申银万国：从严治市的创业板

　　申银万国7日发布与主板、海外创业板市场规则比较研究报告，报告认为我国创业板是从严治市的创业板，具体如下：

　　结论或投资建议：创业板是2009年资本市场的一项重大创新，标志着我国多层次资本市场建设又向前迈出了一大步。鉴于此，申银万国从上市条件、信息披露、公司治理、保荐人以及退市制度几个方面，对我国创业板的制度规则进行了梳理。通过与我国主板、海外创业板制度的比较，申银万国认为从严治市 是我国创业板市场规则的一个核心特点，这主要体现在定量指标方面比海外创业板更加严格；但在定性指标方面，我国仍与海外有一定的差距。

　　原因及逻辑:首先，我国创业板的上市条件明显比主板低，但与海外创业板规则相比，则指标体系更加健全、标准也更为严格。其次，相比我国主板，我国创业板信息披露制度更加严格，增加了定期报告、临时报告、中介机构专项意见的披露要求；与海外相比，也更加具有可操作，但缺乏对业务目标的披露。第三，与主板相比，我国创业板强化了审计相关职责，公司治理得以优化；但同海外创业板相比，公司治理在我国创业板市场制度建设中仍显较弱。第四，与主板相比，我国创业板对保荐人提出了更高的要求，赋予了更大的责任；但与海外相比，我国保荐人制度仍有一定的差距，尤其是对保荐人的公正性和独立性方面的要求还有所欠缺。最后，与主板相比，我国创业板的退市制度更加严格，增加的三条退市标准和采取直接退市的方法使得创业板退市制度更具市场化；但与海外创业板相比，我国创业板多关注的是财务指标，忽视了市场对创业板市场中上市公司的评价，因此使得退市制度缺乏事前预防性。

　　有别于大众的认识：目前，业内对创业板制度的研究主要集中在上市条件的比较方面，申银万国的报告则对创业板制度规则进行了比较全面的梳理；我国创业板市场规则中的定量指标虽比主板低，但相比海外更加严格；定量指标严格，但定性指标则方面如独立董事制度、保荐人制度和退市制度相比海外则存在一定的差距。