持股市值增加掩盖基金减仓动作

　　报告作者：杨涛、刘舒宇、葛新元撰写日期：2009-07-28

　　持股市值上涨掩盖偏股型基金主动减仓行为。

　　通过“国信基金净卖出”模型测算，全部偏股型基金均作出了减持股票的行为，尤其开放式股票型主动减仓超过4个百分点。实际表现出的基金持股比例增加完全由于其持股市值增加，而且贡献比例较大，算术平均增加比例为9.95%。

　　由此可见，在偏股型基金普遍减持股票仓位情形下持股仓位不降反升，表明基金持有品种大幅受益本轮股市上涨。

　　另外，上述持股市值上涨贡献较大也表明，在本轮行情中，持股比例大小已逐步呈现出有效提高基金的绩效的效应。

　　市场上升趋势推动封闭式基金价值挖掘。

　　2季度报告披露后，我们发现封基整体股票持仓比例封闭式基金以增持8.1个百分点列首位，加权平均持股比例达到78.2%，与2007年3季度末历史最高时的78.7%仅差50bp。因此，封基年初以来整体性上扬是符合其基本面表现的，而且在市场不出现极端下跌前提下，我们仍然对其中长期表现乐观。

　　基金公司管理规模分化现象进一步减缓，中小型公司规模普涨。

　　2季度行业板块轮动明显，小规模基金充分发挥“船小好调头”的优势，表现为第一梯队基金规模增幅最大也就易方达基金的19.53%，而规模末5位基金公司，除了新成立的民生加银外，规模增长几乎都在30%以上，基金行业管理规模分化现象减缓。