兴业社会责任基金对社会负责吗

　　好基汇基金体检中心  汪洋

　　经过近20年的发展，社会责任投资在海外已经取得了很大成长，据有关数据统计，在美国专业管理的资产中，社会责任基金运作的资产占比达到11%，此外，社会责任资产的数量也是从1995年6390亿增至2007年的2.71万亿。难怪美国社会责任投资领域领军人物艾米·多米尼女士认为社会责任是一种非常强大的管理风格，或者是一种有前瞻性的管理策略。

　　2008年4月25日中国内地基金业诞生了首只社会责任投资产品——兴业社会责任基金。成立一年半以来(去除三个月的建仓期)，兴业社会责任取得75%的收益率，在同期140只股票型基金中列第五位。如此骄人的业绩与该基金重视社会责任有无关联是本报告分析的重点。好基汇将重点分析兴业社会责任基金的重仓股持有情况，并结合国内市场现有的社会责任指数进行相关性分析。

　　兴业社会责任投资策略

　　兴业社会责任公告的投资目标是追求当期收益实现与长期资本增值，同时强调上市公司在持续发展、法律、道德责任等方面的履行。

　　行业配置策略方面，采用“兴业双层行业筛选法”进行优化调整，首先运用“消极筛选法”低配或规避在持续发展责任、法律责任、内外部道德责任履行等方面具有较差表现的行业，比如说酒精、烟草、赌博、童工、核武器等等；其次，运用“积极筛选法”超配或寻求在持续发展责任、法律责任、内外部道德履行等发面具有较好表现的行业，定期动态优化行业配置资产。

　　选股方面，兴业社会责任四维选股模型包括经济责任致富、持续发展责任固源、法律责任守纪、道德责任造福四个方面。

　　综上所述，好基汇认为兴业社会责任无疑会重点投资履行社会责任的上市公司。

　　社会责任指数

　　从2008年开始，国内陆续编制并公布了四组社会责任指数。

　　最早的是2008年1月由深圳证券信息有限公司和泰达股份开始编制并公布的泰达环保指数，它是由A股市场与环保有关的10个行业中选出的40家上市公司编制而成。

　　第二只社会责任指数是今年8月初由上交所和中证指数公司联合发布的上证社会责任指数，它是以上证公司治理板块中在社会责任的履行方面表现良好的公司股票作为样本股编制而成的指数，样本股共有100只。

　　此外，深证社会责任指数也于2009年8月3日起正式编制和发布，其样本股也是100只。

　　近期，由兴业全球基金有限公司、深圳证券信息有限公司和上海第一财经传媒有限公司共同编制的“巨潮—CBN—兴业全球基金社会责任指数”于11月4日正式诞生，该指数是国内首只跨沪深两市，反映在社会责任履行方面表现良好的公司股票价格变动趋势的指数，样本股也是100只。

　　由于兴业全球基金社会责任指数刚发布没有多久，数据不足，因此我们使用了泰达环保指数、上证社会责任指数和深证社会责任指数进行分析。

　　研究方法

　　1. 兴业社会责任基金各季度重仓股中社会责任指数成分股所占的比重；

　　2. 兴业社会责任基金净值收益率变化和各大社会责任指数收益变化之间的关联性。

　　重仓股重合度分析

　　首先好基汇基金体检中心就兴业社会责任基金与各社会责任指数的重仓股重合度进行了统计，以此可以简单判断兴业社会责任是否以公布的社会责任指数的成分股为基本股票池，并从中选择重仓股。

　　从2008年2季度至今公开披露的6份季报中，兴业社会责任基金总共出现了37只不同的重仓股，令笔者大感意外的是基金的重仓股基本上都不是交易所公布的社会责任指数的成分股，在总共37只重仓股中，竟然没有一只是泰达环保指数的成分股；属于上证社会责任指数成分股的股票最多，有10只，占据了总数的1/4左右；属于深证社会责任指数成分股的股票有3只，占比8%；甚至连兴业全球基金公司参与编制的CBN-兴业社会责任指数的成分股也仅有5只股票，占比13%。

　　将所有四大社会责任指数成分股罗列并去除重复的股票，并将该样本与兴业社会责任基金所持有的重仓股比较，发现在总共37只重仓股中，只有13只属于四大社会责任指数的成分股，占比为35%。

　　如果以交易所公布的社会责任指数的成分股作为基准，并仅仅按照重仓股重合程度高低来判断基金是否称职，或者说是否重点投资履行社会责任的上市公司的话，无疑兴业社会责任基金是很不负社会责任的，它的重仓股中属于各大社会责任指数成分股的个数极少，甚至连该基金公司参与编制的CBN-兴业社会责任指数的成分股中居然也很少见其重仓股的身影。

