博时基金投资总监陈亮：长线投资时机已到

　　博时基金投资总监陈亮，目前管理着博时特许价值基金。该基金去年5月成立，到上周末的收益为20%，而同期沪深300指数的跌幅是28%，作为一个在熊市里成立的基金，这个成绩还是相当突出的。陈亮表示，当时整个政策环境实际上也是积极的，救市政策也出台了很多，但国际市场的动荡非常剧烈，对中国实体经济的冲击迟早会到来，所以新基金成立之初，建仓的步伐比较慢，躲过了从3500点到2000点的巨大跌幅，为其后的建仓争取了较大机会。第二个方面，在建仓过程中，尤其是在中央制定四万亿财政政策刺激计划之后，基金对效果和未来可能产生的影响做了积极评估，在1800点附近作出积极调整，从而在今年的反弹之后，取得了较好的成绩。

　　这两天，市场的波动在加大，对目前行情的性质究竟应该如何判断？陈亮表示，中国A股市场的市净率，在2倍到3倍之间基本上是合理的，悲观预期下可能下线在2倍附近，乐观一点的上线可能在3倍附近，而从市场目前估值水平来看，08年市净率为2.6倍，09年预期为2.4倍，尤其是沪深300为代表的核心资产，处于一个相对合理的水平。第二，从经济的基本面，到了二季度，主要的看点应该还是集中在固定资产投资的增速情况，以及财政政策拉动的这些相关企业利润增速情况，这些是不是会对前期发行的大量货币作出正面的响应。这个前景还是可以乐观的。所以目前行情的自发调整，只能确认为一种技术调整，整个格局还是比较健康的。

　　按照这一判断，调整过程正是加大仓位的时候，考虑到目前市场的估值水平结构分化非常严重，大批股票已经泡沫化，很多是一些概念性的品种，但是大量的核心资产，比如银行现在的市净率才2倍，09年的市盈率只有13倍，如果这次宏观经济调控反周期成功的话，那么这些资产就是被严重低估了，投资者应该更多地将注意力集中在这些核心资产上，而不是追逐一些概念和主题的炒作。当然，这并不意味着银行股在二季度就会有好的表现，尤其是大银行，受制于港股估值差的压制。目前大家的担心，主要是反周期是否能够成功，未来银行业的坏帐是否会增长，但这个问题可以相对乐观，因为银行的息差已经基本见底，量的扩张会带来利润的增长，到了年底大家就会发现，银行业的不良率和不良贷款并没有想像得那么差。

　　对于二季度的首选行业，陈亮表示其比较青睐和固定资产投资增速相关的品种，因为现在是反周期操作，是给冻结的经济体注入流动性，所以顺着这个流动性寻找选股思路是较好的方法。从财政政策的刺激角度来看，目前重大工程在三月差不多都开始开工了，建设的高峰就在二季度和三季度，尤其是二季度固定资产投资增速会非常地快，这会带动相关产业的稳步上升或复苏，如建材、钢铁以及一部分化工等等。

　　博时特许价值基金的一季报显示，对地产进行了超配。陈亮表示，在经济衰退末期、大幅度降息之后，地产股票的资产属性将表现出来，这是超配的第一个原因；第二个原因，是居民消费的拉动主要还是靠房地产，目前去库存化的速度甚至超出了预期，这库存消化到一定程度以后，房地产投资可能会上一个台阶。