大震荡仅是提醒 股市或透支经济复苏

　　⊙本报记者 安仲文 黄金滔 实习生 张倩倩

　　上周股指出现大幅震荡，但在以基金为代表的机构投资者眼中，调整似乎是期待已久的，一些基金经理在上周三更是动用一二十亿的资金乘机吸纳投资标的。

　　总体看来，基金经理普遍认为短期调整不会改变市场向上的长期趋势，适度的资产泡沫在经济复苏的过程中是合理的，继续坚持高仓位策略。但也有基金经理认为，上周的调整是估值水平过快提升的后果，下半年市场透支经济复苏预期的可能性较大，基金操作难度将增大，投资策略也相应地更加注重风险管理。

　　嘉宾：

　　招商大盘蓝筹股票型基金经理 游海

　　宝盈核心优势股票型基金经理 杨宏亮

　　民生加银品牌蓝筹混合型基金经理 陈东

　　调整已在基金预期之中

　　基金周刊：上周的一波调整行情是否表明股市累积风险已经开始暴露？

　　游海：目前A股市场的确已呈现出明显的局部泡沫迹象，但宏观经济数据仍然可以支撑未来的大盘蓝筹行情，短期的调整行情应该还不会改变市场的长期趋势。

　　事实上我们之前也判断最早七月底可能会出现较大幅度的调整，我们对此已经有心理预期，短期的市场调整也是基金布局相关优质行业或个股的好时机，基于对国内国外经济环境的分析，以及对下半年A股市场的驱动因素由原来的流动性驱动估值提升转变为业绩增长和流动性对估值的提升双轮驱动的判断，我们对下半年A股市场的运行趋势依然较为乐观。

　　杨宏亮：目前A股市场正处于一个估值修复和上调盈利的阶段，市场的繁荣与崩溃是必然的一个规律，一般会经历估值便宜，估值修复，上调盈利，估值过度等阶段。现在的情况是一些行业确实估值过度，但有不少行业正处于上调盈利期。这个阶段的上涨和下跌分别由上调盈利预期得以确认和估值水平反复所决定。换句话说，企业盈利逐步上升会支撑市场上行，但估值水平上升过快后出现的回复会形成市场的调整。当估值水平提高到不合理的水平，盈利无法支撑预期中的高增长，股市就进入高风险区域。

　　综合而言，由于经济已经开始复苏，因此下半年的操作策略还是应该按照复苏的思路进行，但应选择一些估值相对便宜，增长较为确定的行业和个股。下半年的操作难度会加大，我们下一阶段也将注重基金的风险管理，我们认为下半年市场透支经济复苏预期的可能性较大，或者说估值过度的可能性很大。

　　陈东：这次市场激烈震荡在我们预期之中，我们的看法是：从PMI、投资增速、GDP等关键指标观察，经济开始进入全面复苏阶段；最近，中央定调下半年工作强调政府宏观政策大的方向不变；从M1、M2等关键货币指标我们进一步确认宽松的货币环境不变；上市公司业绩有望在未来的三、四季度加速回升。这些都使证券市场大的趋势没有实质逆转。短期由于上升幅度过大，累积了很大的调整动能，因此，调整与震荡都在所难免。但基于对长期基本因素的分析，我们认为短期调整无碍长期上升趋势，短期调整更有利于上升行情的持续和健康发展。调整是吸纳优质公司的良机。