东吴双动力自乱阵脚 熊市短跑冠军迄今惨淡垫底

　　本报记者 丁学梅 北京报道

　　时势造英雄。一场突如其来的熊市，让王炯在2008年打响了名头，她曾经一周减仓30%，减仓的速度和力度令众多男性基金经理为之汗颜。然而去年的低仓位正是东吴价值成长双动力业绩一度领先的原因之一，王炯被称为战胜王亚伟的美女基金经理，名噪一时。

　　然而，今年以来的反弹，东吴价值成长双动力的表现却令投资者大惊失色，昔日的冠军竟成了垫底者。根据银河证券5月5日数据，今年以来，东吴价值成长双动力在偏股型基金中排名倒数第一(剔除去年12月以后成立的新基金)，净值增长率为13.25%，同期大盘上涨41%。

　　被疑加仓反应迟缓

　　招商证券基金分析师王丹妮在接受《华夏时报》记者采访时表示：“市场环境不一样，去年东吴基金的仓位很低，有段时间还持有停牌股，股票锁住了，所以操作相对就少。去年单边下跌的市场环境下，操作越多，业绩越差。仓位低操作少，使王炯业绩出众。今年则有明显区别，宽幅震荡的市场环境下，基金经理的操作体现出多元化。一季度基金的业绩差距，选时能力大于选股能力，去年只要是仓位低风险就低，而今年则主要看加仓时机。”

　　华泰证券基金分析师胡新辉也告诉记者：“主要是仓位的问题，选股不会出现太大的问题。虽然一季报显示其仓位已经提高很多，但业绩落后肯定还和仓位有关，有可能是加仓反应迟缓，保持低仓位的时间较长。”

　　根据2009年一季报，东吴价值成长双动力股票仓位85.56%，去年年报仓位仅为58.61%，从仓位上看，似乎一季度加仓力度和她去年减仓的魄力可相提并论，可是效果却有天壤之别。

　　去年1月，王炯在大盘5000多点时，果断大幅减仓。用一周时间把仓位从近90%，迅速降至60%左右。再加上其二季度重仓停牌股云天化和云南盐化，占基金资产净值比例超过16%，虚高的股票价格，也成为拉高基金净值的保护伞。其排名也从100名之后的位置，跃升前列，最后登上冠军宝座。

　　然而自从证监会一纸基金估值新规发布，基金持有的停牌股不再成为虚高净值的保护伞，去年9月16日，东吴价值成长双动力一日暴跌12.59%，并从此一蹶不振，越跌排名越低，今年沦为倒数第一。

　　谨慎过度被埋没

　　在接受采访时，一位不愿具名的基金分析师告诉记者：“王炯的操作风格很谨慎，去年仓位很轻，加上停牌股对净值的支撑，所以业绩领先。王炯做基金经理的时间比较短，2006年末才上任，之前也没有突出的历史业绩，经验有限，可能是太看重，所以加仓晚。业内有种说法，说王炯成功逃顶后越看越空，一季度仍然认为风险大，没有及时参与反弹，谨慎过度造成排名垫底。”

　　王丹妮也表示：“每个经理都有自己不同的个性，在熊市做得好，牛市不一定好，很少有都做得好的，王炯的熊市轻仓思维也会影响她的判断力。”

　　王炯谨慎的投资风格，使东吴价值成长双动力逐渐被埋没在众多基金里。

　　东吴价值成长双动力2006年12月15日成立，王炯的基金经理生涯并不长，虽然曾在大鹏证券研究所和投资部担任研究员，担任过东吴嘉禾基金经理助理等，但毕竟不是自己亲身做基金经理。可是东吴基金对她器重有加，王炯现任东吴基金管理有限公司投资总监兼投资管理部总经理，不仅操刀东吴双动力基金，还拟任新基金东吴进取策略基金基金经理，一人分饰四角。

　　投资者不得不担心，老基金排名垫底是不是因为新基金分散精力，新基金业绩是否会受老基金业绩影响。也有人猜测说东吴基金大打明星基金经理的幌子，只是利用王炯的名声促销新基金，等待规模稳定便会撤走王炯。东吴基金表示，王炯不会很快离任东吴进取策略基金经理，并且以王炯为首的基金投研团队投资实力也在逐步加强，基金公司最看重基金业绩表现的稳定性。

　　重仓股多变乱了阵脚

　　可是东吴价值成长双动力的业绩稳定性却受到质疑。从正数第一陨落到倒数第一，一只基金的业绩还没稳定，又要执掌新基金。

　　对于今年一季度的业绩落后原因，王炯的解释是，一季度中题材股和高弹性股票涨幅巨大，估值大幅攀升。所以她采取了较为稳健的策略，侧重于增长确定的行业和个股，故基金净值增长缓慢。

　　胡新辉提醒记者：“看是否如她所说，因为稳健的策略而业绩落后，就看其季报年报的前十大重仓股，看重仓股的收益率涨幅和组合变化，我觉得还是仓位调整的缘故。”

　　记者查看了2008年一季度到今年一季度的5份季报，发现王炯前十大重仓股中，今年一季度没有一只和去年四季度重复的，而去年四季度和三季度有3只同样的重仓股，三季度和二季度有6只同样的重仓股，二季度和一季度有5只重复的重仓股。

　　上述不愿具名的分析师表示：“也有可能是王炯换股太多，乱了阵脚，调仓失误导致业绩落后。”熊市冠军的惯常思维在这会儿帮的是倒忙。