　　如果只单独统计重仓股的重合程度来判断基金是否坚决执行其投资理念似乎稍显武断，毕竟基金重仓股占基金净值的比例也只在35%左右，据好基汇统计，6个季度中，十大重仓股的比例从23%至40%不等，由于大部分低配置的股票基金公司没有公布，因此我们很难统计基金是否分散投资于各社会责任指数的成分股。

　　为此，好基汇进一步对兴业社会责任基金2009年的半年报进行了大致的统计。该半年报披露兴业社会责任总共持有54只股票，其中属于CBN-兴业社会责任指数的成分股的股票有12只，占比22%；属于上证社会责任指数成分股的股票有10只，占比18%；属于深证社会责任指数成分股的股票有4只，占比7%；仍然没有发现持有泰达环保指数的成分股。

　　同样的，我们将所有四大社会责任指数成分股罗列并去除重复的股票，并将其和兴业社会责任基金在2009年半年报中所公布的股票作比较，发现在总共54只股票中，其中的18只属于四大社会责任指数的成分股，占比仅为33%。

　　难怪兴业全球基金副总经理徐天舒在2009年6月召开的“全球企业社会责任大会”上指出，兴业社会责任的股票池和其他基金其实是差不多的，他认为所有的好公司，其实都有社会责任方面的考虑。从兴业全球基金高管的发言证实了我们的结论，即兴业社会责任是不以社会责任指数的成分股为基本股票池，并从中选择重仓股的。

　　基金净值与社会责任指数的贝塔值分析

　　本报告分析的第二部分使用了兴业社会责任基金的净值及其每日的收益率，同时统计了三类社会责任指数和上证综合指数的每日收盘价和每日的收益率。统计时去除了基金建仓期内的数据，因此数据从2008年7月25日开始，当然上证社会责任和深证社会责任的数据仅以其公布日，即今年8月开始的。

　　首先利用各社会责任指数收盘价和兴业社会责任的每日净值进行趋势分析，检验兴业社会责任是否与社会责任指数或者上证综合指数的走势一致，好基汇将兴业社会责任每日净值和各社会责任指数的基本变动趋势作图后进行了比较，发现其运动轨迹基本重合。

　　借助现代投资组合理论里的贝塔概念，我们使用收益率数据计算兴业社会责任相对于各指数的贝塔值，该数据说明在统计期内，兴业社会责任涨跌的幅度有多少是可以由指数的涨跌来解释。当然如果数据采用不同的时间周期来计算，贝塔值的大小会有所变化，但结论是基本相似的。

　　【表】兴业社会责任收益和各指数间的贝塔值

	兴业社会责任	上证社会责任	深证社会责任	泰达环保指数	上证综合指数
兴业社会责任	1
上证社会责任	0.89	1
深证社会责任	0.95	0.94	1
泰达环保指数	0.88	0.86	0.93	1
上证综合指数	0.92	0.95	0.98	0.86	1

　　数据来源：好基汇基金体检中心

　　分析上表可以得知，兴业社会责任基金的收益，大部分都是跟各大指数紧密联系在一起的，这也充分证实了基金追求相对收益的普遍结论。具体说来，大约有92%的收益或损失是由大盘指数的变化引起的，此外，在该期间内，兴业社会责任和深证社会责任指数的关联性最大，达到了95%，依次为上证综合指数92%、上证社会责任指数89%和泰达环保指数88%。

　　报告结论

　　如果以交易所公布的社会责任指数的成分股作为基准，并仅仅按照重仓股重合程度高低来判断基金是否称职，或者说是否重点投资履行社会责任的上市公司的话，无疑兴业社会责任是很不负社会责任的，它的重仓股中属于各大社会责任指数成分股的个数极少，甚至连该基金公司参与编制的CBN-兴业社会责任指数的成分股中居然也很少见其重仓股的身影。

　　兴业社会责任的收益，大部分都是跟各大指数紧密联系在一起的，这也充分证实了基金追求相对收益的普遍结论。具体说来，在该期间内，兴业社会责任和深证社会责任指数的关联性最大，达到了95%，依次为上证综合指数92%、上证社会责任指数89%和泰达环保指数88%。

　　综合以上分析，好基汇认为虽然基金重仓股中属于各社会责任指数成分股的数量并不多，但是兴业社会责任基金的很大一部分收益还是和各大社会指数密切相关的，说明国内指数间具有很高的相关性。这个是否就如兴业全球基金副总经理徐天舒认为的那样，即所有的好公司，其实都有社会责任方面的考虑，这个我们就不得而知了。

　　此外，兴业社会责任具体如何体现社会责任这一方面，笔者无从得知，但其选股确实和各大社会责任指数区别较大，但就相对收益率而言，差别并不大。

　　本报告的局限性在于兴业社会责任基金成立的时间不长，而且国内社会责任指数编制并公布的时间更短，因此数据不是十分充足，而且季报披露的基金持有股票的信息也不完全，由此会带来一定的误差及片面性。