老封基：年化折价回归　收益先高后低

　　□海通证券(600837)单开佳

　　把握封闭式基金折价率变化的关键在于关注年化折价回归收益。封闭式基金的收益无非来自两个方面：一是折价变化的收益，二是净值涨跌的收益。把握折价率的变化，不应该简单看绝对折价水平，更应该注重年化折价回归率，因为到期日的缩短会自然降低折价率的绝对水平。2009年30%的折价率也许就相当于2005年50%的折价率，时过境迁，简单与历史的折价水平相比来判断未来折价率的走势往往会产生错觉。

　　2009年笔者一直提醒投资者关注封闭式基金年化折价率已经具有一定的吸引力，建议投资者买入年化折价收益较高的封闭式基金。截至5月底，年化折价回归收益接近06年底折价回归收益的最低点，当时曾经提醒投资者封闭式基金折价率有拉大的风险。进入6月份以来，封闭式基金折价率又有所拉大。截至7月17日，老的封闭式基金的年化折价回归收益逐渐上升，平均达到6%，具有一定的吸引力，因此引发了投资者的关注，出现了短期脉冲行情。随着脉冲行情的结束，老的封闭式基金年化折价回归收益下降。

　　二季报已经公布完毕，经历了上半年A股市场的大幅上涨，不少封闭式基金已经具有了一定分红能力。根据契约的规定，封闭式基金当年收益先弥补上一年度亏损后，才可进行当年收益分配，基金收益分配采取现金方式，每年度至少分配一次，年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90％。根据最新的数据表明，有12只老封基具有一定的分红能力。其中，基金金盛(184703基金净值,基金吧)的潜在分红较高约为每份0.21元，基金裕阳(500006基金净值,基金吧)的潜在分红较小，约为0.02元/份。

　　瑞福进取(150001基金净值,基金吧)基金是目前市场上较少的具有杠杆性的封闭式基金。根据瑞福基金的招募说明书，瑞福进取的净值计算分为三种情况。截至7月29日，瑞福进取的单位净值为0.743元，瑞福优先(121007基金净值,基金吧)的单位净值为0.946元，瑞福基金的单位净值为0.844元，瑞福进取的分红为0.225元，瑞福优先的分红为0.055元。从目前来看，瑞福各个级别的单位净值采用第三种方式计算，当瑞福分级基金的单位净值超过0.945元时，也就是说瑞福分级基金的净值上涨超过11.97%时，各个级别的单位净值将采用第二种方式计算，此时瑞福进取的杠杆将下降为1。