一对多凸显基金三大尴尬

　　大类资产配置、风险控制、信息透明

　　王群航/文

　　如果“一对多”们空仓了，公募基金们却坚守在阵地上，而且是仓位没有降低到契约允许的底限，这将是何等的悲壮，何等的惨烈！

　　从“小荷”的“尖尖角”来看，“一对多”的问世，可能会使得公募产品逐渐陷入一个尴尬的境地。

　　首先，是大类资产配置。 “据了解，目前基金公司准备的‘一对多’专户产品在设计上均非常灵活，不像公募股票基金那样设有严格的股票仓位下限，且多为混合型灵活配置品种，股票投资范围从0到100%。”这是目前媒体披露出来的一些情况，这些情况如果是真实的，那么公募基金对有些问题就应当反思了。

　　第一，如果“一对多”能够做到大类资产配置，而且是区间更大的大类资产配置，那么公募产品为什么不可以？尤其是混合型基金产品。

　　第二，“一对多”可以把仓位设计的那么灵活，公募基金为什么不可以？看看现在的所谓“灵活配置混合型基金”，绝大多数的股票投资仓位都是“30%－80%”。为什么要有30%的底限？难怪基金行业被指责“产品同质化”，这就是最好的例证之一。现在看来，这个“30%”，莫非就是为了要在关键的时候给“一对多”托底？

　　其次，风险控制。有报道称，“除了仓位灵活配置以外，‘一对多’一般以追求绝对收益为核心操作理念。比如，有的专户理财产品会在合同中约定：在资产净值下行到一定位置，会强制要求该产品将股票仓位降至一定区域，锁住进一步下行风险。”

　　这就是说，即将推出的“一对多”产品中，除了以往有些“一对多”的设计要求产品管理人通过主观的研究和判断去实现大类资产的灵活配置以外，有些产品则是通过相关的投资纪律来“被动地”控制大类资产配置。这种情况表明，基金公司完全知道大类资产配置的重要性和必要性。但是，在对于公募产品和私募产品的时候，大家却可能有不同的管理方式。

　　权益类资产，也被称为风险资产。做好对于风险资产的仓位灵活控制，就是控制基金资产整体风险的有效措施之一。

　　但是，回顾公募基金行业以往的所作所为，大家在这个方面第一是说的多，做的少；第二是说到点子上、说出实在内容的少。有些被动式的风险资产仓位控制办法，教科书上就有，但很多人刻意回避了。

　　还有，如果说“一对多”可以被设计成为具有绝对收益特点的基金产品，那么公募基金为什么就不可以了呢？

　　中国公募基金发展的这十多年来，如果有哪只基金能够被运作成牛市赚钱、熊市不亏钱、甚至小赚钱，那将是何等的荣耀？！

　　再次，信息透明。对于广大社会公众来说，“一对多”是一个不透明的行业。对于某些基金公司来说，所管理的基金资产，既有透明的一类，也有不透明的一类。公募基金是透明的，还出了一些事情，这“一对多”不透明，该怎么办呢？因为不透明，我们就有理由怀疑。

　　从目前披露出来的只言片语，我们已经感到了潜在的不公，未来真正开始运作之后，又会有什么样的情况出现呢？还是说大类资产配置吧，如果“一对多”们空仓了，公募基金们却坚守在阵地上，而且是仓位没有降低到契约允许的底限，这将是何等的悲壮，何等的惨烈！

　　(作者为银河证券研究所基金研究中心高级研究员)