牛基的幸福生活VS迟钝的失意者

　　一季度基金投资策略揭底

　　编者按/    随着一季报亮相完毕，基金炒股路线图也在我们面前徐徐展开。跟市场表现一致，周期性行业被基金大规模增持。和华夏大盘精选基金经理王亚伟语重心长的提醒目前股价已经透支的警惕性观点不同，面对后市，多数基金经理表达了谨慎乐观的心态。

　　仓位或许能说明一切。根据好买基金的统计，一季度末股票型基金的平均仓位达 　78.76%，比2008年末平均70.42%的仓位上升近8个百分点，基本达到牛市水平。

　　有意思的是，仓位相若，投资收益却大相径庭，既有如中邮核心优选这样净值增长高达45.53%的，也有如天弘永定价值成长竟然落得负收益的基金。本报选取部分业绩靠前的基金和排名倒数的基金，分别探究其成功之轨迹和失败之原因，作为投资者的借鉴。

　　总有那么一些基金经理，能够把握市场变化，获得超额收益。根据银河证券基金研究中心统计，排名前十的股票型基金业绩均超过了34%，相较预期，不能不说是个惊喜。如果你买了这些基金，那么你一季度的收益将相当可观。

　　中邮诀窍：

　　抓住重要的股票

　　同为中邮基金旗下的兄弟基金，中邮核心优选和核心成长今年以来上演了一幕绝地反攻的精彩大戏，尤其前者始终牢牢占据业绩第一名的位置，顽强顶住了金鹰中小盘和新世纪优选等基金的屡次冲击。核心成长虽稍微逊色，但是排名亦从未跌出前五名。

　　此前，中邮相关投研负责人曾对《中国经营报》表示，业绩不错的关键在于抓住了几只重要的股票。根据一季度报，我们终于可以发现这对“兄弟”完胜的秘密。两只基金仍旧延续了高仓位思路，中邮核心优选仓位高达89.68%，核心成长也有79.36%。从持股结构上看，“兄弟”俩的前十大重仓股高度重合，都重仓了、、以及等八只股票，其持股高度集中，前十大重仓股的占比分别达到29.64%和28.32%。而上述几只股票今年以来均有不凡表现。

　　此外基金经理在季报中透露，他们还积极抓住了周期性行业的机会，高配了煤炭、有色、房地产以及新能源等行业，这些恰恰是今年以来涨幅最大的板块。

　　金鹰中小盘、国联安精选：

　　及时调仓

　　金鹰中小盘基金同样如此。该基金经理龙苏云坦陈，一季度重点配置强周期类股票和新能源、新技术类股票，对去年表现出色的防御型股票进行减持，还注重策略把握有色金属、钢铁、煤炭、房地产等行业性和创投等主题性投资的区间交易机会，力求提高投资收益率。

　　山西证券研究员段超通过对比发现，该基金股票换手可谓相当频繁，从前十大持仓股票来看，2009年年初和一季度末重仓股票全都不同，并且一季度末重仓股票全部都为一季度新近买入，估计2008年末所持股票也是大部分卖出。

　　提前布局，注意把握趋势是优秀基金的必备能力。一季度排名第六的国联安精选基金经理李洪波同样如此，他告诉记者，去年底从“4万亿”中找到了信心，加大对相关收益股的建仓力度，并大幅提高仓位，而一季度随经济基本面的好转，他加大了对周期性行业的关注，在有色、地产、券商股中受益匪浅。截至一季报，他的基金仓位仍高达86.11%。

　　兴业、国富：

　　扫货“便宜股”

　　去年4月底成立的兴业社会责任基金今年势头强劲，净值增长进入前十之列。其基金经理也认为是抓住了煤炭、化工、有色、房地产等板块，以及新能源、节能减排龙头。不过兴业全球基金投资总监王晓明也对记者强调，公募基金的核心是风险控制，“社会责任基金结构上强调均衡，其重仓股选择的是那些风险较小、较稳定的品种”。

　　向来以特立独行著称的国海富兰克林弹性和国富价值的基金经理张晓东的重仓板块和上述几只基金基本没有二致，不过他在接受采访时告诉记者，和其他人或从流动性以及政策预期等角度不同，他买入煤炭、有色等只是因为它们太便宜而已。不为市场所动，按照自己的理念和步骤操作正是张晓东的特色。

　　华夏大盘：

　　前瞻制胜

　　基金界“一哥”王亚伟依旧屹立不倒，其一季度末的前十大重仓股和2008年底基本保持不变，就充分显示了他投资的前瞻性和惊人的洞察力。

　　和绝大多数人的加仓不同，他目前的仓位仅有56.22%，远低于股基平均仓位。对此，王亚伟的解释是，“股市的大幅上涨已经比较充分地反映了投资者对未来经济快速复苏的乐观预期，在充足流动性的助推下，股市整体的估值水平相对上市公司的业绩状况甚至已经有所透支。”因此，尽管预计二季度资金面仍能保持宽松，市场有望维持活跃，“但资产泡沫化的风险值得警惕”。

