漫谈ETF联接基金投资之道

　　好基汇基金体检中心 宋娟

　　ETF动辄几百万的申购下限，以及须根据清单备足相应数量的股票和现金的申购方式，让一般投资者望而却步，即使华安上证180ETF曾以10：1的拆分比例来降低申购的下限金额，仍是不易接近。

　　因此，基金公司以ETF联接的形式让中小投资者可以分享ETF的操作成果。当然，基金公司不可能帮同行作嫁衣裳，原有ETF的基金公司可以顺利操作，而没有ETF的也赶紧补上，先发行ETF，再发行联接基金，甚至两只同时发行。

　　作为创新的基金类型，投资者是否可以积极持有呢？这就需要了解一下该类型基金的特点。

　　一、跟踪ETF的特性

　　市场上现发行的有四只联接基金，为了追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，都把标的产品的资产投资比例规定不低于基金净资产的90%，华安上证180ETF联接规定了投资于新股和其它金融工具的比例不高于5%。可以预见，联接基金很大程度上能够跟踪ETF的收益，同时也将承受ETF的风险。

　　二、联接基金是否有二次收费   

　　联接基金和其它普通的开放式基金一样，管理费0.5%，托管费0.1%，申购费率为0.4%-1.2%，联接基金财产中投资于目标ETF的部分不收取管理费和托管费，因此不存在一家基金公司二次收费的问题。

　　三、ETF及其联接基金有同一个基金经理

　　现在市场上共有四只联接基金发行，其基本信息如下：

代码	名称	基金经理	跟踪 ETF	ETF代码	ETF基金经理
040180	华安上证 180ETF联接	许之彦	华安上证 180ETF	510180	许之彦
110019	易方达深证 100ETF联接	林飞	易方达深证 100ETF	159901	林飞
202017	南方深成 ETF联接	潘海宁	南方深成 ETF	159903	潘海宁
519686	交银治理 ETF联接	屈乐伟	交银治理 ETF	510013	屈乐伟

　　数据来源：好基汇基金体检中心

　　这四家基金公司都让同一基金经理同时管理两只基金，这为联接基金的投资提供了便利，因为没有人能够比ETF的基金经理更能够了解联接基金的投资标的，而且必要时，联接基金的投资仓位变化，可以调节ETF的资金量，协助基金经理更好的提高ETF的收益，同时也提升了联接基金的收益，达到双赢的局面。

　　四、建仓期收益差异大

代码	基金名称	成立日期	联接基金	ETF成立日期
040180	华安上证 180ETF联接	2009-9-29	华安上证 180ETF	2006-4-13
110019	易方达深证 100ETF联接	--	易方达深证 100ETF	2006-3-24
202017	南方深成 ETF联接	--	南方深成 ETF	--
519686	交银治理 ETF联接	2009-9-29	交银治理 ETF	2009-9-23

　　数据来源：好基汇基金体检中心

　　四只作为投资标的的ETF中，华安上证180ETF和易方达深证100ETF成立时间超过3年，其他两只ETF均和其联接基金同时发售，这势必影响到联接基金建仓期的收益，因为相比较来说，联接基金的建仓要比ETF的建仓容易，已经有操作经验和成熟的操作系统的ETF基金经理更容易将联接基金的资产分散到ETF投资体系中。

　　以已经成立的两只联接基金为例，下表是这两只基金成立以来的收益率与标的ETF以及跟踪指数收益的相互比较：

代码	基金名称	成立以来收益率	同时间段 ETF净值收益率	同时间段 标的指数收益率
040180	华安上证 180ETF联接	14.60%	21.20%	21.39%
519686	交银治理 ETF联接	2.20%	2.40%	21.39%

　　数据来源：好基汇基金体检中心    数据截至日期：09-11-17

　　投资者购买联接基金的意图是可以使用较低的资产达到跟踪目标指数的效果，这两只基金在建仓期内与跟踪标的有所差异也是情有可原，但交银治理链接基金与最终的跟踪标的上证180公司治理指数，成立一个多月时间内收益率相差19%以上，仍是让投资者有些诧异，这主要源于中间的环节ETF建仓缓慢，不能跟上标的指数的上涨步伐，进而使其联接基金同样落后。

　　五、申购注意事项

　　投资者在申购联接基金时须要关注以下事项：1、最终跟踪的标的指数成长性，分析指数是否能够有效分享中国资本市场的成长；2、ETF的偏离度和跟踪误差，分析ETF是否能够有效跟踪指数；3、尽量避开和标的ETF同时建仓的联接基金，等其建仓稳定后才能更好的分享指数收益；4、隔了两层纱的联接基金仍属高风险基金产品，承接了指数的高波动性，投资时须谨慎。