诺安基金：市场调整打开后市上行空间

　　本周市场出现了较大幅度的调整，上证指数最大调整幅度为6.7%，市场主要担心：(1)国内目前以投资和流动性拉动的经济复苏难以持续，在目前较高市盈率的情况下，高估值难以维持；(2)中国人民银行的货币运行政策里面提到“动态微调”，市场担心这是货币政策转向的信号；(3)市场出现可能调整印花税的传闻。

　　市场数据方面：上证指数本周收3260.69点，周涨幅为-4.44%，最高上探至3478.01点，最低下探至3244.10点，周成交额11520亿元；深证成指本周收12975.26点，周涨幅为-6.36%，最高上探至13943.44点，最低下探至12943.84点，周成交额5917.56亿元，两市呈现先扬后抑的走势，调整比较剧烈。

　　周末发改委、中国人民银行以及财政部相关人员联合举行新闻发布会，重申政府最近的政策：(1)发改委表示政府项目投资仍然会具有持续性，所有的项目都在按计划推进当中；(2)人民银行表示，货币政策并没有“微调”，仍然保持适度宽松的货币政策，并表示目前并没有通胀；(3)财政部表示印花税是否调整是各个政府部门协调的结果，目的是维护股市健康发展。各部委的发言，传递了积极的信息，表明政策仍然具有一定的持续性，预计可在一定程度上消除市场对于政策调整的担心。

　　目前沪深300前向12个月市盈率28倍，市净率3倍，市场估值水平是否能够继续提升将取决于经济复苏以及企业盈利回升的情况。尽管近期市场分歧会加大，振荡会加剧，但总的来看，政府对股市仍持积极支持的态度，流动性宽松的格局也暂时难以改变，经济复苏的趋势亦较明显。国内市场的调整反而给后市上行打开了空间。我们对后市的判断仍然较乐观。