　　虽然并非主流，但是鉴于王亚伟一贯的先知先觉，这种提醒还是值得业内重视。

　　如果说幸福的基金是相似的，那么不幸福的基金则各有各的不幸。尽管一季度上证综指涨幅超过30%，但是仍有基金涨幅在个位数，甚至出现了天弘永定这样的负增长基金，委实令人惊叹。

　　天弘永定：

　　应对赎回 被迫轻仓

　　天弘永定成立于2008年12月，由该公司投资总监吕宜振亲自领衔，带领基金经理马志强操刀。一季度仍处于出现建仓期，按说应该能够抓住这波大行情，怎么着也不至于负增长的局面。在季报中，他们的自我检讨是，“在一季度初期股票仓位较轻，随着市场的波动逐步进行了仓位的动态调整。遗憾的是，这种调整给组合收益带来的正面影响相当有限。”

　　直到一季度后期，他们才侧重配置了金融、地产、机械以及新能源等。这亦反映在其季报上，出现了深发展、招行、，中信证券和，以及、等。可惜已经晚了，一季度末收益为-0.10%。

　　值得注意的是，该基金成立时规模超过2.9亿元，但是季末份额仅余6569.6万份，赎回情况严重，距离清盘一线之遥。德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，为了应付赎回，被迫保持低仓位也是业绩差的原因之一。

　　汇添富：

　　保守错失良机

　　在一季度垫底的股基中，汇添富系是不可忽视的群体，如汇添富价值精选、成长焦点和均衡增长等。事实上，该基金公司旗下基金一季度几乎全盘覆没，根据银河证券基金分类，业绩基本上都属垫底。

　　“汇添富一贯的投资风格并不保守，一季度错失反弹行情是对市场趋势判断的偏差所致。”江赛春直言不讳的指出。

　　鉴于糟糕的业绩，汇添富旗下基金在一季度报中也充满了检讨和悔意。“我们在一季度较多地受到了经济负面因素干扰，没有深刻理解到市场风格已经悄然变化，过多地考虑了资产的中长期投资价值，股票资产风格偏防御，导致本基金在年初失去了较多投资机会。”“本基金过于等待企业基本面改善的事实出现，错失了一定机会。”

　　虽然认识到错误后积极加仓，整体仓位迅速提升至80%以上，但是已经于事无补。面对二季度行情，他们的判断也从悲观转向比较乐观，和大部分基金谨慎乐观的态度比，又似乎有矫枉过正之嫌。

　　东吴双动力：

　　投错标的

　　同样从明星沦为“熊星”的还有东吴双动力。由于延续了去年谨慎的操作风格，以及对宏观经济的悲观预期，基金经理王炯错过了这波行情。据知情人士告诉记者，错过机会之后的王炯由于一直找不到合适的入市机会，今年以来的操作也相当苦恼，虽然最终介入了券商煤炭等热门板块，仓位也提升到89%之高，但是被动之下的操作并无多少收益。

　　宝盈鸿利：

　　保守也犯错

　　相比之下，宝盈鸿利的投资策略更令人费解。作为一只偏股型基金，一季度报显示其仓位仅有3.99%，仅保留和两只股票。

　　身为投资总监的基金经理陆万山的解释是：“本着为投资者获取绝对收益的理念，本基金报告期内的操作策略偏向保守，在市场冲高过程中积极减持仓位，以锁定部分收益。”保住果实的方式如此激进，不能说是常规手法。

　　但他随即表示，二季度将修正偏保守的操作倾向，转而采取较为进取的操作策略，并将坚持高仓位策略。陆万山对二季度行情表示了乐观的期待，“市场目前有可能进入自我强化的发展阶段。如果没有外部因素的对称制约(如管理层的强制性政策出台)，则行情的自我强化阶段会最终演化出阶段性高点。”

　　小结：

　　总体上看，一季度取得较好业绩的基金大多得益于对政策预期和宏观经济走势的前瞻性判断，或者能够及时转变熊市思维，顺应市场趋势，抓住机会。而业绩垫底的基金则正好相反，最终陷入尴尬的境地。

　　在经过1季度的大幅上涨之后，基金又面临新的选择，基金对后市的看法出现分歧。好买基金研究员发现，分歧最突出的表现是，同一家公司旗下基金看法也出现分歧，如华夏、东方、南方等。

　　比如华夏旗下基金，华夏大盘和平稳增长仓位在60%以下，而华夏优势增长、华夏蓝筹核心仓位则维持在80%以上，其他基金则仓位保持在70%左右。王亚伟虽然发出了警惕资产泡沫化的警告，但华夏优势基金经理则认为，对A股市场近期行情的持续性保持相对乐观。