寻找抗跌基金

　　沪深A股8月份开始了一轮跌幅逼近20%的快速下跌，下跌过程中，不少基金净值损失惨重，看来，高收益总是与高风险匹配的。那么在这一轮的下跌过程中，是否存在抗跌性优异的品种呢？

　　数据显示，确实存在这样的基金。而且此次要介绍的两只基金，在4月份还先后因飙升迅速成为过本报基金版上客。

　　兴业社会责任 跌幅最小股票型基金

　　基本资料：成立时间2008年4月，基金经理刘兆洋、傅鹏博，股票投资比例为65%-95%。

　　配置均衡

　　兴业社会责任曾以主动型基金第二名的身份登上过本报4月份的基金版。作为一只股票型基金来说，均衡是这只基金最大的特点。

　　从第二季度末的持仓看，该基金在医药股这样的防御性品种上有不小的配置，同时在金融、地产和煤炭等方面同样有所配置。

　　而该基金第一季度的操作也表现出了类似的特点，一方面选取防御性的品种，另一方面在周期性行业中也有所布局。

　　8月份以来兴业社会责任的跌幅较小，也并非大幅降低仓位所致。根据部分机构的仓位测算，兴业社会责任的仓位仍然维持在80%附近。

　　严控仓位

　　兴业基金投资总监王晓明此前曾表示，兴业社会责任基金取得不俗的业绩，并不是依靠高仓位，而是该基金结构上强调均衡、风格较为灵活，其重仓股选择的也是那些风险较小、较稳定的品种。过了近4个月之后来看，这种特征仍然明显。

　　此外，虽然该基金的股票仓位上限可以达到95%，但该基金的仓位在今年以来最高也就达到过85%左右，而在2008年中则延缓了建仓的节奏，到了2008年底仍只有65%的底限仓位。在仓位控制上，这只基金也控制得比较严格。

　　限制申购维持适度规模

　　截至第二季度末，兴业社会责任的份额规模只有30.8亿份，资产规模也只有39亿元。

　　该基金在4月份即暂停了10万元以上的大额申购，以此限制基金规模的大幅增长。这在一定程度上也维持了基金的稳定运作。

　　兴业社会责任每季度末股票仓位

　　季度 2008年Q2 2008年Q3 2008年Q4 2009年Q1 2009年Q2

　　仓位 25.38% 58.45% 65% 84.99% 84.52%

　　数据来源：基金季报

　　嘉实主题精选基金每季度末股票仓位

　　季度 2008年Q1 2008年Q2 2008年Q3 2008年Q42009年Q1 2009年Q2

　　仓位 85.44% 81.39% 82.11% 93.48% 91.55% 54.43%

　　数据来源：基金季报

　　■ 投资总监谈后市操作

　　精选个股 攻守均衡

　　兴业基金投资总监王晓明：基于流动性推动、预期恢复和风险偏好上升带来的股市趋势性上涨整体上已经告一段落，市场将逐渐回归价值、回归基本面、回归长期成长，下半年投资选择上，应该更注重从自下而上、回归成长、确定性溢价等方面精选个股，同时做好防御与进攻的均衡策略。

　　目前股市估值已进入高区域，市场风险也日益加大，投资者应做好资产配置，理性对待下半年的投资机会。同时关注现实通胀何时来临、企业利润能否进一步改善以及人民币升值趋势能否保持等影响资产价格泡沫能否延续的条件。此外，影响估值的重要因素是预期，长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长，而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异。

　　嘉实主题精选 跌幅最小配置型基金

　　基本资料：成立时间2006年7月，基金经理邹唯，股票投资比例为30%-95%。

　　上半年重股票结构 下半年重仓位

　　如今回过头来看，也许不少基金经理都要佩服邹唯和嘉实基金经理团队的看法。

　　在第二季度报告中，嘉实主要精选的基金经理邹唯指出，第二季度末流动性已经达到高峰，这一点会直接影响到股市。上半年重股票结构，仓位次之；下半年将重仓位，股票的结构次之。

　　邹唯还提出，接下来的第三季度以医改、内需与今年累计涨幅较小的板块为主，组合由进攻性转为防御性。

　　实际上他也这么做了，从第二季度末的数据看，其前十大重仓股中，医药股占了4只，其余股票也都是防御性较强的铁路、基建和电信股。

　　第二季度末，嘉实主题精选的仓位下降到了54.43%；而在前一季度，这只基金的仓位还高达91.55%。在4月份本报讨论嘉实主题精选基金时，这只基金以高仓位而在混合型基金中颇显特色，如今来看，则能发现基金的前瞻性和仓位执行的速度。

　　失之东隅，收之桑榆

　　不过，嘉实主题精选料到了结果，但却没有料到结果发生的时间。

　　从基金持有人的角度看，嘉实主题精选基金的净值在进入6月份之后就鲜有表现，净值的走势与大盘走势相背离。

　　从净值变动看，该基金37个百分点的减持以及换仓，起始时间应不晚于5月中旬。此时的股指在2600点左右，这意味着随后6月初的上涨和6月下旬到7月份的上涨该基金均没有表现的机会。

　　整体来看，由于在这一轮下跌过程中的良好表现，嘉实主题精选基金今年的业绩重新回到了混合型基金的前五分之一。从更长一点的时间看，嘉实主题精选从2008年第三季度到今年第二季度前，都踩准了节奏。

　　这一点也能说明，看基金绩效应该有更长远的目光，失之东隅，未必不能收之桑榆。

　　本报记者 吴敏