前期调整三大因素后市投资四大板块

　　股市从8月5日开始进行了此轮反弹的最大调整，8月沪指跌幅达21.81%，并且跌破半年线，权重板块成了重灾区。进入9月，沪指又在金融、地产的带领下强势向上突破半年线，截止到9月7日，沪指已连续5个交易日收阳。面对此种大起大落，广大中小投资者应该如何操作呢？

　　首先需要分析一下此轮下跌的原因。此轮市场大幅调整，至少有如下三方面的因素。

　　1 季节性效应的集中体现，7、8月份为固定资产投资淡季，主要周期类行业或者销量环比下降(如地产)，或者价格下降(如钢铁)，在大部分周期类行业催化剂因素偏负面的情况下，市场不具备上涨动力。

　　2 银行对信贷资金的自查导致大量违规信贷资金集中退出，这也是造成市场无反弹式暴跌的重要原因之一。

　　3 非系统风险已经累计到了一定程度，在货币政策收紧，二套房贷政策的利空带动下，调整实属正常。

　　经过此轮调整后，市场风险得到有效释放，对于后市，我们认为：

　　政策面上，证监会快速批复基金“一对多”业务、银监会调整前期对商业银行从附属资本中扣除交互持有的次级债的征求意见稿，外管局发文拟向上调整QFII的申请投资额度上限和向下调整中长期QFII的投资本金锁定期限，这些都暗示上周一市场大跌后的点位已经到了政策企稳的底部。技术上，上周四市场放量强势收复半年线，后市可看多。

　　宏观面上，PMI指数和非制造业商务活动指数持续向好，说明实体经济正在企稳回升，随着四季度传统投资旺季的到来，企业盈利的进一步好转可期。分行业看，银行净息差已经触底，宏观经济的好转将使得其贷款质量显著上升；地产板块在经历了8月的大幅下跌后市盈率和市净率已显著降低，这个同时也是对政策利空和7、8两月房屋销售面积环比下降的风险释放，后市如果没有政策利空，随着新楼盘大量上市，销售面积可望回升。由于供应量偏紧(8月各城市库存量继续下滑，杭州、深圳、广州等城市已经降到历史较低水平)，价格也将成为房地产板块的催化剂。在房地产板块的带动下，其他主要周期类行业负面的催化剂因素将开始逐渐淡化，钢铁有色价格将逐渐企稳走平，水泥玻璃、部分化工产品价格上升，工程机械、汽车、家电销量环比开始上升。

　　资金面上，央行对国务院一再倡导的保持货币政策和财政政策的连续性也做了回应，表示将认真执行适度宽松的货币政策。

　　综合来看，2600点应该是一个政策底部，后市向下突破半年线并且深幅下跌的概率很低，对后市持振荡上行的判断。房屋销售量在9月中旬或可明朗，在此之前，市场短期有可能会进入一个平衡振荡期。建议投资者选择重配金融、地产、汽车、工程机械等板块的基金。 

　　沪深两市部分指数市盈率和市净率(截止2009-9-4)

　　展恒理财研究部