冻。

　　回补库存直接刺激出口回暖。美国的进口回暖是自下而上推动的，零售商的销售和库存状况改善最为明显，批发商和制造商也继续处在去库存过程中并且部分产品的出货量也开始在下游需求的拉动下出现反弹。需求的改善、尤其是对消费品需求的改善对中国和其他东亚国家的出口，尤其是消费品的出口起到了拉动作用。例如台湾、韩国的电子产品出口，中国的服装鞋帽和家具用品的出口，在2-3月都有比较明显的回升，而这几类产品在美国的销售量和库存状况在近期都有明显好转。