东方核心动力股票型基金投资价值分析摘要

　　招商证券  作者：陈文招  宗乐  王丹妮

　　即将推出的东方核心动力基金是东方基金公司旗下的第二只股票型证券投资基金，该基金将投资于具有长期竞争优势、公司治理优良、估值合理的上市公司，把握中国经济崛起过程中出现的具有国际竞争力的世界级企业的投资机会，追求资本的长期稳定增值。

　　一、产品设计亮点及投资策略有效性分析

　　1、资产配置：TAA战术资产配置策略

　　资产配置可以利用各种资产类别各自不同的报酬率及风险特性，以及彼此价格起伏的相关性，来降低投资组合整体的下跌风险，从而更加稳健的增强投资组合的报酬率。因此，如何进行资产配置，对投资组合风险和报酬具有绝对的影响性，是稳健获利核心之所在。

　　正在发行的东方核心动力基金将采用TAA策略对基金的资产进行主动配置、动态调整。即在对宏观经济、政策环境、利率走势、资金供给以及证券市场的现状及发展趋势等因素进行深入分析研究的基础上，综合考虑资产组合的风险、收益、流动性、各类资产相关性等因素，确定股票、债券、现金之间的配置比例。在实际管理过程中，管理人将依据市场的阶段性变化，动态调整三类资产的配置比例。

　　基于对2009年中国经济周期运行趋势的判定，当前资本市场的整体投资环境仍难言明朗，因此2009年的A股市场仍将处于震荡调整阶段，股指上下波动仍然较大，而通过经济周期各阶段与各类资产收益周期的相关性分析来进行资产配置的方法将更加有效。

　　基于以上分析，我们认为，东方核心动力基金所采用的TAA资产配置策略非常适用于我国当前的市场环境。

　　2、股票选择：“核心-卫星”投资策略

　　即将发行的东方核心动力基金来说，它所采用的“核心-卫星”策略的具体操作方法是，先将基金投资股票的资产分成两部分，分别构建“核心”与“动力”两个投资组合。核心组合选择以指数的成分股和备选成份股为投资对象，根据中证指数有限公司发布的沪深300行业分类标准，结合定量与定性选股的方法，在十大类行业中选择行业地位突出、竞争优势明显并稳步增长的上市公司构建投资组合，以期获得超过沪深300指数的收益。动力组合主要选择沪深300指数成分股和备选成分股以外、具备核心优势和高成长性的中小企业作为投资对象，并根据价值和主题两个方面进行投资。

　　从经济自身运行的规律判断，2009年的中国经济和股票市场正处于周期中由探底到开始复苏的过度阶段。国内A股市场环境将具有阶段性上升、主题投资、和板块快速轮动的市场特征，市场机会将更多地体现为结构性的投资机会，这就为“核心—卫星”策略的有效应用提供了基础和前提。我们认为，在下一阶段纷繁多变的市场中，东方核心动力基金的“核心-卫星”策略能够较好的与当前市场环境相适应，即保持了组合调整的灵活性，又能较有效地规避市场风险，为投资者带来满意的投资回报。

　　二、偏股型基金投资策略                                         

　　自从去年政府推出4万亿经济刺激方案和十大产业振兴计划以后，政府各部门具体落实措施陆续出台，多个行业的产业振兴规划也正在酝酿中。已落实政策对稳定国内经济起到了积极作用。信贷投放与生产恢复使投资者期待经济触底反弹，市场信心回暖推动A股反弹加速，投资热点层出不穷。偏股型基金在此轮反弹中也获得了不错的收益。

　　出于对中国长期经济发展的看好，我们对偏股型基金的长期收益保持乐观，因此建议那些对流动性要求不高、期望获取较高收益的长线投资者目前可适当介入(或继续持有)偏股型基金，以获取最终的长期投资收益。投资者亦可根据自身的风险承受能力，在自己的投资组合中适当配置一些偏股型基金以提高组合的整体预期收益。

　　三、投资建议及风险提示                                         

　　投资建议：从风险收益的特性来看，东方核心动力基金属于收益和风险都处于较高水平的投资品种，建议风险承受能力较高、欲获取较高收益的投资者积极认购，构建适合自身风险收益偏好的投资组合。

　　风险提示：东方核心动力基金属于灵活配置股票型基金，股票资产投资比例为基金资产的60%-95%，且核心组合的投资比例控制在股票资产的70%以上。受这些仓位限制的影响，当股票市场大幅下跌时，该基金将承担较大的系统风险，因此不适于风险承受能力较低的投资者。