华富基金策略报告:3大因素对8月A股市场构成支撑
2009-08-04 17:05:38 易天富基金网
一、策略概述
基本面的预期不断改善，流动性环境目前仍较宽松，出口情况持续好转，这三大因素将对8月A股市场构成支撑。
二、两条投资主线：
一是低估值投资主线，继续增持那些估值较低且景气度稳定或回升的行业与公司，如银行、地产、商业、医药、内销服装、食品饮料。
二是在出口复苏预期推动下，出口相关行业可能出现的投资机会，如航运等出口业务占比较大的行业与公司。
三、基本面分析
1、基本面的预期不断改善
今年以来，宏观经济指标不断改善，而且屡超市场预期。
以工业增加值同比增速为例，5月8.9%，6月继续跳升到10.7%，不仅出乎市场预料，而且也增强了投资者对中国宏观经济复苏势头的信心。
受此影响，上市公司的盈利预测也被不断上调。目前来看，盈利预测的上调趋势仍在继续，我们认为这种预期的持续改善还将在近期对A股市场构成支撑。
图1：宏观指标正在改善
2、流动性目前仍较宽松
流动性环境目前仍较宽松。未来存在变数，需要密切观察。
尽管人民币信贷余额同比增速已在6月末触及年内最高点，但7月M1增速将继续加快，达到接近25%的高水平。但我们注意到近期主要银行对于下半年信贷投放规划的谨慎，使得下半年流动性环境将逐步摆脱过度宽松状态。我们预期信贷和M1增速将逐渐回落，9月M1增速可能回落到18.5%左右，这将在未来对A股市场构成压力。
3、复苏加强，美国经济进入上行通道
美国上周最重要数据第二季度GDP 年率终值下降1.0%，好于之前市场预期的1.5%的下降幅度。
此外，上周公布的6 月份新建住宅及现有住宅的销售环比、同比均显著好于预期。旧宅销售环比增长3.6%，高于1.5%的预期值；新建住宅环比增长11%、高于3%的预期值；5 月份美国20 大城市的房地产价格同比下降17.06%，略好于下降17.9%的预期。我们认为在6 月房屋销售数据大幅改善的情况下，未来房价将进一步上行。
4、出口情况持续好转
据最新的出口订单，经济复苏有望加速。
7 月份PMI指数为53.3%，其中，出口情况也正日益好转，新出口订单指数已连续3 个月位于50%以上，回升至52.1%，比上月回升0.7 个百分点。
经济复苏的合力有望继续增强。
图2：新出口订单指数连续3 个月位于50 之上
注：PMI：制造业采购经理指数(Purchasing Manager's Index)
PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%
采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。
基本面的预期不断改善，流动性环境目前仍较宽松，出口情况持续好转，这三大因素将对8月A股市场构成支撑。
二、两条投资主线：
一是低估值投资主线，继续增持那些估值较低且景气度稳定或回升的行业与公司，如银行、地产、商业、医药、内销服装、食品饮料。
二是在出口复苏预期推动下，出口相关行业可能出现的投资机会，如航运等出口业务占比较大的行业与公司。
三、基本面分析
1、基本面的预期不断改善
今年以来，宏观经济指标不断改善，而且屡超市场预期。
以工业增加值同比增速为例，5月8.9%，6月继续跳升到10.7%，不仅出乎市场预料，而且也增强了投资者对中国宏观经济复苏势头的信心。
受此影响，上市公司的盈利预测也被不断上调。目前来看，盈利预测的上调趋势仍在继续，我们认为这种预期的持续改善还将在近期对A股市场构成支撑。
图1：宏观指标正在改善
2、流动性目前仍较宽松
流动性环境目前仍较宽松。未来存在变数，需要密切观察。
尽管人民币信贷余额同比增速已在6月末触及年内最高点，但7月M1增速将继续加快，达到接近25%的高水平。但我们注意到近期主要银行对于下半年信贷投放规划的谨慎，使得下半年流动性环境将逐步摆脱过度宽松状态。我们预期信贷和M1增速将逐渐回落，9月M1增速可能回落到18.5%左右，这将在未来对A股市场构成压力。
3、复苏加强，美国经济进入上行通道
美国上周最重要数据第二季度GDP 年率终值下降1.0%，好于之前市场预期的1.5%的下降幅度。
此外，上周公布的6 月份新建住宅及现有住宅的销售环比、同比均显著好于预期。旧宅销售环比增长3.6%，高于1.5%的预期值；新建住宅环比增长11%、高于3%的预期值；5 月份美国20 大城市的房地产价格同比下降17.06%，略好于下降17.9%的预期。我们认为在6 月房屋销售数据大幅改善的情况下，未来房价将进一步上行。
4、出口情况持续好转
据最新的出口订单，经济复苏有望加速。
7 月份PMI指数为53.3%，其中，出口情况也正日益好转，新出口订单指数已连续3 个月位于50%以上，回升至52.1%，比上月回升0.7 个百分点。
经济复苏的合力有望继续增强。
图2：新出口订单指数连续3 个月位于50 之上
注：PMI：制造业采购经理指数(Purchasing Manager's Index)
PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%
采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。