中欧价值发现基金点评

2009-06-20 16:04:36 易天富基金研究中心

2008年11月以来，国内A股市场凭借强大的经济政策刺激，率先走出反弹行情，并延续至今，在这一阶段里，股票方向基金取得了非常优异的绩效。2008年6月6日至2009年6月5日的一年中，沪深300指数下跌了15.77%，可比的256只股票方向基金中仅有39只跑输指数，甚至还有41只基金取得了正回报。可见，通过积极主动的仓位调整和选股，股票方向基金有望为投资者带来良好回报。

6月18日开始发行的中欧价值发现股票基金，属于风险收益水平较高的股票型基金，其股票资产占基金资产的60%-95%，在资产配置中可以视为激进型投资品种。

投资类型：股票型
投资风格：中盘成长型
基金经理：王磊

资产配置比例：
股票资产占基金资产的60%-95%；债券、货币市场工具、现金、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%，其中基金持有权证的市值比例合计不超过基金资产净值的3%，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。

投资特点：
筛选具备估值优势、较强盈利能力和较好业绩持续成长性的价值型个股并以合理价格买入。

投资要点：
 中欧价值发现股票型基金的核心是在绝对价值基础上发现相对价值，并对具备全面估值优势和足够安全边际、具备较强价值创造能力的价值型个股做重点投资。该基金所定义的相对价值包括了三个层面的含义：首先是股票内在价值与股票价格的差异，即安全边际；第二是可比公司之间的相对估值；第三是动态估值，而不仅仅是基于历史的静态估值。
 该基金的投资策略也比较有特色。首先在大类资产配置上以基金记分卡评分体系为基础，并结合基金管理人对宏观经济运行状况和金融市场运行趋势的把握来灵活调整，从而动态优化大类金融资产比例。其次在行业选择上，主要参考沪深300指数的行业权重，并根据各行业业绩预测增速、相对于全市场估值水平的当前折溢价程度、以及该折溢价程度相对于历史平均折溢价程度的偏离等判断该行业估值标准的合理性，从而综合决定对各行业的配置比例。最后在股票选择上采取自下而上的策略，主要从流动性、历史财务数据、相对价值、股价催化剂这四个角度去综合筛选具备相对价值、具有成长潜力的个股。
 根据基金契约，中欧价值发现股票型基金对应的国金基金分类为股票型，一般情况下风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

基金公司：
　　自2007年中欧新趋势基金成立以来，中欧已拥有股票型、混合型、债券型等各类基金，形成了比较完整的产品线。今年以来中欧旗下基金绩效取得了长足的进步。其中，截至6月5日，中欧新趋势今年以来的回报率为43.19%，在可比的151只股票型基金中列65位；中欧新蓝筹最近6个月的回报率为32.62%，在可比的133只混合型基金中列43位，其今年以来的回报率为35.04%，在可比的133只混合型基金中列54位。

数据来源：易天富基金大师

基金经理：

王磊：中国人民大学公共管理学院国民经济管理专业研究生，11 年证券从业经历，历任中诚信托投资有限责任公司投资银行部高级经理，国都证券有限责任公司研究中心高级研究员、投资经理。2005 年10 月10 日加入中欧基金管理有限公司，2007 年1 月29日任中欧新趋势股票型证券投资基金（LOF）基金经理助理，2008 年8 月29 日任中欧新趋势股票型证券投资基金（LOF）基金经理。

王磊先生的过往业绩（如下图）：

数据来源：易天富基金大师

分析：

中欧价值发现投资策略的核心在于通过积极的股票选择，关注具备估值优势和较强的盈利能力，业绩可持续成长的价值型优秀企业。该基金管理人认为价值是相对的，应该以发展的眼光进行动态估值，并积极关注创造价值的因素。

　　从实证结果看，价值型股票的表现从长期看优于成长型股票。研究表明，如果将1美元分别投至美国、英国、日本、加拿大及德国的价值股和成长股（以简单市净率P/B分类），在1975年1月-1995年6月期间，五个国家的价值股月度收益率超过成长股的比例均大于等于55%，最高值为61%。从多国家、长区间的结果看，价值股的表现优于成长股的概率更大。

(易天富基金研究中心)